SoftBank の Paytm に対する IPO 圧力は Masayoshi Son 主導のファンドに裏目に出たのか?
公開: 2022-05-13SoftBank の Paytm への現在までの 14 億ドルの投資の公正価値は、日本の VC によると 8 億ドルです。
SoftBank が 2019 年のラウンドで Paytm に資金を提供するという条件は，フィンテックのユニコーンの IPO 計画を加速させた
しかし、Paytm は、運用上の収益性が 1 年以上先に予測される場合でも、IPO を行わなければならない立場に置かれましたか?
2019 年 11 月、日本のベンチャーキャピタル大手の SoftBank は、Paytm で 10 億ドルの大規模なラウンドをリードし、Paytm に IPO の 5 年間の期限を与えました。 そしてちょうど 2 年後、Paytm はインド最大の IPO に向けて猛烈な勢いで戦いましたが、過去 5 か月間で Paytm 株は急落し、SoftBank の賭けの価値は大幅に下落しました。
昨年の Paytm IPO で持ち株のごく一部を売却した後、Paytm に対する SoftBank の投資は、2022 年度の日本企業の年次報告書によると 8 億ドルの公正価値を持ち、実際に Paytm に注がれたお金の価値の 42% の下落である.
全体として、SoftBank は Vision Fund を通じて One97 Communications に 14 億ドルを投資した。 簡単に言えば、値下げは、SoftBank が Paytm の株式を今日売却する場合、それを 8 億ドルと評価し、実際に投資した 14 億ドルに遠く及ばないことを示しています。 しかし、SoftBank は Paytm に 2019 年の IPO 計画を加速させることで、この状況を作り出したのでしょうか?
SoftBank が IPO の代価を払う 急いで？
2019 年、Masayoshi Son が率いるコングロマリットは、タームシートに IPO 条件を含め、Paytm が上場に失敗した場合、SoftBank は同社の 19% の株式を他の投資家に売却すると述べました。 このプレッシャーにより、Paytm は上場計画を加速させました。
Paytm のタイミングはほぼ完璧であると考えられていましたが、その後に続いたことは、2020 年のパンデミックによる暴落を考慮しても、多くの四半期で株式市場で最悪の混乱の 1 つとなりました。
後から考えると、2022 年を通じて公開市場で大惨事が起きたことを考えると、Paytm は上場を急いでおり、少なくとも損益分岐点に達することなく IPO を行うべきではなかったと言えます。 はい、過去のテクノロジー企業は利益なしで上場しましたが、Paytmの場合、多様化したビジネスモデルと規制上のハードルが、上場企業としてのフィンテック巨人の生活を複雑にしました.
しかし現在、Paytm は IPO 価格の 4 分の 1 未満で取引されており、SoftBank Vision Fund は引き続き同社の 17.46% の株式を保有しています。 今年の初め、Paytm の創設者である Vijay Shekhar Sharma 氏は、同社は 2023 年 9 月までにのみ営業黒字になると述べていたので、黒字化はまだ先のことです。
事実上、Paytm は、運用上の収益性が 1 年以上先に予測される場合でも、IPO を行わなければならない立場に置かれました。
SoftBank の投資価値の下落は，Paytm が上場時に 200 億ドルという非常にパンチの効いたバリュエーションを持っていたことを思い出させてくれる。 Paytm は 2021 年 11 月に INR 1,955 でデビューし、1 株あたり INR 2,150 の発行価格を 9% 引きました。 今週、発行価格を 76% 引き、過去最低の 511 インドルピーを記録しました。 同社の時価総額は、上場時の 200 億ドルの評価額と比較して、INR 34,481 Cr または 50 億ドル未満に急落しました。
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2022年度の巨額損失
SoftBank は 2022 会計年度全体で 130 億ドルの損失を計上した. これは, 過去最高益を記録した昨年とは対照的である. 株価が急落する中、Paytm への投資を値下げしました。
損失について、ソン CEO は次のように述べています。 Q1（第1四半期）がピークで、約2兆円の投資を行っていました。 しかし、第 4 四半期 (第 4 四半期) には、第 1 四半期に比べて大幅な減少が見られます。」
彼は、SoftBank が次の四半期に投資を 50% または 25% 削減する可能性があると付け加えた。
Paytm の苦境とは対照的に、SoftBank の Policybazaar の親会社である PB Fintech への投資は増加している。 PB Fintech も Paytm と同時に昨年 11 月に IPO を行った。 Policybazaar への SVF の投資の公正価値は 4 億ドルで、会社に注入された 1 億ドルの 4 倍です。
ただし、Policybazaar の株価も過去数か月で下落しています。 執筆時点（5 月 13 日、午後 2 時 17 分）では、1 株あたり 1,470 インドルピーという過去最高値とは対照的に、現在 607 インドルピーで取引されています。 時価総額は INR 27,271 Cr ($30 億強) にまで落ち込み、会社が上場したときの半分になりました。
オール アイズ オン OYO
SoftBank にとっての次の大きな挑戦は，OYO の IPO によってもたらされるかもしれない。 ホスピタリティ ユニコーンは、競合他社や他のホテル団体から SEBI に何度か通知があったにもかかわらず、今年後半に上場する予定です。 OYO は、同社の 46% 以上の株式を保有するインドにおける SoftBank の代表的な企業であると考えられています。
先週、インドホテル・レストラン協会連盟 (FHRAI) は、インド証券取引委員会 (SEBI) に対し、OYO の IPO を中止するよう要請した。 業界団体は、その理由の 1 つとして、ホスピタリティ企業が長年にわたって被ってきた損失の増大を挙げています。
「反競争的なビジネス慣行に従事することに加えて、OYOは創業以来一貫して損失を記録してきた会社です。 インドで最も有望な新興企業の 1 つとして宣伝されるようになるために多額の資金を調達した可能性がありますが、現場でビジネスを効率的に管理するには十分ではありませんでした。 OYO は 11 億ドルという最高の ESOP プールの 1 つを持っていますが、これもばかげています」と、FHRAI のバイスプレジデントである Gurbaxish Singh Kohli 氏は声明で述べています。
SoftBank が支援するホスピタリティのスタートアップ企業は、2020 年度の 13,122.77 クローナの損失と比較して、21 年度に 3,943.8 クローネの損失を記録しました。 これは主に、パンデミックによるロックダウンによる費用の大幅な減少によるものです。
OYO はレッドニシンの目論見書草案で INR 8,430 Cr ($1.2 Bn) の IPO を提案しましたが、現在の報告によると、ホスピタリティ メジャーは、DRHP で提出されたものよりも 50% 低い IPO を提案する可能性があります。 SoftBank は OYO IPO で 1 億 7500 万ドル相当の株式を売却する予定である。
そのため、Paytm が SoftBank にとって大きなウェイトを占めるようになったとしても、OYO のマイナスのリストからの影響はさらに悪化する可能性があります。