Veni, Vedi, Virus: recaudación de fondos en los tiempos de Corona
Publicado: 2020-03-18Es importante observar los efectos macro del virus y sus implicaciones en las nuevas empresas y los inversores.
El signo más visible del impacto del virus en el capital es el vaciado de los mercados de capitales en todo el mundo.
Porque una caída en los mercados públicos también tiene un efecto sangrante en el mundo de las startups.
Las empresas emergentes prosperan con la viralidad: presentaciones, garantías de marketing y KPI gritan el término en colores brillantes a medida que los inversores buscan este elemento esencial antes de comprometerse con una empresa. Pero parafraseando a “Star Wars: A New Hope” – “esta no es la viralidad que estabas buscando”.
COVID-19 o la enfermedad del virus Corona 2019 ha permeado todos los aspectos de la vida de la humanidad, especialmente para las nuevas empresas y los inversores. Muchos han lidiado con el problema del trabajo desde casa (WFH) y están creando y publicando libros de jugadas de mejores prácticas y herramientas para abordar el problema. El distanciamiento social se ha arraigado en nuestro vocabulario a medida que las personas se esfuerzan por detener la propagación del virus y combatirlo de la mejor manera posible.
Las reuniones y conferencias han sido canceladas o pospuestas; los stand-ups se han trasladado a la red y los largos desplazamientos han dado paso a la gestión del ancho de banda LAN.
Pero a medida que el polvo se asienta y la gente se adapta a la imposición de la FMH, los fundadores e inversionistas tienen una palabra en mente, además, para cubrir (seguridad) y continuidad: capital. Para comprender la interacción del COVID-19 en las empresas emergentes y los inversores, es importante observar los efectos macro del virus y sus implicaciones en los dos jugadores: las empresas emergentes y los inversores.
Macro
El signo más visible del impacto del virus en el capital es el vaciado de los mercados de capitales en todo el mundo. La caída precipitada corre el riesgo de revertir cerca de 6 años de ganancias para los inversionistas del mercado de valores a nivel mundial, ya que los inversionistas se apresuran a retirar dinero y quedarse con la liquidez.
La caída no corre peligro de terminar, ya que los mercados de EE. UU. tocaron el interruptor automático inferior tres veces en la última semana. Las acciones de marquesina como Berkshire Hathway cotizan a valor contable y en India, durante Holi, el único color que vieron los inversores fue el rojo.
Aquellos en los mercados privados (VC y nuevas empresas) se han aislado de esta caída. Después de todo, los mercados privados carecen del descubrimiento de precios y la liquidez del espacio cotizado, lo que hace que todas las subidas y bajadas en el valor de los fondos y las acciones de inicio sean más lentas, pero más rígidas.
Los fondos normalmente valoran sus carteras en función de la ronda de financiación más reciente (conocida en la industria como la metodología del Precio de la inversión reciente), ya que ofrece el análogo más cercano a un índice bursátil para la cartera subyacente. Comúnmente, solo en casos de fuerza mayor , erosión del sustrato del negocio o la falta de una ronda de financiación, entre otros, los VC reducen sus inversiones.
Esto ha aislado sus carteras, pero eso no significa que vayan a ser inmunes, ni mucho menos.
En el mundo de la obtención de capital en los mercados privados, la fuente de fondos para los VC y, en consecuencia, las nuevas empresas, todos provienen de los LP. En la estructura típica de VC, los administradores de fondos se conocen como socios generales o GP y los inversores en dichos fondos se conocen como socios limitados o LP.
El dinero de los LP fluye hacia los fondos aportados por los GP y, en última instancia, hacia las nuevas empresas. La fuente de fondos para los LP siempre han sido los mercados cotizados, ya sea en instrumentos de deuda como bonos o acciones como acciones, fondos mutuos y de cobertura u otras inversiones similares. Muy rara vez los LP se sientan en efectivo, es decir, mantienen fondos estacionados en depósitos a plazo fijo o en sus cuentas corrientes.
Sus estrategias de asignación de activos siempre mantienen una cifra mínima de retorno de la inversión que deben lograr mediante la diversificación en varias clases de activos (oro, deuda, bonos, bienes raíces, acciones, etc.). Pero si observa las inversiones de cualquier LP, ya sean grandes donaciones, oficinas familiares, etc., sus inversiones principales siempre están en el espacio enumerado y las empresas de riesgo son parte de su estrategia de asignación.
Y ahí, como dice el Bardo, está el problema.
Porque una caída en los mercados públicos también tiene un efecto sangrante en el mundo de las startups.
Impacto de Corona en la recaudación de fondos de capital de riesgo
El consenso común entre los capitalistas de riesgo es que todos se dividen en dos categorías:
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- Los que están recaudando fondos,
- Aquellos que acaban de terminar de recaudar fondos
Los capitalistas de riesgo, como las nuevas empresas, también necesitan recaudar fondos. Tienen cubiertas, se someten a la debida diligencia y hacen informes trimestrales a sus LP, similar al ciclo que soportan las nuevas empresas. Sus ciclos suelen ser más largos que los de las empresas emergentes: los fondos tardan entre 6 y 18 meses en cerrarse según el médico de cabecera, el sector, la experiencia, etc.
Para los médicos de cabecera más establecidos con una sólida base de LP, la recaudación de fondos puede ser tan simple como un correo electrónico y una llamada anunciando la nueva estrategia, el desempeño anterior, la tesis y una solicitud en términos de un compromiso de capital. No se ven tan afectados negativamente como la nueva generación de médicos de cabecera que está saliendo.
Para los nuevos médicos generales, la recaudación de fondos de VC sigue siendo una vieja escuela, ya que inicialmente le da mayor importancia a una reunión cara a cara para obtener una buena lectura del médico general.
Para aquellos que están recaudando fondos y que son nuevos médicos de cabecera, sus procesos se han vuelto más difíciles ya que los tres grupos de capital más grandes para los capitalistas de riesgo indios (EE. UU., Singapur y China) se encuentran bajo diversas etapas de restricciones de viaje. El grupo indio de LP también se está recuperando de un mercado bursátil a la baja, un mercado inmobiliario tibio y una crisis de liquidez de la que está saliendo India.
Agravado por las políticas fiscales que hacen que las ganancias de las nuevas empresas sufran una tasa impositiva que es 2.54x la de las ganancias cotizadas, un período de tenencia que es el doble que el de las entidades cotizadas y la falta de liquidez, la recaudación de fondos en India para los capitalistas de riesgo se volvió más difícil.
El lado positivo es que la derrota en el mercado de valores y la relativa estabilidad de los mercados privados está haciendo que el capital de riesgo y las nuevas empresas sean una clase de activos más atractiva para los LP en todo el mundo. India necesita sacar provecho de esto y crear políticas más propicias que no discriminen a las nuevas empresas en comparación con las empresas que cotizan en bolsa para que pueda ocurrir una mayor creación de valor aquí y el capital en rupias sea menos discriminado que el capital extranjero.
Por contexto, las ganancias de las ventas de acciones de inicio para los inversores indios sufren el "recargo de los superricos" anunciado en julio de 2019, mientras que se revirtió para los inversores extranjeros y las ganancias del espacio cotizado.
Aquellos que completaron sus recaudaciones de fondos están más seguros, pero también enfrentan otro problema: llamadas de capital en la época del virus Corona. Los capitalistas de riesgo que han recaudado fondos están lidiando con las llamadas de capital que se posponen debido a las solicitudes de LP, ya que salir del mercado y retroceder seis años es una perspectiva que pocos pueden soportar. Si bien muchos LP han salido de sus posiciones, las ramificaciones aún se sienten.
Impacto de Corona en la recaudación de fondos de inicio
Así como van los VC, también van las nuevas empresas. Las empresas emergentes dependen principalmente de dos amplias fuentes de fondos:
- inversores angelicales
- Inversores institucionales
Los inversionistas ángeles generalmente consisten en CXO, ex empresarios, amigos y familiares que buscan apoyar a alguien que conocen, respaldar una idea apasionante o retribuir al ecosistema. Para ellos, sus fuentes de fondos son ganancias previas por salidas, salarios, ahorros o ganancias de los mercados.
Muchos buscan conservar el capital en este momento, ya que el mundo parece colapsar a su alrededor, en términos de mercados de capital. Algunos, debido a problemas como el impuesto ángel, también han trasladado sus inversiones iniciales a Angel Funds y VC. La inversión ángel lleva unos años en declive y el sector se formaliza y otros se han pasado a otros productos como los fondos. Pero el golpe del mercado de capitales también los ha afectado.
Para los inversores institucionales, los VC ya están cubiertos, al igual que su base de LP. Pero una fuente de fondos que se está poniendo de moda son los capitalistas de riesgo corporativos o CVC. Estos son los brazos de riesgo cautivos de grandes corporaciones que buscan diversificar su negocio o identificar tecnología de punta para invertir, aprender e incluso adquirir.
Las corporaciones de todo el mundo cuentan con grandes cantidades de efectivo y, debido a los cambios en las regulaciones y los impuestos, las distribuciones de efectivo a los accionistas a través de dividendos y recompras se han vuelto más costosas. También son más conscientes del papel que juegan las empresas emergentes y los emprendedores en la disrupción y están más que dispuestos a participar en el ecosistema de empresas emergentes para evitar volverse obsoletos. Las empresas indias han comenzado a invertir y adquirir nuevas empresas de la India.
Pero el ausente más curioso en la historia de las startups indias han sido los gigantes tecnológicos locales de la India, que se sienten más cómodos adquiriendo nuevas empresas extranjeras que indias. Aunque las razones de esto aún no se han articulado, uno espera que las empresas con los saldos de efectivo más grandes y la alineación más fuerte con la escena tecnológica de inicio de la India también se conviertan en su mayor cliente y patrocinador, de manera similar a como se han convertido Silicon Valley de EE. UU. y China. los mayores financiadores y adquirentes en sus países.
Sectores y el camino a seguir
Las empresas emergentes en sectores como viajes, trabajo conjunto u otras áreas que dependen de la convergencia de multitudes enfrentarán un momento difícil para recaudar fondos. Pero aquellos en la economía de la atención: medios, contenido, etc. y aquellos en software y herramientas de productividad están viendo cómo aumentan sus métricas y estarán bien ubicados para salir de esta rutina más fuertes que nunca.
El consenso entre la comunidad es que el capital será más estricto en todos los ámbitos. Muchas nuevas empresas están buscando reducir su quema y reafirmar las operaciones para esperar a que pase este invierno capital que se nos viene encima. Las contrataciones se han suspendido y el lujo de oficinas más grandes quedará en el olvido.
Un efecto duradero del coronavirus será la evolución de las oficinas: veremos que la FMH desempeña un papel más destacado. Esto también hará que el alquiler, uno de los centros de costos más grandes, junto con los salarios y el marketing, disminuya a medida que las nuevas empresas evolucionan hacia equipos más diversificados geográficamente y remotos.
Los mercados, se comenta a menudo, operan sobre dos emociones primarias: el miedo y la codicia. El miedo provoca una hemorragia en los mercados y la codicia hace que vuelvan a subir. Esto se personifica como los Toros y los Osos, los espíritus animales que simbolizan el ascenso (Toros) y la caída (Osos). Actualmente estamos en una fase bajista ya que el capital escaseará.
Las nuevas empresas también dependerán de los inversores existentes para mantenerse financiados y las fusiones y adquisiciones a través de acuerdos de acciones entrarán en juego a medida que el efectivo comience a agotarse. Estos serán tiempos de prueba para el ecosistema y una cosa será común para las startups y la humanidad en general durante estos tiempos del Coronavirus:
Sólo los fuertes sobreviven.