Ciclos de incertidumbre: ¿India dejará de comprar oro?
Publicado: 2020-09-06Las tasas ultrabajas y la liquidez fácil ahora se han convertido en la norma y cada intento de subir las tasas o ajustarlas ha desencadenado una crisis propia.
Los indios, los mayores compradores de oro del mundo, no compran nada
A nivel mundial, la compra de oro físico se ha reducido en dos tercios
El siglo XXI parece habernos preparado a todos para un período prolongado de incertidumbre. Comenzando con el ataque del 11 de septiembre, seguido de una serie de ataques contra poblaciones civiles en todo el mundo: Londres, Irak, Mumbai, todos por los cuales todavía sufrimos las consecuencias en términos de controles de seguridad más estrictos en todo el mundo. Parece que estamos atrapados en un ciclo de incertidumbre tras otro desde entonces.
Una consecuencia para la gran mayoría de la humanidad es que estos eventos nos han puesto en caminos de incertidumbre económica de mayor magnitud y más duraderos de lo que podríamos haber imaginado. Y todavía nos enfrentamos a los efectos dominó hoy. Las tasas de interés ultrabajas tienen su origen en las acciones del presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, a raíz de los ataques del 11 de septiembre en los Estados Unidos.
Las tasas ultrabajas y la liquidez fácil ahora se han convertido en la norma y cada intento de subir las tasas o ajustarlas ha desencadenado una crisis propia: la destructiva crisis financiera de 2008 y las rabietas de 2013. Actualmente, es un virus médico que ha aplanó la curva de rendimiento en todo el mundo en el futuro previsible.
Las tasas ultrabajas han generado sus propias incertidumbres: ¿cómo evaluamos el riesgo correctamente y cómo vemos la creciente montaña de deuda que el mundo está acumulando? Hemos considerado el aumento de la deuda global en un artículo anterior y eso fue antes de los enormes paquetes de estímulo que prácticamente todos los gobiernos han anunciado posteriormente.
Además, ha habido un aumento en la emisión de deuda corporativa en el trimestre abril-junio en comparación con años anteriores. ¿Es el mundo vulnerable al shock de la deuda si las tasas comienzan a subir? En un momento en que el stock global de deuda de rendimiento negativo supera los 17 billones de dólares, existen muchos inversores vulnerables. Se puede argumentar que los bancos centrales ahora están haciendo esto deliberadamente para empujar a los inversores a bajar los grados de deuda y al mundo más riesgoso de la renta variable.
Esta política de dinero fácil de los mercados globales es una bendición para la deuda corporativa, ya que los inversores se ven envueltos en una búsqueda desesperada de rendimiento. Al mismo tiempo, se están suprimiendo las tasas de impago y hay un número cada vez mayor de empresas en EE. UU. y Europa cuyos costes de servicio de la deuda superan sus beneficios netos. Pero esta es una tendencia de larga data que surge de un período prolongado de tasas bajas y liquidez fácil. El gráfico 1 ilustra esto para los EE. UU., donde se usa el término "empresa zombi" para resaltar el fenómeno.
El punto de esto es la incertidumbre creada para los inversores en términos de evaluar el riesgo adecuadamente. Perseguir el rendimiento más alto es un asunto; elegir el instrumento adecuado es otra.
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Más allá de los niveles de deuda creciente, incluso la ciencia de evaluar si es importante enfrenta incertidumbre: el crecimiento de la Teoría Monetaria Moderna (MMT) sugiere que, en un mundo de monedas fiduciarias, la deuda del gobierno al menos, realmente no importa como usted puede imprimir todo lo que necesite. Los economistas que se oponen a esta creencia lo llaman la teoría del Árbol Mágico del Dinero. Los inversores en oro en estos días caen firmemente en la última categoría.
En esta bolsa de incertidumbres para los inversores se encuentra la más grande actualmente: la incertidumbre de la trayectoria de la pandemia de coronavirus. La efectividad de los bloqueos continuos ya ha arrojado resultados mixtos y existe la posibilidad de que surja una segunda ola durante el invierno del hemisferio norte. ¿Romperá la espalda de muchas economías? ¿Hará retroceder la marcha para salir de la pobreza después de décadas de logros seculares?
Si combinamos los dos problemas, incluso podemos echar un vistazo a los problemas que surgen de la crisis del capitalismo mismo. El aumento del endeudamiento y el menor crecimiento amenazan con descarrilar las finanzas de muchas economías emergentes, posiblemente enviándolas a trampas de deuda a largo plazo. A nivel micro, el endeudamiento individual también está aumentando, mientras que el número de multimillonarios y multimillonarios aumenta simultáneamente.
No existe un árbol de dinero mágico para el individuo que queda atrapado en la espiral de la deuda que comienza con préstamos estudiantiles, hipotecas, deudas de tarjetas de crédito y no puede avanzar en un sistema que ha sido despojado de protección laboral y repleto de contratos de cero horas. la economía colaborativa y una capacidad casi fluida para transferir capital, producción y puestos de trabajo a nivel mundial.
Hemos analizado la creciente incertidumbre provocada por una China recientemente agresiva y esto sigue echando leña al fuego. Tampoco parece haber ninguna perspectiva de una relajación en el futuro cercano. Y políticamente, las elecciones estadounidenses de noviembre pueden generar la mayor incertidumbre de todas: la posibilidad de una desordenada transferencia de poder por parte de una administración Trump cada vez más anárquica y autoritaria en sus acciones. Dada la naturaleza ad hoc de la administración actual, incluso la retención de Trump en la presidencia parece probable que cause grandes dificultades en la arena global.
No hay respuestas preparadas para todo esto. Solo podemos observar los resultados por el momento: como el aumento en los precios del oro. Esto se ha debido casi en su totalidad a la aversión al riesgo y no a la pura especulación, es decir, a la creciente incertidumbre. La larga duración de los confinamientos le ha dado piernas extra a este rally que no habría tenido si la pandemia hubiera seguido su curso o se hubiera manejado mejor.
Es solo este largo período de interrupciones lo que está dando un salvavidas a la compra de oro. El renombrado inversionista Mark Mobius ahora está a bordo para comprar, ya que los rendimientos negativos de los bonos ofrecen un costo de oportunidad cero para un metal precioso que en sí mismo no ofrece rendimientos. Bank of America es increíblemente optimista por la misma razón: los rendimientos de los bonos se encuentran en un estado de "eterna represión" y sugieren un precio objetivo de $ 3,000 en 18 meses.
¿Están los especuladores subconscientemente mirando al oro como un respaldo de valor de facto dado que la impresión de dólares ahora está en los esteroides y el resto del mundo ha vinculado implícitamente sus valores a la moneda estadounidense para evaluar el valor justo? Ciertamente no es una compra minorista, ya que la evidencia anecdótica sugiere que los indios, los mayores compradores de oro del mundo, no compran nada.
A nivel mundial, la compra de oro físico se ha reducido en dos tercios. El problema con este repunte del oro realmente radica en la velocidad a la que se produce una vacuna comprobada fácilmente disponible. Es probable que los precios del oro alcancen su punto máximo y caigan a partir de ese momento a medida que se deshagan los programas de estímulo.
Gran parte de la incertidumbre actual tiene raíces a más largo plazo. Solo nos vemos obligados a enfrentarlos a todos a la vez. Como dijo Warren Buffett: solo cuando baja la marea puedes ver quién ha estado nadando desnudo. La pandemia de coronavirus ha sido esa marea menguante.