Zyklen der Unsicherheit: Wird Indien aufhören, Gold zu kaufen?
Veröffentlicht: 2020-09-06Ultraniedrige Zinsen und leichte Liquidität sind mittlerweile zur Norm geworden, und jeder Versuch, die Zinsen zu erhöhen oder zu straffen, hat eine eigene Krise ausgelöst
Inder, die größten Goldkäufer der Welt, kaufen überhaupt nicht
Weltweit ist der Kauf von physischem Gold um zwei Drittel zurückgegangen
Das 21. Jahrhundert scheint uns alle auf eine längere Zeit der Ungewissheit vorbereitet zu haben. Beginnend mit dem Angriff vom 11. September, gefolgt von einer Reihe von Angriffen auf die Zivilbevölkerung auf der ganzen Welt – London, Irak, Mumbai, für die wir immer noch die Folgen in Form von verschärften Sicherheitskontrollen auf der ganzen Welt erleiden. Seitdem scheinen wir von einem Kreislauf der Ungewissheit nach dem anderen gefangen zu sein.
Für die überwiegende Mehrheit der Menschheit ist von Bedeutung, dass diese Ereignisse uns auf Pfade wirtschaftlicher Unsicherheit von größerem Ausmaß und längerer Dauer gebracht haben, als wir uns je hätten vorstellen können. Und wir sind heute noch mit den Dominoeffekten konfrontiert. Ultraniedrige Zinssätze haben ihren Ursprung in den Aktionen des Vorsitzenden der US-Notenbank, Alan Greenspan, nach den Anschlägen vom 11. September auf die Vereinigten Staaten.
Ultraniedrige Zinsen und leichte Liquidität sind mittlerweile zur Norm geworden, und jeder Versuch, die Zinsen zu erhöhen oder zu straffen, hat eine eigene Krise ausgelöst: die zerstörerische Finanzkrise von 2008 und die Taper-Wutanfälle von 2013. Derzeit ist es ein medizinischer Virus, der dies getan hat die Zinskurve weltweit auf absehbare Zeit abgeflacht.
Ultraniedrige Zinsen haben ihre eigenen Unsicherheiten hervorgebracht: Wie schätzen wir Risiken richtig ein und wie sehen wir den steigenden Schuldenberg, den die Welt aufbaut? Wir haben in einem früheren Artikel über die steigende globale Verschuldung nachgedacht, und das war vor den enormen Konjunkturpaketen, die praktisch jede Regierung danach angekündigt hat.
Darüber hinaus gab es im April-Juni-Quartal im Vergleich zu früheren Jahren einen Anstieg der Emission von Unternehmensanleihen. Ist die Welt anfällig für einen Schuldenschock, wenn die Zinsen zu steigen beginnen? In einer Zeit, in der der weltweite Bestand an Negativzinsanleihen bei über 17 Billionen US-Dollar liegt, gibt es viele anfällige Investoren da draußen. Man kann argumentieren, dass die Zentralbanken dies jetzt bewusst tun, um die Anleger zu niedrigeren Schuldtiteln und in die risikoreichere Welt der Aktien zu drängen.
Diese Politik des leichten Geldes auf den globalen Märkten ist ein Glücksfall für die Unternehmensschulden, da die Anleger auf eine verzweifelte Jagd nach Rendite geschickt werden. Gleichzeitig werden Ausfallraten unterdrückt und es gibt eine wachsende Zahl von Unternehmen in den USA und Europa, deren Schuldendienstkosten ihre Nettogewinne übersteigen. Dies ist jedoch ein langjähriger Trend, der aus einer längeren Phase niedriger Zinsen und leichter Liquidität resultiert. Grafik 1 veranschaulicht dies für die USA, wo der Begriff „Zombie-Firma“ verwendet wird, um das Phänomen hervorzuheben.
Der springende Punkt dabei ist die Unsicherheit, die bei Anlegern hinsichtlich der richtigen Risikoeinschätzung entsteht. Die Jagd nach dem höchsten Ertrag ist eine Sache; Die Wahl des richtigen Instruments ist eine andere.
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Abgesehen von der steigenden Verschuldung ist sogar die Wissenschaft der Einschätzung, ob sie von Bedeutung ist, mit Unsicherheit konfrontiert: Das Wachstum der Modern Monetary Theory (MMT) legt nahe, dass in einer Welt der Fiat-Währungen zumindest die Staatsverschuldung wirklich keine Rolle spielt wie Sie kann so viel drucken, wie Sie brauchen. Gegen diesen Glauben sprechen Ökonomen, die dies die Magic Money Tree-Theorie nennen. Heutzutage fallen Goldanleger eindeutig in die letztere Kategorie.
In diesen Sack voller Ungewissheiten für Anleger kommt derzeit die größte: die Ungewissheit über den weiteren Verlauf der Coronavirus-Pandemie. Die Wirksamkeit fortgesetzter Lockdowns hat bereits zu gemischten Ergebnissen geführt, und es besteht die Möglichkeit, dass während des Winters auf der Nordhalbkugel eine zweite Welle auftritt. Wird es vielen Volkswirtschaften das Rückgrat brechen? Wird es den Marsch aus der Armut nach Jahrzehnten säkularer Errungenschaften zurückwerfen?
Wenn wir die beiden Probleme zusammenführen, bekommen wir sogar einen Blick auf die Probleme, die sich aus der Krise des Kapitalismus selbst ergeben. Steigende Verschuldung und geringeres Wachstum drohen die Finanzen vieler Schwellenländer zu entgleisen und sie möglicherweise in langfristige Schuldenfallen zu treiben. Auf der Mikroebene nimmt auch die individuelle Verschuldung zu, während gleichzeitig die Zahl der Milliardäre und Multimilliardäre zunimmt.
Es gibt keinen magischen Geldbaum für die Person, die in der Schuldenspirale gefangen ist, beginnend mit Studiendarlehen, Hypotheken, Kreditkartenschulden, und nicht in der Lage ist, in einem System voranzukommen, das des Arbeitsschutzes beraubt und mit Null-Stunden-Verträgen vollgestopft ist. die Gig Economy und eine fast fließende Kapazität, Kapital, Produktion und Arbeitsplätze weltweit zu transferieren.
Wir haben uns die zunehmende Unsicherheit angesehen, die kürzlich von einem neuen aggressiven China aufgeworfen wurde, und dies fügt dem Feuer weiterhin Öl hinzu. Auch für die nahe Zukunft scheint es keine Aussicht auf eine Entspannung zu geben. Und politisch könnten die US-Wahlen in diesem November die größte Unsicherheit von allen aufwerfen – die Möglichkeit einer chaotischen Machtübergabe durch eine Trump-Regierung, die zunehmend gesetzlos und autoritär handelt. Angesichts des Ad-hoc-Charakters der derzeitigen Regierung scheint es wahrscheinlich, dass sogar Trumps Beibehaltung der Präsidentschaft große Schwierigkeiten in der globalen Arena verursachen wird.
Auf all das gibt es keine fertigen Antworten. Wir können die Ergebnisse im Moment nur beobachten: wie den Anstieg des Goldpreises. Dies ist fast ausschließlich auf Risikoaversion und nicht auf reine Spekulation zurückzuführen, dh auf wachsende Unsicherheit. Die verlängerte Reihe von Lockdowns hat dieser Rallye zusätzliche Beine verliehen, die sie nicht gehabt hätte, wenn die Pandemie ihren Lauf genommen oder besser bewältigt worden wäre.
Es ist nur diese lange Zeit der Unterbrechungen, die dem Goldkauf eine Rettungsleine gibt. Der renommierte Investor Mark Mobius ist jetzt zum Kauf an Bord, da negative Anleiherenditen keine Opportunitätskosten für ein Edelmetall bieten, das selbst keine Rendite bietet. Die Bank of America ist aus genau demselben Grund unglaublich optimistisch: Die Anleiherenditen befinden sich in einem Zustand „ewiger Repression“ und sie schlagen ein Kursziel von 3.000 $ in 18 Monaten vor.
Betrachten Spekulanten Gold unbewusst als De-facto-Wertsicherung, da der Dollardruck jetzt auf Steroiden basiert und der Rest der Welt seinen Wert implizit an die US-Währung gekoppelt hat, um den fairen Wert zu bestimmen? Es handelt sich sicherlich nicht um Einzelhandelskäufe, da anekdotische Beweise darauf hindeuten, dass Inder – die größten Goldkäufer der Welt – überhaupt nicht kaufen.
Weltweit ist der Kauf von physischem Gold um zwei Drittel zurückgegangen. Das Problem bei dieser Goldrallye liegt wirklich in der Geschwindigkeit, mit der ein leicht verfügbarer, bewährter Impfstoff herausgebracht wird. Der Goldpreis wird wahrscheinlich seinen Höhepunkt erreichen und von da an fallen, wenn die Konjunkturprogramme zurückgefahren werden.
Ein Großteil der aktuellen Unsicherheit hat längerfristige Wurzeln. Wir sind nur gezwungen, sie alle auf einmal zu konfrontieren. Wie Warren Buffett sagte: Erst bei Ebbe sieht man, wer nackt geschwommen ist. Die Coronavirus-Pandemie war diese Ebbe.