Hier ist eine Checkliste für Investitionen, um widerstandsfähige Unternehmen zu identifizieren
Veröffentlicht: 2020-05-09Investoren werden sich infolge von Covid-19 stärker auf die Wertschöpfung konzentrieren
Eine nützliche Checkliste umfasst sowohl quantifizierbare als auch nicht quantifizierbare Parameter
Keine Investment-Checkliste ist vollständig, ohne qualitative Kennzahlen zu berücksichtigen
Angesichts der Trümmer der von Covid-19 verursachten schwelenden Rezession und des auf absehbare Zeit erwarteten langsamen Wirtschaftswachstums ist es nicht überraschend festzustellen, dass sich viele Unternehmen nach innen wenden und sich zurückziehen. Wachstum, Gewinne, Kapitaleffizienz und Wertschöpfung scheinen eher ambitionierte Ziele zu sein als grundlegende Anlegererwartungen.
In den letzten zehn Jahren wurden privat finanzierte Unternehmen für das Wachstum der Aktionärsbewertung (gemessen als Anstieg des Preises pro Aktie) gegenüber der Schaffung von Aktionärswert (gemessen als Umsatzwachstum, Gewinnwachstum, Wachstum der freien Barmittel, Dividende und Kapitalgewinne) gelobt.
Einer der entscheidenden Maßstäbe für die Schaffung von Shareholder Value und die Widerstandsfähigkeit von Unternehmen ist die Kapitaleffizienz, die, wenn sie im Laufe der Zeit aufrechterhalten wird, zu einer erheblichen Schaffung von echtem Wohlstand führen kann. Die kurzsichtige Sicht auf kurzfristige Aktienkurserhöhungen hat jedoch für die meisten Unternehmen zu schwierigen Zeiten geführt – Fokus auf wachsende Umsätze/Marktanteile auf Kosten der Gewinne, hohe Verschuldung, kein Kapitalisierungsplan, sobald die Kunden bereit sind, wieder Geld auszugeben.
Mehrere öffentliche und private Unternehmen sind derzeit in einem herausfordernden Umfeld tätig. Einige dieser Unternehmen werden ihre Umsätze und Gewinne weiter steigern und Marktanteile gewinnen, im Gegensatz zu dem intensiven Fokus ihrer Konkurrenten auf Kostensenkungen, um ihr Überleben zu sichern. Dabei handelt es sich um Unternehmen, die in Bezug auf die Bewertungen vielleicht nicht am schnellsten gewachsen sind, aber einen Weg gefunden haben, langfristig Wert zu schaffen. Diese Unternehmen sind erfolgreich, weil sie das aufgebaut haben, was ich einen „dauerhaften Wettbewerbsvorteil“ nenne.
„Der Schlüssel zum Investieren liegt nicht darin, abzuschätzen, wie sehr sich eine Branche auf die Gesellschaft auswirken wird oder wie stark sie wachsen wird, sondern vielmehr, den Wettbewerbsvorteil eines bestimmten Unternehmens und vor allem die Dauerhaftigkeit dieses Vorteils zu bestimmen“ – Warren Buffet
Eine Kombination aus qualitativen und quantitativen Faktoren ermöglicht es den meisten Unternehmen, einen Wettbewerbsvorteil in den Branchen aufzubauen, in denen diese Unternehmen tätig sind. Eine solide Anlagecheckliste kann dabei helfen, qualitativ hochwertige, belastbare Anlageideen zu generieren.
Die Checkliste nutzt qualitative (Managementstärken, Kultur) und quantitative (Rentabilitäts- und Betriebsindikatoren) zur Identifizierung solider Geschäftsmodelle. Während die Liste der quantifizierbaren Parameter endlos ist, fassen die folgenden Punkte die wichtigsten Indikatoren zusammen, um nachhaltige Geschäftsmodelle zu identifizieren:
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- Das Umsatzwachstum misst das Umsatzwachstum, sowohl in Bezug auf das Ausmaß als auch auf die Zusammensetzung, und ist der wichtigste Faktor für den Unternehmenswert. Ein wichtiger Erfolgstest ist die Fähigkeit des Unternehmens, Marktanteile zu halten oder auszubauen und wiederkehrende Umsätze zu generieren. Wird häufig auch verwendet, um den Customer Lifetime Value nach Berücksichtigung der Kundenakquisitionskosten zu berechnen. Es hilft Anlegern, die Bedeutung von Produkten oder Dienstleistungen zu bestimmen, die an Kunden verkauft werden.
- Der Deckungsbeitrag misst die Fähigkeit des Unternehmens, pro verkaufter Einheit Geld zu verdienen. Unternehmen mit einem höheren Deckungsbeitrag haben mehr Geld, um Fixkosten zu decken, in neue Initiativen zu investieren und im Idealfall mehr freie Liquidität für das Unternehmen zu generieren.
- Fixkostenhebel oder Betriebshebel ist ein Maß für die Fähigkeit des Unternehmens, das Betriebsergebnis durch wachsende Einnahmen zu steigern. Die meisten Unternehmen haben Fixkosten (Unternehmensmiete, Unternehmensgehälter usw.), die in keinem Zusammenhang mit dem produzierten Volumen stehen. Unternehmen mit hoher operativer Hebelwirkung können eine höhere Rentabilität pro Umsatzsteigerung erzielen, da die Umsatzkosten auf eine feste Kostenbasis verteilt werden. Einige Unternehmen, wie Restaurants und Einzelhandel, sind an teure Mieten gebunden, die dazu führen, dass sie im Vergleich zu Produktionsstätten für Waren eine erhebliche Menge an Bargeld verbrennen.
- Einheitsökonomie , eine beliebte Metrik, die von den meisten Frühphaseninvestoren verwendet wird. Es ermöglicht Investoren, die Betriebswirtschaft im Mikromaßstab zu validieren, und wird häufig verwendet, um die Replizierbarkeit von Produkten oder Dienstleistungen zu validieren, wenn das Unternehmen mit Investorengeldern expandiert.
- PBDIT (Gewinn vor Abschreibungen, Zinsen und Steuern) und FCF (freier Cashflow) Wachstum: PBDIT gilt als der beste Indikator für Unternehmensergebnisse. Es ermöglicht einen einfachen Vergleich zwischen Unternehmen verschiedener Branchen. Betriebsgewinne sind jedoch kein Maß für die Cashflow-Generierung. Da PBDIT das Betriebskapital ignoriert, ist es wichtig, die Verfügbarkeit freier Barmittel nach Berücksichtigung des Betriebskapitals und der Investitionsausgaben zu messen, um die tatsächliche Liquiditätsposition von Unternehmen zu bestimmen.
- Verschuldung , jede Branche hat ihre eigene Metrik für optimale Hebelwirkung, es ist wichtig, das Timing von Cashflows zu berücksichtigen und es mit Schuldenrückzahlungen zu vergleichen, um eine Liquiditätskrise zu vermeiden. Führen Sie Stresstests für Unternehmen unter verschiedenen Szenarien durch, um die Zahlungsfähigkeit zu prüfen.
- Die Kapitalrendite misst den Gewinn, der pro investierter Kapitaleinheit erzielt wird . Es ist ein wichtiges Maß, um festzustellen, ob das Unternehmen Werte schafft oder vernichtet. Diese Rentabilitätskennzahl wird häufig verwendet, um den über die Kapitalkosten hinaus geschaffenen Wert zu messen, und ist die wichtigste quantifizierbare Kennzahl, um festzustellen, ob das Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil gegenüber seinen Mitbewerbern hat. Dies ist für Unternehmen in der Frühphase nicht einfach zu erfassen, aber unter Berücksichtigung der Einheitsökonomie und des operativen Leverage können die meisten Anleger einen Rahmen ziehen, der ihnen hilft, die Fähigkeit eines Unternehmens, langfristigen Wert zu schaffen, vernünftig vorherzusagen.
Kein weiser Pilot, egal wie groß sein Talent und seine Erfahrung sind, versäumt es, eine Checkliste zu verwenden – Charlie Munger
Die Investitions-Checkliste wäre unvollständig, ohne die qualitativen Parameter zu berücksichtigen, die ein widerstandsfähiges Unternehmen ausmachen. Ein Unternehmen ist nur so gut wie seine Führungskräfte und seine Kultur, und es ist wichtig, bestimmte qualitative Parameter zu ermitteln, die dazu beitragen können, ein widerstandsfähiges Unternehmen von anderen zu unterscheiden
Qualität des Managements
Die Überprüfung des Managements und der Gründungsteams vor der Investition ist von entscheidender Bedeutung. Unternehmen sind nur so gut wie die Managementteams, die das Geschäft vorantreiben. Managementteams und Gründer sind entscheidend für die Schaffung und Etablierung von Unternehmenswerten und -kultur. In den meisten Fällen testet ein Investor seine Fähigkeiten und Glaubwürdigkeit, was bei Start-ups in der Frühphase schwierig sein könnte, da die Verfügbarkeit von Informationen begrenzt ist. Bisherige Erfolgsbilanz, falls vorhanden, wäre hilfreich.
Als Investor empfehle ich, Antworten auf die Leidenschaft der Gründer zu finden. Skin in the Game, ein wichtiges Instrument, um zu messen, welcher Prozentsatz des Vermögens des Eigentümers in das Unternehmen investiert wird, ist ebenfalls eine wichtige Determinante. Ich interessiere mich für Eigentümer, die voll investiert sind und das Unternehmen auch in wirtschaftlichen Abschwüngen nicht verlassen.
Nur in schwierigen Zeiten trennt sich die Spreu leicht vom Weizen. Wenn das Geschäft reift, bevorzuge ich Managementteams, die Kapital effizient Initiativen mit hohem ROI zuweisen.
Führung
Ein unabhängiger Vorstand ist einer der wichtigsten Faktoren, um ein gut geführtes Unternehmen zu identifizieren. Ein gut strukturierter Vorstand kann Fachwissen bieten, um ein Unternehmen langfristig effizient und nachhaltig zu führen und gleichzeitig kurzfristige Kontrollmechanismen aufrechtzuerhalten. Möglicherweise erhalten Sie nicht das begehrteste Board; Als Anleger können wir jedoch darauf bestehen, die Zusammensetzung zu überarbeiten.
Geschäftliche Agilität
Es ist wichtig zu beachten, dass agile Unternehmen auch fragile Unternehmen sein können, aber in der heutigen Zeit ist geschäftliche Agilität gleichbedeutend mit Anpassungsfähigkeit; Kann Ihr Unternehmen beispielsweise von offline auf online umstellen? Verlieren Sie dabei Kunden? Wie hoch sind die Kosten für einen kompletten Online-Umzug? Ist die Lieferkette flexibel, um dies zu erreichen? Business Agilität hilft Unternehmen auch dabei, sich schnell an sich ändernde Wettbewerbsumfelder anzupassen und darauf zu reagieren. War Nokia agil und in der Lage, auf die Bedrohung durch Android und IOS zu reagieren?
Der grundlegende Test für widerstandsfähige Unternehmen hat sich im Laufe der Zeit nicht wesentlich weiterentwickelt. Qualitative Parameter haben angesichts der Betonung von Frühphaseninvestitionen an Bedeutung gewonnen. Ich gehe jedoch davon aus, dass die Anleger nach der aktuellen Krise und dem Lockdown vorsichtiger sein und mehr Zeit in die Untersuchung quantitativer Parameter investieren werden. Die meisten Anleger würden quantitative Kennzahlen verwenden, um Portfoliounternehmen zu korrigieren, damit sie überleben können.
Es wird Fonds geben, die darauf aus sind, neue Investitionen zu tätigen, und diese Fonds werden neue Unternehmen auf ihre Fähigkeit testen, Gewinne und Cashflows zu generieren.
Die Epoche der von reinem Umsatzwachstum auf Kosten der Profite getriebenen Privatinvestitionen geht zu Ende. Investoren werden die Investitionsrahmen schärfen, um einzigartige Unternehmen zu identifizieren und in naher Zukunft einen weit überlegenen risikogewichteten Investitionsansatz zu verwenden.