Veni, Vedi, Virus: Fundraising in Zeiten von Corona
Veröffentlicht: 2020-03-18Es ist wichtig, die Makroeffekte des Virus und seine Auswirkungen auf Startups und Investoren zu betrachten
Das sichtbarste Zeichen für die Auswirkungen des Virus auf das Kapital ist die weltweite Aushöhlung der Kapitalmärkte
Denn ein Rückgang der öffentlichen Märkte hat auch eine blutende Wirkung auf die Startup-Welt
Startups leben von Viralität – Pitch-Decks, Marketingmaterial und KPIs schreien den Begriff in leuchtenden Farben, während Investoren nach diesem wesentlichen Element suchen, bevor sie sich an ein Unternehmen binden. Aber um „Star Wars: Eine neue Hoffnung“ zu paraphrasieren – „das ist nicht die Viralität, nach der Sie gesucht haben“.
COVID-19 oder Corona Virus Disease 2019 hat alle Aspekte des Lebens der Menschheit durchdrungen, insbesondere für Startups und Investoren. Viele haben sich mit dem Problem der Arbeit von zu Hause aus (WFH) auseinandergesetzt und erstellen und veröffentlichen Playbooks mit Best Practices und Tools, um das Problem anzugehen. Soziale Distanzierung ist in unserem Vokabular verwurzelt, da die Menschen bestrebt sind, die Verbreitung des Virus einzudämmen und dies so gut wie möglich zu bekämpfen.
Sitzungen und Konferenzen wurden abgesagt oder verschoben; Stand-ups sind ins Internet verlagert worden und lange Arbeitswege sind der LAN-Bandbreitenverwaltung gewichen.
Aber wenn sich der Staub legt und sich die Menschen auf die WFH-Auferlegung einstellen, haben Gründer und Investoren zusätzlich ein Wort im Sinn, um (Sicherheit) und Kontinuität zu decken: Kapital. Um das Zusammenspiel von COVID-19 auf Startups und Investoren zu verstehen, ist es wichtig, die Makroeffekte des Virus und seine Auswirkungen auf die beiden Akteure zu betrachten: Startups und Investoren.
Makro
Das sichtbarste Zeichen für die Auswirkungen des Virus auf das Kapital ist die weltweite Aushöhlung der Kapitalmärkte. Der steile Rückgang läuft Gefahr, fast 6 Jahre Gewinne für Aktienmarktanleger weltweit umzukehren, da die Anleger sich beeilen, Geld abzuheben und auf Liquidität zu sitzen.
Die Talfahrt ist nicht in Gefahr, zu enden, da die US-Märkte in der vergangenen Woche selbst dreimal den unteren Leistungsschalter getroffen haben. Marquee-Aktien wie Berkshire Hathway werden zum Buchwert gehandelt, und in Indien war während Holi die einzige Farbe, die die Anleger sahen, Rot.
Diejenigen auf den privaten Märkten (VCs und Startups) wurden von diesem Herbst isoliert. Schließlich fehlt den Privatmärkten die Preisfindung und Liquidität der börsennotierten Flächen – wodurch alle Anstiege und Rückgänge des Fondswerts und der Startup-Aktien langsamer, aber beständiger werden.
Fonds bewerten ihre Portfolios normalerweise auf der Grundlage der letzten Finanzierungsrunde (in der Branche als „Price of Recent Investment“-Methodik bekannt), da dies das beste Analogon zu einem Börsenticker für das zugrunde liegende Portfolio darstellt. Üblicherweise schreiben VCs ihre Investitionen nur in Fällen höherer Gewalt , Erosion der Geschäftsbasis oder dem Fehlen einer Finanzierungsrunde ab.
Das hat ihre Portfolios isoliert, aber das bedeutet nicht, dass sie immun sind – weit gefehlt.
In der Welt der Kapitalbeschaffung auf den Privatmärkten – der Finanzierungsquelle für VCs und folglich für Startups – kommen alle von LPs. In der typischen VC-Struktur sind die Fondsmanager als General Partner oder GPs bekannt und die Investoren in diesen Fonds sind als Limited Partners oder LPs bekannt.
Das Geld der LPs fließt in die von den GPs aufgelegten Fonds und letztlich an Startups. Die Finanzierungsquelle für die LPs waren schon immer die börsennotierten Märkte – sei es in Schuldtiteln wie Anleihen oder Aktien wie Aktien, Hedge- und Investmentfonds oder anderen derartigen Anlagen. Sehr selten sitzen LPs auf Bargeld, dh halten Gelder in Festgeldanlagen oder auf ihren Girokonten geparkt.
Ihre Vermögensallokationsstrategien halten immer eine Mindestrendite fest, die sie durch Diversifikation in verschiedene Anlageklassen (Gold, Schulden, Anleihen, Immobilien, Aktien usw.) erreichen müssen. Aber wenn Sie sich die Investitionen von LPs ansehen – seien es große Stiftungen, Family Offices usw. – liegen ihre Hauptinvestitionen immer im börsennotierten Bereich, wobei Venture Teil ihrer Allokationsstrategie ist.
Und darin liegt, wie der Barde sagt, der Haken.
Denn ein Rückgang der öffentlichen Märkte hat auch eine blutende Wirkung auf die Startup-Welt.
Auswirkungen von Corona auf das VC-Fundraising
Der gemeinsame Konsens unter VCs ist, dass sie alle in zwei Kategorien fallen:
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- Diejenigen, die Spenden sammeln,
- Diejenigen, die gerade das Fundraising beendet haben
Auch VCs müssen wie Start-ups Gelder beschaffen. Sie haben Decks, unterziehen sich einer Due Diligence und erstellen vierteljährliche Berichte an ihre LPs, ähnlich dem Zyklus, den Startups durchlaufen. Ihre Zyklen sind in der Regel länger als bei Startups – wobei die Fonds je nach GP, Branche, Erfahrung usw. etwa 6 bis 18 Monate benötigen, um geschlossen zu werden.
Für die etablierteren Hausärzte mit einer starken LP-Basis – die Spendenaktionen können so einfach sein wie eine E-Mail und ein Anruf, in dem die neue Strategie, frühere Leistungen, die Abschlussarbeit und eine Anfrage in Bezug auf eine Kapitalzusage bekannt gegeben werden. Sie sind nicht so nachteilig betroffen wie die neuere Generation von Hausärzten, die herauskommen.
Für die neuen Hausärzte ist das VC-Fundraising immer noch eine alte Schule, da es größeren Wert auf ein persönliches Treffen legt, um sich zunächst einen guten Überblick über den Hausarzt zu verschaffen.
Für diejenigen, die Spenden sammeln und neue Hausärzte sind, sind ihre Prozesse schwieriger geworden, da die drei größten Kapitalpools für indische VCs – USA, Singapur und China – in verschiedenen Phasen von Reisebeschränkungen unterliegen. Der indische LP-Pool leidet auch unter einem fallenden Aktienmarkt, einem lauen Immobilienmarkt und einer Liquiditätskrise, aus der Indien hervorgeht.
Zusammen mit der Steuerpolitik, die Gewinne aus Startups erwirtschaftet, die einen Steuersatz haben, der das 2,54-fache des Steuersatzes für börsennotierte Gewinne beträgt, eine Haltedauer, die doppelt so lang ist wie die börsennotierter Unternehmen, und den Mangel an Liquidität, ist die Mittelbeschaffung für VCs in Indien gerade schwieriger geworden.
Der Lichtblick ist, dass die Schwäche am Aktienmarkt und die relative Stabilität der Privatmärkte VC und Startups zu einer attraktiveren Anlageklasse für LPs auf der ganzen Welt machen. Indien muss daraus Kapital schlagen und förderlichere Richtlinien schaffen, die Start-ups im Gegensatz zu börsennotierten Unternehmen nicht diskriminieren, damit hier eine größere Wertschöpfung stattfinden kann und Rupie-Kapital weniger diskriminiert wird als ausländisches Kapital.
Zum Vergleich: Gewinne aus dem Verkauf von Startup-Aktien für indische Investoren leiden unter dem im Juli 2019 angekündigten „Superrich-Zuschlag“, der für ausländische Investoren und Gewinne aus dem börsennotierten Bereich zurückgenommen wurde.
Diejenigen, die ihre Spendenaktionen abgeschlossen haben, sind sicherer, aber sie stehen auch vor einem anderen Problem – Kapitalabrufen in Zeiten des Corona-Virus. VCs, die Kapital beschafft haben, kämpfen mit Kapitalabrufen, die aufgrund von LP-Anfragen verschoben werden, da der Ausstieg aus dem Markt und die Rückkehr von sechs Jahren eine Aussicht sind, die nur wenige ertragen können. Während viele LPs ihre Positionen verlassen haben, sind die Auswirkungen immer noch zu spüren.
Auswirkungen von Corona auf das Fundraising von Startups
Wie die VCs, so gehen die Startups. Startups stützen sich hauptsächlich auf zwei breite Finanzierungsquellen:
- Engel-Investor * innen
- Institutionelle Anleger
Angel-Investoren bestehen in der Regel aus CXOs, Ex-Unternehmern, Freunden und Familienmitgliedern, die jemanden, den sie kennen, unterstützen, eine leidenschaftliche Idee unterstützen oder dem Ökosystem etwas zurückgeben möchten. Für sie sind ihre Finanzierungsquellen frühere Gewinne aus Exits, Gehälter, Ersparnisse oder Gewinne aus den Märkten.
Viele denken an diesem Punkt an Kapitalerhaltung, da die Welt um sie herum in Bezug auf die Kapitalmärkte zusammenzubrechen scheint. Einige haben aufgrund von Problemen wie der Angel-Steuer ihre Startup-Investitionen auch in Angel Funds und VCs verlagert. Angel-Investitionen sind seit einigen Jahren rückläufig, und der Sektor formalisiert sich, und andere sind auf andere Produkte wie Fonds umgestiegen. Aber auch sie sind vom Kapitalmarkt-Hit betroffen.
Für die institutionellen Anleger sind VCs bereits abgedeckt, ebenso wie ihre LP-Basis. Aber eine Finanzierungsquelle, die stark in Mode kommt, sind Corporate Venture Capitalists oder CVCs. Dies sind die firmeneigenen Venture-Arme großer Unternehmen, die ihr Geschäft diversifizieren oder Spitzentechnologien identifizieren möchten, in die sie investieren, von denen sie lernen und die sie sogar erwerben können.
Unternehmen auf der ganzen Welt sitzen auf großen Bargeldbeträgen und aufgrund von Änderungen bei Vorschriften und Steuern sind Barausschüttungen an Aktionäre über Dividenden und Rückkäufe teurer geworden. Sie sind sich auch der Rolle bewusst, die Startups und Unternehmer bei der Disruption spielen, und sie sind mehr als bereit, sich am Startup-Ökosystem zu beteiligen, um zu verhindern, dass sie obsolet werden. Indische Unternehmen haben damit begonnen, in indische Startups zu investieren und diese zu erwerben.
Aber der merkwürdigste Abwesende in der indischen Startup-Geschichte waren Indiens einheimische Technologiegiganten – die lieber ausländische Startups übernehmen als indische. Obwohl die Gründe dafür noch zu artikulieren sind, hofft man, dass die Unternehmen mit den größten Barbeständen und der stärksten Ausrichtung auf Indiens Start-up-Tech-Szene auch zu Indiens größten Kunden und Gönnern werden – ähnlich wie es das US-amerikanische Silicon Valley und China geworden sind die größten Geldgeber und Erwerber in ihren Ländern.
Sektoren und der Weg nach vorn
Startups in Sektoren wie Reisen, Co-Working oder anderen Bereichen, die auf die Konvergenz von Menschenmassen angewiesen sind, werden es schwer haben, Mittel zu beschaffen. Aber diejenigen in der Aufmerksamkeitsökonomie – Medien, Inhalte usw. und die in Software- und Produktivitätstools – sehen, dass ihre Metriken steigen und werden gut positioniert sein, um stärker als je zuvor aus dieser Sackgasse herauszukommen.
Der Konsens in der Community ist, dass das Kapital auf breiter Front knapper wird. Viele Startups versuchen, ihre Verbrennung zu reduzieren und den Betrieb zu festigen, um diesen Capital Winter abzuwarten, der über uns hereingebrochen ist. Die Neueinstellungen wurden auf Eis gelegt und der Luxus größerer Büros wird auf der Strecke bleiben.
Eine nachhaltige Auswirkung des Coronavirus wird die Entwicklung von Büros sein – wir werden sehen, dass WFH eine wichtigere Rolle spielt. Dies wird auch dazu führen, dass die Miete – eine der größten Kostenstellen zusammen mit Gehältern und Marketing – sinkt, wenn sich Startups zu geografisch diversifizierteren und entfernteren Teams entwickeln.
Die Märkte, so wird oft erwähnt, arbeiten mit zwei primären Emotionen: Angst und Gier. Angst führt dazu, dass die Märkte bluten und Gier lässt sie wieder aufsteigen. Dies wird als die Bullen und die Bären personifiziert, die Tiergeister, die den Aufstieg (Bullen) und den Fall (Bären) symbolisieren. Wir befinden uns derzeit in einer Bärenphase, da das Kapital knapp werden wird.
Startups werden sich auch darauf verlassen, dass bestehende Investoren finanziert bleiben, und Fusionen und Übernahmen über Aktiengeschäfte werden ins Spiel kommen, wenn das Geld zu versiegen beginnt. Dies werden Testzeiten für das Ökosystem sein, und eines wird Startups und der Menschheit im Allgemeinen in diesen Zeiten des Coronavirus gemeinsam sein:
Nur die Starken werden überleben.