Veni, Vedi, Virus: raccolta fondi ai tempi del Corona
Pubblicato: 2020-03-18È importante esaminare i macro effetti del virus e le sue implicazioni su startup e investitori
Il segno più visibile dell'impatto del virus sui capitali è lo svuotamento dei mercati dei capitali in tutto il mondo
Perché un calo dei mercati pubblici ha un effetto sanguinante anche sul mondo delle startup
Le startup prosperano grazie alla viralità: presentazioni, materiale di marketing e KPI urlano il termine con colori vivaci mentre gli investitori cercano questo elemento essenziale prima di impegnarsi in un'azienda. Ma per parafrasare “Star Wars: A New Hope” – “questa non è la viralità che stavi cercando”.
COVID-19 o Corona Virus Disease 2019 ha permeato tutti gli aspetti della vita dell'umanità, in particolare di startup e investitori. Molti hanno affrontato il problema del lavoro da casa (WFH) e stanno creando e rendendo open-source playbook di migliori pratiche e strumenti per affrontare il problema. Il distanziamento sociale è diventato radicato nel nostro vocabolario mentre le persone si sforzano di arginare la diffusione del virus e combatterla nel miglior modo possibile.
Riunioni e conferenze sono state annullate o rinviate; gli stand-up si sono spostati online e i lunghi spostamenti hanno lasciato il posto alla gestione della larghezza di banda della LAN.
Ma mentre la polvere si posa e le persone si adattano all'imposizione della WFH, i fondatori e gli investitori hanno in mente una parola, in aggiunta, per coprire (sicurezza) e continuità: capitale. Per comprendere l'interazione del COVID-19 su startup e investitori, è importante guardare ai macro effetti del virus e alle sue implicazioni sui due attori: startup e investitori.
Macro
Il segno più visibile dell'impatto del virus sui capitali è lo svuotamento dei mercati dei capitali in tutto il mondo. La precipitosa caduta rischia di invertire quasi 6 anni di guadagni per gli investitori del mercato azionario a livello globale poiché gli investitori si affrettano a incassare e a sedersi sulla liquidità.
La caduta non corre il rischio di finire poiché i mercati statunitensi hanno colpito l'interruttore inferiore tre volte nell'ultima settimana stessa. I titoli principali come Berkshire Hathway sono scambiati a valore contabile e in India, durante Holi, l'unico colore che gli investitori hanno visto era il rosso.
Quelli dei mercati privati (VC e startup) sono stati isolati da questo autunno. Dopotutto, i mercati privati mancano della scoperta dei prezzi e della liquidità dello spazio quotato, rendendo tutti gli aumenti e le cadute del valore del fondo e delle azioni di avvio più lenti, ma più vischiosi.
I fondi normalmente valutano i loro portafogli in base al round di finanziamento più recente (noto nel settore come la metodologia Price of Recent Investment) in quanto offre l'analogo più vicino a un ticker per il portafoglio sottostante. Comunemente, solo nei casi di un evento di forza maggiore , l'erosione del substrato dell'attività o la mancanza di un round di finanziamento, tra gli altri, i VC riducono i loro investimenti.
Questo ha isolato i loro portafogli, ma ciò non significa che saranno immuni, tutt'altro.
Nel mondo della raccolta di capitali nei mercati privati, la fonte di fondi per i VC e, di conseguenza, le startup, provengono tutti da LP. Nella tipica struttura VC, i gestori di fondi sono noti come General Partner o GP e gli investitori in detti fondi sono noti come Limited Partner o LP.
I soldi degli LP confluiscono nei fondi lanciati dai GP e, in definitiva, nelle startup. La fonte di fondi per i LP sono sempre stati i mercati quotati, che si tratti di strumenti di debito come obbligazioni o azioni come azioni, hedge e fondi comuni di investimento o altri investimenti simili. Molto raramente gli LP siedono in contanti, cioè tengono i fondi parcheggiati in depositi fissi o nei loro conti correnti.
Le loro strategie di asset allocation mantengono sempre una cifra minima di ritorno sull'investimento che devono ottenere attraverso la diversificazione in varie classi di attività (oro, debito, obbligazioni, immobili, azioni, ecc.). Ma se si esaminano gli investimenti di qualsiasi LP, che si tratti di grandi dotazioni, family office, ecc., i loro investimenti principali sono sempre nello spazio elencato e l'impresa fa parte della loro strategia di allocazione.
E qui, come dice il Bardo, sta il problema.
Perché un calo dei mercati pubblici ha un effetto sanguinante anche sul mondo delle startup.
Impatto di Corona sulla raccolta fondi di VC
Il consenso comune tra i VC è che rientrano tutti in due categorie:
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- Coloro che stanno raccogliendo fondi,
- Quelli che hanno appena finito di raccogliere fondi
Anche i VC, come le startup, hanno bisogno di raccogliere fondi. Hanno mazzi, sono sottoposti a due diligence e fanno rapporti trimestrali ai loro LP, in modo simile al ciclo che sopportano le startup. I loro cicli sono in genere più lunghi rispetto alle startup, con fondi che impiegano circa 6-18 mesi per chiudersi a seconda del medico di famiglia, del settore, dell'esperienza, ecc.
Per i medici di famiglia più affermati con una solida base di LP, le raccolte fondi possono essere semplici come un'e-mail e una chiamata che annuncia la nuova strategia, la performance precedente, la tesi e una richiesta in termini di impegno di capitale. Non sono influenzati negativamente come la nuova razza di GP che sta uscendo.
Per i nuovi medici di base, la raccolta fondi di VC è ancora una vecchia scuola poiché attribuisce maggiore importanza a un incontro faccia a faccia inizialmente per ottenere una buona lettura del medico di base.
Per coloro che stanno raccogliendo fondi e che sono nuovi medici di base, i loro processi sono diventati più difficili poiché i tre maggiori pool di capitale per i VC indiani – USA, Singapore e Cina – sono soggetti a restrizioni di viaggio in varie fasi. Il pool indiano di LP è anche sconvolto da un mercato azionario in calo, un mercato immobiliare tiepido e una crisi di liquidità da cui l'India sta emergendo.
A causa delle politiche fiscali che fanno sì che i guadagni delle startup subiscano un'aliquota fiscale 2,54 volte superiore a quella dei guadagni quotati, un periodo di detenzione doppio rispetto alle entità quotate e la mancanza di liquidità, la raccolta fondi in India per i VC è diventata più difficile.
Il lato positivo è che la disfatta del mercato azionario e la relativa stabilità dei mercati privati stanno rendendo VC e startup una classe di attività più interessante per i LP di tutto il mondo. L'India deve capitalizzare su questo e creare politiche più favorevoli che non discriminino le startup rispetto alle società quotate in modo che qui possa verificarsi una maggiore creazione di valore e il capitale in rupie sia meno discriminato del capitale estero.
Per contesto, i guadagni dalle vendite di azioni di avvio per gli investitori indiani soffrono del "sovraprezzo super ricco" annunciato a luglio 2019 mentre è stato annullato per gli investitori stranieri e i guadagni dallo spazio quotato.
Coloro che hanno completato le loro raccolte fondi sono più sicuri, ma devono anche affrontare un altro problema: le richieste di capitale ai tempi del Corona Virus. I VC che hanno raccolto fondi sono alle prese con il rinvio delle richieste di capitale a causa delle richieste di LP poiché l'uscita dal mercato e il ritorno indietro di sei anni è una prospettiva che pochi possono sopportare. Sebbene molti LP siano usciti dalle loro posizioni, le ramificazioni si fanno ancora sentire.
Impatto di Corona sulla raccolta fondi di avvio
Come i VC, così anche le startup. Le startup si basano principalmente su due grandi fonti di finanziamento:
- Investitori angelici
- Investitori instituzionali
Gli investitori angel di solito sono costituiti da CXO, ex imprenditori, amici e familiari che stanno cercando di supportare qualcuno che conoscono, sostenere un'idea appassionata o restituire all'ecosistema. Per loro, le loro fonti di finanziamento sono guadagni precedenti da uscite, stipendi, risparmi o guadagni dai mercati.
Molti stanno guardando alla conservazione del capitale a questo punto poiché il mondo sembra crollare intorno a loro, in termini di mercati dei capitali. Alcuni, a causa di problemi come la tassa sugli angeli, hanno anche spostato i loro investimenti di avvio in Angel Funds e VC. Gli investimenti angelo sono in declino da alcuni anni e il settore formalizza e altri si sono spostati su prodotti diversi come i fondi. Ma il colpo del mercato dei capitali ha colpito anche loro.
Per gli investitori istituzionali, i VC sono già stati coperti, così come la loro base LP. Ma una fonte di fondi che sta diventando molto in voga sono i Corporate Venture Capitalist o CVC. Queste sono le branche captive venture di grandi aziende che cercano di diversificare la propria attività o di identificare tecnologie all'avanguardia in cui investire, imparare e persino acquisire.
Le società di tutto il mondo si affidano a grandi quantità di denaro e, a causa dei cambiamenti nelle normative e nella tassazione, le distribuzioni di contanti agli azionisti tramite dividendi e riacquisti sono diventate più costose. Sono anche più consapevoli del ruolo che le startup e gli imprenditori svolgono nell'interruzione e sono più che disposti a partecipare all'ecosistema delle startup per evitare che diventino obsoleti. Le aziende indiane hanno iniziato a investire e ad acquisire startup dall'India.
Ma l'assente più curioso nella storia delle startup indiane sono stati i giganti tecnologici nostrani dell'India, che sono più a loro agio nell'acquisire startup straniere piuttosto che indiane. Sebbene le ragioni di ciò debbano ancora essere articolate, si spera che le società con i maggiori saldi di cassa e il più forte allineamento con la scena tecnologica di avvio dell'India diventino anche i suoi maggiori clienti e mecenati, in modo simile a come sono diventate la Silicon Valley e la Cina degli Stati Uniti i maggiori finanziatori e acquirenti nei loro paesi.
I settori e la via da seguire
Le startup in settori come i viaggi, il co-working o altre aree che dipendono dalla convergenza delle folle dovranno affrontare un momento difficile per raccogliere fondi. Ma quelli nell'economia dell'attenzione - media, contenuti, ecc. e quelli nel software e negli strumenti di produttività stanno vedendo aumentare le loro metriche e saranno in una buona posizione per uscire da questa carreggiata più forti che mai.
Il consenso tra la comunità è che il capitale diventerà più stretto su tutta la linea. Molte startup stanno cercando di ridurre le loro operazioni di bruciatura e consolidamento per aspettare che questo Capital Winter sia sceso su di noi. Le assunzioni sono state sospese e il lusso di uffici più grandi cadrà nel dimenticatoio.
Un effetto duraturo del Coronavirus sarà il modo in cui si evolveranno gli uffici: vedremo WFH svolgere un ruolo più importante. Ciò vedrà anche l'affitto, tra i maggiori centri di costo insieme a stipendi e marketing, diminuire man mano che le startup si evolvono in team più diversificati geograficamente e remoti.
I mercati, viene spesso osservato, operano su due emozioni primarie: la paura e l'avidità. La paura porta all'emorragia dei mercati e l'avidità li vede risalire. Questo è personificato come i tori e gli orsi, gli spiriti animali che simboleggiano l'ascesa (tori) e la caduta (orsi). Attualmente siamo in una fase ribassista poiché il capitale scarseggia.
Le startup faranno affidamento anche sugli investitori esistenti per rimanere finanziati e le fusioni e acquisizioni tramite accordi su azioni entreranno in gioco quando la liquidità inizierà a prosciugarsi. Questi saranno tempi di test per l'ecosistema e una cosa sarà comune alle startup e all'umanità in generale in questi tempi di Coronavirus:
Solo i forti sopravviveranno.