Campane e fischietti: lo tsunami SPAC
Pubblicato: 2021-03-21Il frastuono della campana dell'elenco viene rapidamente sostituito dal fischio della SPAC, e il mondo si divide su quale nota preferisce
Se si spoglia uno SPAC fino al suo nucleo, si tratta di un unico veicolo di investimento che raccoglie capitali privati ed è quotato pubblicamente
È quindi molto simile a un fondo di private equity single bullet che ha raccolto capitali LP ma è quotato.
Sono un banchiere di investimento. In un mondo ideale, non dovrei esistere.
Ho variazioni di un discorso che tengo spesso alle b-schools, dove parlo del ruolo dei banchieri in un'economia. Il capitale a riposo tende ad arrugginirsi e, in fondo, siamo fattori abilitanti del flusso di capitale. In sostanza colleghiamo idee promettenti per tornare alla ricerca di capitali, fungendo da catalizzatori di creazione di ricchezza e induttori di efficienza nel sistema. In un mondo con una perfetta simmetria informativa e un'assoluta fluidità dei flussi di capitale, il nostro ruolo verrebbe eliminato, e direi che sarebbe fantastico: qualsiasi ritardo di un'economia è fondamentalmente positivo per l'economia nel lungo periodo.
Credo che questo ritardo essenziale si stia verificando in una delle roccaforti più leggendarie del settore bancario: il mondo delle offerte pubbliche. Il frastuono della campana dell'elenco viene rapidamente sostituito dal fischio della SPAC, e il mondo si divide su quale nota preferisce. Preparandomi a forti rimproveri da parte dei miei parenti, sono qui per sostenere che quel fischio è più dolce.
C'è stato molto rumore intorno agli SPAC, qualche allarme per il suo rapido aumento e timori per gli investitori al dettaglio che potrebbero perdere sulla sua scia. Ma perché? Se si spoglia uno SPAC fino al suo nucleo, si tratta di un unico veicolo di investimento che raccoglie capitali privati ed è quotato pubblicamente. È quindi molto simile a un fondo di private equity single bullet che ha raccolto capitali LP ma è quotato. Dal momento che è stato quotato senza aver fatto nulla, la sua capitalizzazione di mercato è essenzialmente il valore nominale di tutte le sue azioni - e quindi il capitale che ha raccolto.
Nel contesto statunitense (e stanno emergendo variazioni), questo capitale rimane garantito in un conto fruttifero per un periodo definito, durante il quale deve consumare un'acquisizione. Ma poiché viene scambiato pubblicamente anche prima che venga effettuata l'acquisizione, nel frattempo è soggetto a opinioni di mercato, espresse attraverso operazioni che fanno salire e scendere il suo valore negoziato.
Un'IPO differisce dalle SPAC in modo cruciale: è un'indagine verso l'esterno nel mercato pubblico avviata da una società privata, che cerca capitale primario aggiuntivo e/o liquidità per i suoi investitori. Il suo valore, quindi, è aperto alla scoperta. Poiché le IPO sono un evento unico, il prezzo deve essere fissato prima dell'ingresso nel mercato, poiché sono i soldi che l'azienda e i suoi azionisti si portano a casa. Entrano i banchieri: book runner e agenti di collocamento, che essenzialmente fanno questo processo di scoperta per conto del pubblico e cercano di pre-collocare quante più azioni possibili. Naturalmente, sono incentivati a ottenere il massimo valore qui (sebbene in India SEBI abbia giustamente posto alcuni controlli che monitorano la performance passata dei banchieri per garantire che le loro IPO non si sgonfino nel momento in cui vengono lanciate). L'altra sfida è quella di lasciare soldi sul tavolo: spesso, i banchieri possono finire per sottovalutare le IPO per garantire una vendita regolare, che si presenta come un pop nel prezzo post-quotazione. Questo è naturalmente indesiderabile per la quotazione in borsa della società, poiché finisce per lasciare soldi sul tavolo che avrebbe potuto avere.
Raccomandato per te:
In che modo l'Account Aggregator Framework di RBI è destinato a trasformare il fintech in India
Gli imprenditori non possono creare startup sostenibili e scalabili attraverso "Jugaad": Cit...
Come Metaverse trasformerà l'industria automobilistica indiana
Cosa significa la disposizione anti-profitto per le startup indiane?
In che modo le startup Edtech stanno aiutando la forza lavoro indiana a migliorare le competenze e a diventare pronte per il futuro...
Azioni tecnologiche new-age questa settimana: i problemi di Zomato continuano, EaseMyTrip pubblica stro...
Uno SPAC rende questo processo fondamentalmente più equo ed equo: è una negoziazione tra due parti. La società con assegni in bianco che cerca di acquistare e la società e i suoi investitori che cercano di vendere. E hanno probabilmente un migliore accesso alle informazioni rispetto al pubblico medio; non hanno bisogno di un assicuratore o di un agente di collocamento per scoprire il prezzo, lo negoziano. E soprattutto, le loro azioni individualmente e collettivamente seguono quasi perfettamente la curva di domanda e offerta, il che è fantastico nel lungo periodo.
Quindi, affrontiamo l'elefante nella stanza: la tutela dei consumatori. Cosa succede quando l'hedge fund che ha acquistato azioni a $ 10 nello SPAC vende nella fase di pre-acquisizione a $ 60, se il valore in seguito scende a $ 26? La mia risposta è semplice: niente. Dobbiamo rispettare il fatto che i giocatori senzienti accettano le scommesse sul mercato e che i ribassi sono tanto probabili quanto i rialzi. Finché non c'erano informazioni privilegiate che dessero un vantaggio all'hedge fund, que sera sera.
Si è parlato molto del CCIV / Lucid pop: chi ha perso lì? Investitori (grandi e piccoli) che hanno scommesso sulle voci secondo cui Lucid era un bersaglio, e poi hanno perso quando l'annuncio lo ha confermato? Non è ciò che accade spesso, nella maggior parte delle transazioni di fusione e acquisizione, quando la frenesia speculativa guida l'attività di acquisto e vendita? Il più delle volte, in un mercato rialzista, quella frenesia farà salire il prezzo. E se le speculazioni corrispondono alla realtà, rimarranno in piedi, altrimenti torneranno al valore intrinseco. Questo è ciò per cui abbiamo mercati efficienti.
L'unico cambiamento di rilievo che gli SPAC inducono nel sistema – oltre all'efficienza, secondo me – è la direzione dell'operazione. Un'IPO è guidata dall'esterno dall'azienda, mentre una SPAC è guidata dall'interno verso di essa. Quando fischia la SPAC, quale azienda risponde? Dov'è la X che segna la destinazione? Questo cambiamento non è banale e forse rappresenterà una roccaforte di innovazione da parte della mia fraternità. Dubito che sarai in grado di tenere le banche di investimento fuori da questo a lungo.
In effetti, mentre scrivo questo, stiamo lavorando ad alcune idee interessanti in questo spazio noi stessi...
Nota: le opinioni e le opinioni espresse sono esclusivamente quelle dell'autore e non riflettono necessariamente le opinioni detenute da Inc42, dai suoi creatori o dipendenti. Inc42 non è responsabile dell'accuratezza delle informazioni fornite dai blogger ospiti.