Veni, Vedi, Virus : Collecte de fonds à l'époque de Corona
Publié: 2020-03-18Il est important d'examiner les effets macro du virus et ses implications sur les startups et les investisseurs
Le signe le plus visible de l'impact du virus sur le capital est le creusement des marchés de capitaux dans le monde
Car une chute des marchés publics a aussi un effet saignant sur le monde des startups
Les startups prospèrent grâce à la viralité - les pitch decks, les supports marketing et les KPI crient le terme de couleurs vives alors que les investisseurs recherchent cet élément essentiel avant de s'engager dans une entreprise. Mais pour paraphraser "Star Wars : Un nouvel espoir" - "ce n'est pas la viralité que vous recherchiez".
COVID-19 ou Corona Virus Disease 2019 a imprégné tous les aspects de la vie de l'humanité, en particulier pour les startups et les investisseurs. Beaucoup se sont attaqués au problème du travail à domicile (WFH) et créent et diffusent des manuels de bonnes pratiques et d'outils pour résoudre le problème. La distanciation sociale est devenue ancrée dans notre vocabulaire alors que les gens s'efforcent d'endiguer la propagation du virus et de le combattre du mieux qu'ils peuvent.
Des réunions et des conférences ont été annulées ou reportées ; les stand-ups se sont déplacés en ligne et les longs trajets ont cédé la place à la gestion de la bande passante LAN.
Mais alors que la poussière retombe et que les gens s'adaptent à l'imposition de la FMH, les fondateurs et les investisseurs ont un mot en tête, en plus, pour couvrir (sécurité) et continuité : capital. Pour comprendre l'interaction du COVID-19 sur les startups et les investisseurs, il est important d'examiner les effets macro du virus et ses implications sur les deux acteurs : les startups et les investisseurs.
Macro
Le signe le plus visible de l'impact du virus sur le capital est le creusement des marchés des capitaux dans le monde entier. La chute précipitée risque d'inverser près de 6 ans de gains pour les investisseurs boursiers du monde entier alors que les investisseurs se précipitent pour encaisser et s'asseoir sur la liquidité.
La glissade ne risque pas de s'arrêter, car les marchés américains ont touché le disjoncteur inférieur trois fois au cours de la semaine dernière. Les actions de renom telles que Berkshire Hathway se négocient à leur valeur comptable et en Inde, pendant Holi, la seule couleur que les investisseurs ont vue était le rouge.
Ceux des marchés privés (VCs et startups) ont été isolés de cette chute. Après tout, les marchés privés manquent de la découverte des prix et de la liquidité de l'espace coté, ce qui rend toutes les hausses et baisses de la valeur des fonds et des actions de démarrage plus lentes, mais plus collantes.
Les fonds évaluent normalement leurs portefeuilles sur la base du cycle de financement le plus récent (connu dans l'industrie sous le nom de méthodologie du prix de l'investissement récent) car il offre l'analogue le plus proche d'un symbole boursier pour le portefeuille sous-jacent. Généralement, ce n'est qu'en cas de force majeure , d'érosion du substrat de l'entreprise ou d'absence de cycle de financement, entre autres, que les VC dévalorisent leurs investissements.
Cela a isolé leurs portefeuilles, mais cela ne signifie pas qu'ils seront immunisés, loin de là.
Dans le monde de la levée de capitaux sur les marchés privés - la source de financement des VC et par conséquent des startups, tous proviennent de LPs. Dans la structure typique de capital-risque, les gestionnaires de fonds sont connus sous le nom de General Partners ou GPs et les investisseurs dans lesdits fonds sont connus sous le nom de Limited Partners ou LPs.
L'argent des LP est versé dans les fonds lancés par les GP et, en fin de compte, dans les startups. La source de financement des LP a toujours été les marchés cotés, que ce soit dans des titres de créance comme des obligations ou des actions comme des actions, des fonds spéculatifs et des fonds communs de placement ou d'autres investissements de ce type. Il est très rare que les LP s'assoient sur des liquidités, c'est-à-dire qu'ils gardent des fonds garés dans des dépôts fixes ou leurs comptes courants.
Leurs stratégies d'allocation d'actifs gardent toujours un retour sur investissement minimum qu'ils doivent atteindre via une diversification dans différentes classes d'actifs (or, dette, obligations, immobilier, actions, etc.). Mais si vous examinez les investissements de n'importe quel LP - qu'il s'agisse de grandes dotations, de family offices, etc. - leurs principaux investissements se situent toujours dans l'espace coté, le risque faisant partie de leur stratégie d'allocation.
Et c'est là, comme le dit le barde, que réside le hic.
Car une chute des marchés publics a également un effet saignant sur le monde des startups.
Impact de Corona sur la collecte de fonds VC
Le consensus commun parmi les VC est qu'ils appartiennent tous à deux catégories :
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- Ceux qui collectent des fonds,
- Ceux qui viennent de terminer la collecte de fonds
Les VC, comme les startups, ont également besoin de lever des fonds. Ils ont des decks, font l'objet d'une diligence raisonnable et font des rapports trimestriels à leurs LP, similaires au cycle que subissent les startups. Leurs cycles sont généralement plus longs que ceux des startups - les fonds prenant environ 6 à 18 mois pour se clôturer en fonction du GP, du secteur, de l'expérience, etc.
Pour les médecins généralistes plus établis avec une solide base de LP - les collectes de fonds peuvent être aussi simples qu'un e-mail et un appel annonçant la nouvelle stratégie, les performances antérieures, la thèse et une demande en termes d'engagement de capital. Ils ne sont pas aussi affectés que la nouvelle génération de médecins généralistes.
Pour les nouveaux médecins généralistes - la collecte de fonds VC est encore une vieille école car elle accorde une plus grande importance à une réunion en face à face initialement pour obtenir une bonne lecture du médecin généraliste.
Pour ceux qui collectent des fonds et qui sont de nouveaux médecins généralistes, leurs processus sont devenus plus difficiles car les trois plus grands bassins de capitaux pour les VC indiens – États-Unis, Singapour et Chine – sont soumis à diverses étapes de restrictions de voyage. Le pool indien de LP est également sous le choc d'un marché boursier en baisse, d'un marché immobilier tiède et d'une crise de liquidité dont l'Inde émerge.
Aggravée par les politiques fiscales qui font que les startups subissent un taux d'imposition 2,54 fois supérieur à celui des gains cotés, une période de détention deux fois supérieure à celle des entités cotées et le manque de liquidités, la collecte de fonds en Inde pour les VC est devenue plus difficile.
La doublure argentée est que la déroute du marché boursier et la stabilité relative des marchés privés font du capital-risque et des startups une classe d'actifs plus attrayante pour les LP du monde entier. L'Inde doit capitaliser sur cela et créer des politiques plus favorables qui ne discriminent pas les startups par opposition aux sociétés cotées afin qu'une plus grande création de valeur puisse se produire ici et que le capital en roupies soit moins discriminé que le capital étranger.
Pour le contexte, les gains des ventes d'actions de démarrage pour les investisseurs indiens souffrent de la «surtaxe superriche» annoncée en juillet 2019 alors qu'elle a été annulée pour les investisseurs étrangers et des gains de l'espace coté.
Ceux qui ont terminé leurs collectes de fonds sont plus en sécurité, mais ils sont également confrontés à un autre problème : les appels de capitaux à l'époque du virus Corona. Les VC qui ont levé des fonds sont aux prises avec le report des appels de capitaux en raison des demandes de LP, car quitter le marché et revenir en arrière six ans est une perspective que peu de gens peuvent supporter. Alors que de nombreux LP ont quitté leurs positions, les ramifications se font toujours sentir.
Impact de Corona sur la collecte de fonds de démarrage
Comme les VC, les startups aussi. Les startups s'appuient principalement sur deux grandes sources de financement :
- investisseurs providentiels
- Investisseurs institutionnels
Les investisseurs providentiels se composent généralement de CXO, d'anciens entrepreneurs, d'amis et de membres de la famille qui cherchent à soutenir quelqu'un qu'ils connaissent, à soutenir une idée passionnée ou à redonner à l'écosystème. Pour eux, leurs sources de financement sont les gains antérieurs des sorties, les salaires, l'épargne ou les gains sur les marchés.
Beaucoup cherchent à conserver leur capital à ce stade alors que le monde semble s'effondrer autour d'eux, en termes de marchés de capitaux. Certains, en raison de problèmes tels que la taxe des investisseurs providentiels, ont également transféré leurs investissements de démarrage dans des fonds providentiels et des sociétés de capital-risque. L'investissement providentiel est en déclin depuis quelques années et le secteur se formalise et d'autres se sont tournés vers différents produits comme les fonds. Mais le coup du marché des capitaux les a également touchés.
Pour les investisseurs institutionnels, les VC ont déjà été couverts, tout comme leur base de LP. Mais une source de fonds qui devient fortement à la mode est les sociétés de capital-risque ou CVC. Ce sont les bras de capital-risque captifs des grandes entreprises qui cherchent à diversifier leurs activités ou à identifier des technologies de pointe dans lesquelles investir, apprendre et même acquérir.
Les entreprises du monde entier sont assises sur de grandes quantités de liquidités et, en raison des modifications apportées à la réglementation et à la fiscalité, les distributions en espèces aux actionnaires sous forme de dividendes et de rachats sont devenues plus coûteuses. Ils sont également plus conscients du rôle que jouent les startups et les entrepreneurs dans la disruption et ils sont plus que disposés à participer à l'écosystème des startups pour éviter de devenir obsolètes. Les entreprises indiennes ont commencé à investir et à acquérir des startups indiennes.
Mais l'absent le plus curieux dans l'histoire des startups indiennes a été les géants indiens de la technologie - qui sont plus à l'aise d'acquérir des startups étrangères plutôt qu'indiennes. Bien que les raisons de cela restent à articuler, on espère que les entreprises avec les soldes de trésorerie les plus importants et le plus fort alignement avec la scène technologique des startups indiennes deviendront également son plus grand client et mécène - de la même manière que la Silicon Valley et la Chine aux États-Unis sont devenues. les plus grands bailleurs de fonds et acquéreurs de leur pays.
Secteurs et voie à suivre
Les startups dans des secteurs comme les voyages, le co-working ou d'autres domaines qui reposent sur la convergence des foules auront du mal à lever des fonds. Mais ceux de l'économie de l'attention - médias, contenus, etc. et ceux des logiciels et des outils de productivité voient leurs métriques augmenter et seront bien placés pour sortir de cette ornière plus forts que jamais.
Le consensus au sein de la communauté est que le capital deviendra plus serré dans tous les domaines. De nombreuses startups cherchent à réduire leur consommation et à raffermir leurs opérations pour attendre cet hiver capital qui s'abat sur nous. Les embauches ont été suspendues et le luxe des bureaux plus grands tombera au bord du chemin.
Un effet durable du Coronavirus sera la façon dont les bureaux vont évoluer - nous verrons la FMH jouer un rôle plus important. Cela verra également le loyer – parmi les plus grands centres de coûts, ainsi que les salaires et le marketing, baisser à mesure que les startups évoluent vers des équipes plus diversifiées géographiquement et distantes.
Les marchés, c'est souvent remarqué, fonctionnent sur deux émotions principales : la peur et la cupidité. La peur conduit à l'hémorragie des marchés et la cupidité les fait remonter. Ceci est personnifié par les taureaux et les ours, les esprits animaux symbolisant la montée (taureaux) et la chute (ours). Nous sommes actuellement dans une phase baissière car les capitaux vont se raréfier.
Les startups vont également s'appuyer sur les investisseurs existants pour rester financées et les fusions et acquisitions via des transactions boursières entreront en jeu alors que les liquidités commencent à se tarir. Ce seront des temps de test pour l'écosystème et une chose sera commune aux startups et à l'humanité en général en ces temps de Coronavirus :
Seuls les plus forts survivront.