AIFによる海外投資：インドのB2Bスタートアップエコシステムを後押しする可能性

公開: 2020-03-13

インドの B2B スタートアップは増加傾向にありますが、B2B への全体的な投資額は 37 億ドルであり、依然として B2C の 3 分の 1 です。

インドの B2B スタートアップは持株会社をインド国外に維持することを好む

AIFの海外投資限度額は、個々のAIFの投資可能コーパスの25%を上限としています

インドのスタートアップエコシステムの最初の数年間は、話題とビジネスの両方の点で、消費者向けの企業が大部分を占めていましたが、企業間 (B2B) ベンチャー企業がついに足場を見つけています。 NetApp と Zinnov による共同調査によると、インドの B2B スタートアップの数は 2014 年から 2018 年の間に 3 倍以上 (900 から 3,200 へ) になりました。同時に、資金調達は 5 年間で 364% という大幅な増加を遂げました。

2018 年、インドの B2B 新興企業への投資総額は 37 億ドルに達しました。これは B2B 活動の大幅な成長を表していますが、企業対消費者 (B2C) セグメントへの投資の 3 分の 1 にすぎません。 B2B セグメントの成長の原動力は次のとおりです。

インド内外の IT サービス企業で必要なドメインの専門知識を持つ専門家が企業を卒業し、新興企業の創設者として 2 回目の活動を開始しています。
企業の関与が増加し、いくつかの大企業がインドに焦点を当てた独自の企業ベンチャー部門を立ち上げました。
B2B に焦点を当てた VC ファンドの数が増えており、そのほとんどが「ディープテック」スタートアップに取り組んでいます。
高度なメガテックトレンドの台頭、特に AI/ML、AR/VR、クラウドインフラストラクチャ、エッジコンピューティング、サイバーセキュリティなど。インドの B2B スタートアップ企業の 75% 以上が、これらのテクノロジープラットフォームに依存しています。

インドの起業家は、持株会社 (本社) をインド国外に置きながら、100% インドの子会社を通じてインドとの強いつながりを維持することを好みます。理由は次のとおりです。

インドは B2B スタートアップ製品の成長市場ですが、主要な市場は米国、ヨーロッパ、日本、シンガポールにあり、この傾向は何年も続く可能性があります。これらの B2B 新興企業が競争力を維持するには、これらの主要市場で強力な存在感を示すことが不可欠になります。本社をお客様の展開の近くに設置することで、それぞれの地域で非常に優れた主要幹部を採用し、維持し、インセンティブを与える (ESOP) ことが容易になります。
これらのターゲット市場は、より優れた知的財産 (IP) 保護、その後のラウンドでのベンチャーキャピタルの資金調達、有利な税法、資金豊富なフォーチュン 500 企業の存在による買収の機会も提供します。
国内のベンチャーキャピタルファンド (AIF) は非常に成功していますが、初期段階で B2B のスタートアップに資金を提供することに重点を置いています。成長段階の資金調達に関しては、まだ道のりは長いです。これが、スタートアップが成長段階 (シリーズ B 以降) に向けて外国資本にアクセスする必要がある理由です。
インドの B2B 新興企業は、グローバルに拡張可能なエンタープライズソフトウェア製品を引き続き構築します。しかし、インドの顧客 (企業) は依然として価格に敏感であり、これらの製品に相応の支払いをする準備ができていません。インド以外の顧客はより成熟した段階にあり、これらの製品に支払う傾向がはるかに高くなっています。

B2B スタートアップの「ハイブリッド構造」は、米国やシンガポールなどと同等の十分に確立されたエコシステムに到達するまで、ブリッジギャップとして続く可能性があります。公平を期すために、インドは間違いなくこのハイブリッド構造から利益を得る立場にあります。インドの子会社は、高給のハイテク職や外国資本を生み出し、最終的にはインドがテクノロジーバリューチェーンで上昇するのを助け、それによってインド経済の全体的な発展に貢献しています。

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以上の理由から、AIF による海外投資は増加傾向にあります。そのため、2018 年に SEBI は RBI と協議して、AIF (オルタナティブ投資ファンド) の全体的な海外投資限度を以前の 5 億ドルから 7 億 5,000 万ドルに引き上げました。ただし、この増加には、個々の AIF の投資可能なコーパスの 25% の上限が伴います。

投資上限の増加は大きいが、25% の上限は投資可能なコーパスの少なくとも 50% に引き上げる必要がある。理由は次のとおりです。

AIF/VC ファンドは、最初の投資ラウンドとその後の投資の間で 60:40 のモデルに従います。フォローアップ投資は、スタートアップが合意されたマイルストーンを達成したときに行われます。現在、AIF/VC ファンドは、最初の投資ラウンドを完了するまでに、25% の個別の制限を使い果たします。追加投資の余地はありません。これは、リスクを負いながらも、投資のすべての利益を得ることができない国内LP（リミテッドパートナー）の利益を危険にさらします.
これらのポートフォリオ企業の創設者は、インドの子会社へのルピー投資にも非常に消極的です。これは、主な投資家 (主に海外の機関/ファンド) がこの種の投資を認識または評価していないためです。
エグジットの際、インド子会社の投資家にエグジットを提供できる買い手を見つけることになると、国内の AIF も大きな課題に直面します。同様に、国内の AIF と国内の LP は、証券が持ち株会社の証券の公正市場価値に対して常に割引価格で取引されるため、インド子会社への投資から十分な利益を得られません。

上限の引き上げが、すべての利害関係者 (AIF、その LP、および新興企業) にとってウィンウィンになる理由は次のとおりです。

インドの B2B スタートアップエコシステムは、シード段階とさらなる規模と成長の両方で、国内資本を利用できることから大きな恩恵を受けるでしょう。これにより、このような新興企業によって生み出されるハイテク雇用の機会が引き続き促進されるでしょう。
国内の AIF のファンドマネージャーは、そのような新興企業に投資できるようになります。これにより、国内の投資家 (LP) に最高のリターンを提供するために利用できる機会の範囲が拡大します。
持ち株会社の証券が公正な市場価値を要求するようになるため、国内の LP の収益も押し上げられます。
その後、海外の機関/ファンドは国内の AIF と共同投資することができ、インドのスタートアップに市場でのリーダーシップを確立するために必要な種類の資本を提供できます。

結論

インドのスタートアップエコシステムは、米国と中国に次いで世界で 3 番目に大きいエコシステムと評価されています。これは間違いなく、シリコンバレーのように世界をリードするスタートアップエコシステムになる可能性があることを意味します。ただし、米国と中国の両方で、B2B および B2C 企業全体で 1,000 億ドル以上のベンチャーキャピタルの資金調達が行われており、両者の間には依然として大きなギャップがあります。

このギャップは、エンタープライズソフトウェア製品カテゴリのリーダーとしてのインドの独自の位置付けによって狭められる可能性があります。これは、独自のコストアービトラージとすべての大規模 MNC のコアテクノロジーハブであることにより、90 年代後半に IT サービスゲームで見られた成長と同様です。この記事で説明した制限の緩和は、インドのスタートアップエコシステムをセットアップして、エンタープライズソフトウェア製品のイノベーションを大きく飛躍させるのに大いに役立ちます。