L'INR est-il coincé entre l'intérêt net du marché et le RBI ?
Publié: 2020-08-30Soutenir l'USD fait partie d'une stratégie de longue date de la RBI pour contrer l'incertitude
Les États-Unis devraient subir de nouveaux mois de troubles en raison de leur mauvaise gestion de la pandémie de coronavirus
Certaines projections estiment une baisse de 25 milliards de dollars comme une possibilité
L'USD/INR au comptant est piégé dans une fourchette étroite et entre deux acteurs : l'intérêt net du marché et le RBI. Alors qu'à l'échelle mondiale, les fonds se détournent de l'USD pour s'éloigner d'une économie à faible taux d'intérêt / faible perspective de croissance - les dernières données du PIB des États-Unis ont montré une contraction annualisée de 32,9 % pour le 2ème
trimestre, et qu'il soit rapatrié ou investi ailleurs, l'INR semble piégé dans un état d'affaiblissement.
Bien qu'il se soit remis d'un creux de 77,00 au dollar atteint le 21 avril, l'INR n'a pas été en mesure de progresser davantage malgré la disparition du déficit commercial après 18 ans et les entrées gigantesques des ventes de participations Reliance Jio à un embrayage de mondial investisseurs et entreprises technologiques.
Cela a été clairement identifié comme le résultat de tout l'excédent excédentaire se retrouvant dans les réserves de change de la RBI qui ont bondi de plus de 25 milliards de dollars au cours des 4 derniers mois. Cela a été fait - presque certainement, comme une couverture contre la volatilité future ; un moyen de dévaluation compétitive dans un environnement de rétrécissement des flux commerciaux et, puisque l'INR libéré dans le système n'est pas absorbé, un moyen de fournir les liquidités nécessaires au système.
Soutenir l'USD fait partie d'une stratégie de longue date de la RBI pour contrer l'incertitude. La contraction des flux commerciaux notée ci-dessus est un domaine d'incertitude, l'autre principale préoccupation serait la baisse attendue des rapatriements depuis les NRI, en particulier depuis le Golfe. L'Inde a le plus grand pot du monde avec 80 milliards de dollars en 2018 (la Chine suit avec 67 milliards de dollars) et c'est une zone de vulnérabilité pendant cette période de confinement et de licenciements.
Certaines projections estiment une baisse de 25 milliards de dollars comme une possibilité. Il est prévu d'émettre un système de dépôt ou une obligation pour exploiter l'épargne à l'étranger pendant cette période avec un pool potentiel de 50 milliards de dollars dans lequel puiser. Ce sera plus facile en cette période de taux ultra bas aux États-Unis et dans le monde.
Les chiffres positifs du commerce devraient être un phénomène temporaire avec le retour du commerce/de la consommation/de la demande de pétrole. De plus, historiquement, les exportateurs indiens ont tendance à être des hedgers plus actifs que les importateurs. Les importations de pétrole - la composante la plus importante et la plus inélastique en temps normal ne sont pas des couvertures actives - en particulier dans un régime où les variations quotidiennes des prix à la pompe signifient qu'elles peuvent répercuter entièrement leurs coûts sur le consommateur.
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Le danger est une couverture excessive par les exportateurs, les laissant incapables de profiter de toute appréciation du dollar. Mais il ne semble pas y avoir de preuve d'exportateurs sur-engagés pour le moment. Si le marché est bien équilibré et que la RBI abandonne sa défense du dollar, nous pourrions assister à une
chute rapide de l'USD.
Les États-Unis devraient connaître de nouveaux mois de troubles, car leur mauvaise gestion de la pandémie de coronavirus (à la fois sur le plan médical et en termes de priorités financières) paralyse leur capacité à redémarrer leurs opérations. La polarisation de plus en plus stridente de l'atmosphère politique crée une incertitude politique et avec les élections présidentielles critiques dans moins de 100 jours, nous pourrions assister à une nouvelle fuite des capitaux, ne serait-ce que pour jouer à un jeu attentiste.
Par conséquent, il semble y avoir peu de risque visible que l'USD se renforce face à l'INR pour des raisons économiques. Il y a moins d'acheteurs que de vendeurs sur un marché avec un faible intérêt de couverture actuellement. Les causes les plus probables de tout gain en dollars peuvent provenir de la possibilité d'une escalade du conflit avec la Chine (soit l'Inde, soit même les États-Unis) et, dans une moindre mesure, avec le Pakistan (en tant que mandataire de la Chine).
Dans d'autres développements au niveau national, la propagation de la pandémie semble s'être fortement accélérée au cours du mois écoulé et nous pourrions atteindre 100 000 nouveaux cas par jour d'ici la fin de ce mois si le rythme d'escalade se poursuit. C'est une course pour un vaccin et le marché des actions semble fonctionner sur une gâchette pour les nouvelles liées aux vaccins. La question sera donc la capacité du gouvernement à se procurer des quantités suffisantes à temps et à les rendre facilement disponibles à tous les niveaux.
Les États-Unis, l'Europe et l'OCDE ont déjà précommandé un milliard de vaccins, poussant les pays les plus pauvres vers le bas de la liste des priorités d'approvisionnement. Mais, étant donné que Serum Institute fabriquera des vaccins pour le monde, des mesures devront être prises pour garantir que l'Inde obtienne également des approvisionnements en temps opportun.
Le risque pour l'USD est clairement à la baisse, même Goldman Sachs avertissant que le dollar risque de perdre son statut de monnaie de réserve et sa prééminence dans le commerce et l'investissement mondiaux. Cela est dû en grande partie à la mauvaise gestion de la pandémie.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a explicitement lié la fortune de l'économie américaine à sa capacité à gérer la propagation et l'impact du virus. Le membre de la Fed, Neel Kashkari, a récemment suggéré qu'un verrouillage «dur» de 4 à 6 semaines à travers les États-Unis avec la poursuite du soutien direct des revenus était la meilleure option pour garantir les conditions d'une reprise future.
Compte tenu de l'énorme décalage entre le nécessaire et le probable, il est prudent de parier contre l'USD dans un avenir prévisible jusqu'à ce qu'une réponse politique cohérente devienne apparente. Une couverture est recommandée pour les exportateurs jusqu'en décembre/janvier, après quoi une grande partie de l'incertitude devrait s'être dissipée. La RBI n'a qu'un seul gardien pour le moment - la RBI, empêchant la monnaie d'atteindre le bas des années 70. La trajectoire haussière est moins visible et pourrait être limitée ce mois-ci à 76,00. L'inconvénient - sans RBI, est de 72,00 - un risque de 3: 1 en faveur des vendeurs.