Aquí hay una lista de verificación de inversiones para identificar empresas resilientes
Publicado: 2020-05-09Los inversores agudizarán el enfoque en la creación de valor como resultado de Covid-19
Una lista de verificación útil se compone de parámetros cuantificables y no cuantificables
Ninguna lista de verificación de inversión está completa sin considerar métricas cualitativas
Con los restos de la recesión provocada por el Covid-19 latentes y el lento crecimiento económico que se espera para el futuro previsible, no es sorprendente notar que muchas empresas se están replegando hacia adentro y atrincherándose. El crecimiento, las ganancias, la eficiencia del capital y la creación de valor parecen ser objetivos ambiciosos en lugar de expectativas de los inversores de referencia.
Durante la última década, las empresas de financiación privada fueron elogiadas por el crecimiento de la valoración de los accionistas (medido como aumento del precio por acción) sobre la creación de valor para los accionistas (medido como crecimiento de los ingresos, crecimiento de las ganancias, crecimiento del efectivo libre, dividendos y ganancias de capital).
Una de las medidas críticas de la creación de valor para los accionistas y la resiliencia empresarial es la eficiencia del capital, que, si se mantiene en el tiempo, puede conducir a una importante creación de riqueza real. Sin embargo, la visión miope de aumentar el precio de las acciones a corto plazo ha llevado a tiempos difíciles para la mayoría de las empresas: centrarse en aumentar los ingresos/participación de mercado a costa de las ganancias, deuda alta, sin plan de capitalización una vez que los clientes están dispuestos a gastar nuevamente.
Varias empresas públicas y privadas están operando actualmente en un entorno desafiante. Algunas de estas empresas seguirán aumentando sus ingresos y beneficios, ganando cuota de mercado, en contraste con el intenso enfoque de sus competidores en la reducción de costes para garantizar la supervivencia. Estas son empresas que pueden no haber sido las que crecieron más rápido en términos de valoraciones, pero han encontrado una manera de generar valor a largo plazo. Estos negocios tienen éxito porque han construido lo que yo llamo una 'ventaja competitiva duradera'.
“La clave para invertir no es evaluar cuánto va a afectar una industria a la sociedad, o cuánto crecerá, sino determinar la ventaja competitiva de una empresa determinada y, sobre todo, la durabilidad de esa ventaja” – Warren Buffet
Una combinación de factores cualitativos y cuantitativos permite a la mayoría de las empresas construir una ventaja competitiva en las industrias en las que operan estas empresas. Una lista de verificación de inversión sólida puede ayudar a generar ideas de inversión resilientes de alta calidad.
La lista de verificación hace uso de cualitativos (fortalezas de gestión, cultura) y cuantitativos (rentabilidad e indicadores operativos) para identificar modelos comerciales sólidos. Si bien la lista de parámetros cuantificables es interminable, los siguientes elementos resumen los indicadores más cruciales para identificar modelos de negocios sostenibles:
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- El crecimiento de los ingresos mide el crecimiento de las ventas, tanto en magnitud como en composición, y es el impulsor más importante del valor corporativo. Una prueba importante del éxito es la capacidad de la empresa para mantener o aumentar su cuota de mercado y su capacidad para generar ingresos recurrentes. A menudo, también se usa para calcular el valor de por vida del cliente después de tener en cuenta los costos de adquisición del cliente. Ayuda a los inversores a determinar la importancia de los productos o servicios vendidos a los clientes.
- El margen de contribución mide la capacidad de la empresa para ganar dinero por unidad vendida. Las empresas con un mayor margen de contribución tienen más dinero para cubrir costos fijos, invertir en nuevas iniciativas e, idealmente, generar más efectivo gratis para la empresa.
- El apalancamiento de costo fijo o el apalancamiento operativo es una medida de la capacidad de la empresa para aumentar los ingresos operativos mediante el aumento de los ingresos. La mayoría de las empresas tienen costos fijos (renta corporativa, salarios corporativos, etc.) que no están relacionados con el volumen producido. Las empresas con un alto apalancamiento operativo pueden generar una mayor rentabilidad por unidad de aumento en las ventas, ya que el costo de las ventas se distribuye sobre una base de costos fijos. Algunas empresas, como los restaurantes y las tiendas minoristas, están atrapadas en alquileres de alto costo que les harán quemar una cantidad sustancial de efectivo en comparación con las instalaciones de fabricación de bienes.
- Unidad económica , una métrica favorita utilizada por la mayoría de los inversores en etapa inicial. Permite a los inversores validar la economía empresarial a microescala y, a menudo, se utiliza para validar la replicabilidad de productos o servicios a medida que la empresa se expande utilizando el dinero de los inversores.
- Crecimiento de PBDIT (beneficio antes de depreciación, intereses e impuestos) y FCF (flujo de caja libre): PBDIT se considera el mejor indicador de resultados corporativos. Permite una fácil comparación entre empresas de todos los sectores. Sin embargo, las ganancias operativas no son una medida de la generación de flujo de efectivo. Dado que PBDIT ignora el capital de trabajo, es importante medir la disponibilidad de efectivo libre después de tener en cuenta el capital de trabajo y los gastos de capital para determinar la verdadera posición de efectivo de las empresas.
- Endeudamiento , cada industria tiene su métrica para un apalancamiento óptimo, es importante considerar el momento de los flujos de efectivo y medirlo contra los pagos de la deuda para evitar una crisis de efectivo. Haga pruebas de estrés a las empresas en varios escenarios para verificar la solvencia.
- El rendimiento del capital mide el beneficio generado por unidad de capital invertido . Es una medida importante para determinar si el negocio está creando o destruyendo valor. A menudo utilizada para medir el valor creado por encima del costo de capital, esta medida de rentabilidad es la medida cuantificable más importante para determinar si la empresa tiene alguna ventaja competitiva sobre sus pares. Esto no es fácil de capturar para las empresas en etapa inicial, sin embargo, considerando la economía de la unidad y el apalancamiento operativo, la mayoría de los inversores pueden dibujar un marco que les ayude a predecir razonablemente la capacidad de una empresa para crear valor a largo plazo.
Ningún piloto sabio, sin importar cuán grande sea su talento y experiencia, deja de usar una lista de verificación - Charlie Munger
La lista de verificación de inversiones estaría incompleta sin considerar los parámetros cualitativos que definen un negocio resiliente. Una empresa es tan buena como sus líderes, su cultura y es importante determinar ciertos parámetros cualitativos que podrían ayudar a separar una empresa resiliente de otras.
Calidad de gestión
Revisar la gestión y los equipos fundadores antes de la inversión es crucial. Las empresas son tan buenas como los equipos de gestión que impulsan el negocio. Los equipos directivos y los fundadores son vitales para la creación y el establecimiento de los valores y la cultura de la empresa. En la mayoría de los casos, un inversionista está probando la capacidad y la credibilidad, lo que en las etapas iniciales de la creación de empresas podría ser difícil, ya que la disponibilidad de información es limitada. El historial anterior, si está disponible, sería útil.
Como inversor, recomiendo que encontremos respuestas a la pasión de impulsar a los fundadores. Skin in the game, una herramienta importante para medir qué porcentaje de los activos del propietario se invierte en la empresa, también es un determinante importante. Me interesan los propietarios que están completamente invertidos y no abandonan el negocio en las recesiones económicas.
Solo en tiempos difíciles vemos que el trigo se separa fácilmente de la paja. A medida que el negocio madura, prefiero los equipos de gestión que asignan capital de manera eficiente a iniciativas de alto retorno de la inversión.
Gobernancia
Un Directorio independiente es uno de los factores más importantes para identificar una empresa bien gobernada. Un directorio bien estructurado puede ofrecer experiencia para administrar un negocio de manera eficiente y sostenible a largo plazo, manteniendo al mismo tiempo controles y equilibrios a corto plazo. Es posible que no obtenga la Junta más deseable; sin embargo, como inversores, podemos insistir en revisar la composición.
Agilidad empresarial
Es importante señalar que los negocios ágiles también pueden ser negocios frágiles, pero en los tiempos que corren, agilidad empresarial es sinónimo de capacidad de adaptación; por ejemplo, ¿puede su negocio pasar de estar fuera de línea a estar en línea? ¿Pierdes clientes en el proceso? ¿Cuál es el costo de mudarse completamente en línea? ¿La cadena de suministro es flexible para ayudar a lograr esto? La agilidad empresarial también ayuda a las empresas a adaptarse y responder rápidamente a entornos competitivos cambiantes. ¿Fue Nokia ágil y capaz de responder a la amenaza de Android e IOS?
La prueba fundamental de las empresas resilientes no ha evolucionado mucho con el tiempo. Los parámetros cualitativos han ganado prominencia, dado el énfasis en la inversión en etapa inicial. Sin embargo, tras la crisis actual y el confinamiento, espero que los inversores sean más cautelosos e inviertan más tiempo en estudiar parámetros cuantitativos. La mayoría de los inversores utilizarían métricas cuantitativas para corregir las empresas de cartera y ayudarlas a sobrevivir.
Habrá fondos interesados en realizar nuevas inversiones, y estos fondos pondrán a prueba la capacidad de nuevos negocios para generar ganancias y flujos de efectivo.
La época de las inversiones privadas impulsadas exclusivamente por el crecimiento de los ingresos a costa de los beneficios llegará a su fin. Los inversores afinarán los marcos de inversión para identificar negocios únicos y utilizarán un enfoque de inversión ponderado por riesgo muy superior en el futuro inmediato.