Wie sich Schulden auf Fusions- und Übernahmetransaktionen beim Verkauf von Vermögenswerten unter Stress auswirken
Veröffentlicht: 2019-06-02Anleger sind bestrebt, in die Fülle an gestressten Vermögenswerten einzutauchen, die auf dem Markt verfügbar sind
Die Frage der Restrukturierung von Unternehmensschulden war ein Schwerpunkt für die RBI
Für 2019 wird ein Zustrom von Investitionsaktivitäten erwartet, die sich hauptsächlich auf den Erwerb von angeschlagenen Vermögenswerten durch Unternehmen konzentrieren werden.
In den letzten Jahren hat Indien schnelle Lösungen für den Umgang mit notleidenden gestressten Vermögenswerten (NPAs) und Schulden in Indien erlebt, einschließlich deren Umstrukturierung, indem es den finanziellen und betrieblichen Gläubigern in Form der Insolvenz ein wirksames Instrument zur Verfügung gestellt hat Insolvenzordnung, 2016 (die „ IBC, 2016 “).
Die effektiven Reformen in der IBC, 2016, seit ihrer Gründung, haben es der Reserve Bank of India (RBI) ermöglicht, ihre uneinbringlichen Forderungen durch die proaktive Haltung der Finanzinstitute bei ihrer Erklärung verschiedener notleidender Konten von großen Unternehmen und der strenge Fristen im Corporate Insolvency Resolution Process (CIRP).
Dies hat notleidende Unternehmen dazu gezwungen, ihre Vermögenswerte einem Stressverkauf zu unterziehen, wodurch die Unternehmen ( sowohl in Indien als auch weltweit ) Zugang zu einem solchen Zufluss hochwertiger Vermögenswerte zu solch lukrativen Bewertungen erhalten, was dadurch die Vorwärtsdynamik von Fusionen und Übernahmen beschleunigt hat (M&A) in Indien.
Die Anleger sind sehr daran interessiert, in die Fülle an gestressten Vermögenswerten einzutauchen, die auf dem Markt verfügbar sind, nachdem mehrere Bluechip-Unternehmen unter das IBC-Regime von 2016 aufgenommen wurden, darunter IL&FS, und die NCLT proaktiv Abwicklungspläne genehmigt, einschließlich des Plans für die Übernahme von Bhushan Steel by Tata Steel – die erste erfolgreiche Übernahme im Rahmen von IBC 2016 – und der Plan der Übernahme von Essar Steel durch ArcelorMittal ( die zweifellos die zweitgrößte Stahlübernahme in Indien sein wird ).
Mit dem jüngsten Urteil, in dem die Liquidation vs. Wiederbelebung des Unternehmens in Amar Dye Chem Limited ( in Liquidation ) entschieden wurde, ist es dem Aktionär des Promoters nun gestattet, einen Antrag auf Wiederbelebung des Unternehmens durch einen Vergleich mit den Gläubigern gemäß den Bestimmungen von einzureichen dem Companies Act von 2013 (der „ Companies Act “), selbst wenn sich die besagte Gesellschaft in Liquidation befindet.
Daher wurden die Gründer mit einer Waffe gegen Unterklausel (g) von Abschnitt 29A von IBC, 2016 ausgestattet, der die Gründer des Unternehmensschuldners von der Teilnahme am Umstrukturierungsprozess des Unternehmensschuldners oder dem Erwerb seiner Vermögenswerte im Rahmen der Liquidation ausschloss Prozess.
Behandlung der rechtlichen Haftung des säumigen Vermögenswerts
Beim Erwerb notleidender Vermögenswerte bestehen verschiedene rechtliche Verpflichtungen. Beim Umgang mit einem notleidenden Unternehmen muss ein potenzieller Käufer die Gläubigerbasis und den Umfang der Verschuldung eines solchen notleidenden Unternehmens verstehen.
Der Verkauf von gestressten Vermögenswerten erfolgt in der Regel ohne Mängelgewähr ; Daher sollte „ Minimierung der Gefahren und Maximierung der Chancen “ das Motto für die Akquisition sein. Der potenzielle Käufer muss sicherstellen, dass die Vermögensbewertungen von renommierten und registrierten Gutachtern durchgeführt werden.
Die Rechtsberater sollten die Due-Diligence-Prüfung gründlich durchführen und müssen sogar nicht offengelegte oder nicht quantifizierte Verbindlichkeiten bewerten, einschließlich Steuerverbindlichkeiten, die mit solchen notleidenden Vermögenswerten einhergehen, was eine effektive Strukturierung der Transaktion ermöglicht.
Zum Beispiel wie im Fall des Erwerbs bestimmter Vermögenswerte von Reliance Communications Ltd. und seinen verbundenen Unternehmen durch Reliance Jio Infocomm Ltd., wobei Reliance Jio Infocomm Ltd. die Laufzeit eines solchen Erwerbs verlängert hat, vorbehaltlich der Erfüllung bestimmter aufschiebender Bedingungen des Erwerbs, einschließlich Offenlegung nicht bezifferter Steuerschulden und sonstiger Abgaben.
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Sobald dem potenziellen Käufer die gesetzliche Haftung bekannt ist, ist es wichtig, Bestimmungen zu formulieren, um solche Haftungen ( insbesondere nicht offengelegte oder unvorhergesehene ) entweder auszuschließen oder zu begrenzen, was durch die Aufnahme von Klauseln erfolgen kann, die dem potenziellen Käufer das Recht geben, sich davor zu schützen jede unvorhergesehene Inanspruchnahme durch Dritte, die sie nach dem Erwerb treffen könnte. Andererseits kann der Verkäufer Ausschlussklauseln haben, um seine Verluste zu begrenzen, indem er Anspruchsfristen auferlegt und Rechtsbehelfe nach Gesetz oder Billigkeit einschränkt.
Bedeutung der Entschädigungsregelung
In Fällen, in denen der potenzielle Käufer aufgrund des Fehlens eines solchen Rechts in einer vertraglichen Vereinbarung auf sein Recht auf Entschädigung verzichtet, hat der potenzielle Käufer nach den Vertragsgesetzen in Indien immer noch das Recht, Schadensersatz zu verlangen.
Im Fall Daiichi-Sankyo ist der Oberste Gerichtshof von Delhi von den strengen Auslegungsregeln für Vereinbarungen abgewichen und hat entschieden, dass Daiichi nicht daran gehindert ist, eine Klage wegen Betrugs einzureichen, nur weil es auf das Recht auf Entschädigung im Rahmen der Vereinbarung verzichtet hat.
Alternativ besteht ein relativ neues Konzept zum Abschluss einer Transaktionsversicherung in Form einer Gewährleistungsversicherung, die den Käufer davor schützt, seine Interessen zu wahren und entschädigt zu werden, falls der Verkäufer dazu nicht in der Lage ist.
Mit der zunehmenden Verfügbarkeit von attraktiven gestressten Vermögenswerten auf dem Markt gewährleistet eine Vertretungs- und Garantieversicherung den Käufern Komfort und Vertrauen.
Restrukturierung der erworbenen Vermögensschulden
Auch für die RBI stand das Thema Restrukturierung von Unternehmensschulden im Fokus. Die RBI hat verschiedene Richtlinien herausgegeben, die auf spezifische Instrumente für eine schnelle Umschuldung und die Minderung von Betrug und Verlusten für die Wirtschaft als Ganzes abzielen.
Ein solches Rundschreiben vom 12. Februar 2018 schrieb strenge Regeln vor und erkannte ein Konto auch bei Eintagesausfällen als notleidend an und unterbreitete es der Insolvenz der Kreditgeber. Das besagte Rundschreiben wurde aufgehoben und vom Hon'ble Supreme Court für ultra-vires erklärt.
Dies hat die Motivation der RBI nicht davon abgehalten, die Dynamik der Abwicklung von angespannten Vermögenswerten und die Einhaltung der Kreditdisziplin zu erhöhen. Der Gouverneur der RBI hatte eine Erklärung abgegeben, dass die RBI bei Bedarf ein überarbeitetes Rundschreiben herausgeben wird, um eine zügige und effektive Abwicklung von angespannten Vermögenswerten zu erreichen.
Fall für internationale Kreditgeber einer indischen Partei
Indien entwickelt sich schnell zu einer globalen Wirtschaft, da die Faktoren, die zu den erhöhten Investitionen im Jahr 2018 geführt haben, fortbestehen. Der Trend, dass die indische Justiz ausländischen Investoren günstige Urteile erteilt, hat es ausländischen Investoren erleichtert, Handelstransaktionen mit indischen Unternehmen einzugehen ( bemerkenswerte Fälle umfassen günstige Urteile für Daiichi und Ericson ).
Dies hatte zu einer Zunahme der internationalen Kreditvergabe geführt, was die internationalen Kreditgeber unweigerlich dazu veranlasst, alle ihre Möglichkeiten zur Wahrung ihrer Interessen zum Zeitpunkt des Abschlusses der Transaktion sowie zum Zeitpunkt der Erklärung des Vermögenswerts als notleidend zu prüfen.
Unter IBC können sogar ausländische Gläubiger CIRP gegen in Indien ansässige Unternehmensschuldner einleiten, um sich vor uneinbringlichen Forderungen zu schützen. Dies hat neben anderen lukrativen Faktoren viele ausländische Investitionen in Indien erleichtert.
Sobald die Transaktion durchgeführt wurde, kann der Kreditgeber versuchen, Sicherheiten für die Schuld zu erhalten, wodurch er das Pfand- und Zwangsvollstreckungsrecht als Vorzugsrecht erwirbt. Es kann sich auch absichern, indem es sich dafür entscheidet, dem Unternehmen eine Vereinbarung über eine verlängerte Zahlungsfrist zu unterbreiten, wodurch die Rückzahlung sichergestellt wird (wie im Fall von IL&FS ).
Für 2019 wird ein Zustrom von Investitionsaktivitäten erwartet, die sich hauptsächlich auf den Erwerb von angeschlagenen Vermögenswerten durch Unternehmen konzentrieren werden. Mit der absehbaren Zukunft der Genehmigung der Übernahme von Essar Steel durch ArcelorMittal durch NCLT und vielen Unternehmensschuldnern, die von NCLT zur Liquidation zugelassen werden, wird der indische Markt ein lukratives Spielfeld für Investoren, sowohl aus Indien als auch aus dem Ausland.
Insbesondere von Asset Reconstruction Companies (ARCs), alternativen Investmentfonds (AIFs) und Konsortien wird erwartet, dass sie verschiedene Umstrukturierungen in Bezug auf angeschlagene Vermögenswerte prüfen.
Der Artikel wurde gemeinsam von Ashish Parwani, Partner, Rajani Associates, und Gargi Panwar, Senior Associate, Rajani Associates, verfasst.