불확실성의 사이클: 인도가 금 구매를 중단할 것인가?
게시 됨: 2020-09-06초저금리와 쉬운 유동성은 이제 표준이 되었으며 금리를 인상하거나 긴축하려는 모든 시도는 자체 위기를 촉발했습니다.
세계 최대 금 구매자인 인도인, 전혀 사지 않는다
전 세계적으로 실물 금 구매량이 3분의 2 감소했습니다.
21 세기는 우리 모두에게 장기간의 불확실성을 안겨준 것 같습니다. 9/11 공격으로 시작하여 런던, 이라크, 뭄바이와 같은 전 세계 민간인에 대한 일련의 공격이 이어졌습니다. 그 이후로 우리는 불확실성의 순환에 따라잡혀 있는 것 같습니다.
대다수의 인류에게 중요한 것은 이러한 사건이 우리를 우리가 상상할 수 있었던 것보다 더 크고 더 오래 지속되는 경제적 불확실성의 길로 안내했다는 것입니다. 그리고 우리는 오늘날에도 여전히 파급 효과에 직면해 있습니다. 초저금리는 9·11 테러 이후 미국 연방준비제도(Fed·연준) 의장인 앨런 그린스펀(Alan Greenspan)의 행동에서 비롯됐다.
초저금리와 쉬운 유동성은 이제 표준이 되었으며 금리를 인상하거나 긴축하려는 모든 시도는 자체 위기를 촉발했습니다. 2008년의 파괴적인 금융 위기와 2013년의 테이퍼 울렁거림이 바로 그것입니다. 현재, 그것은 가까운 미래에 대해 전 세계적으로 수익률 곡선을 평평하게 만들었습니다.
초저금리는 자체적인 불확실성을 낳았습니다. 위험을 적절하게 평가하는 방법과 세계가 쌓고 있는 부채의 증가를 어떻게 볼 수 있습니까? 우리는 이전 기사에서 증가하는 글로벌 부채를 고려했으며 이는 사실상 모든 정부가 이후에 발표한 엄청난 경기 부양 패키지 이전이었습니다.
또한 4~6월 분기에 회사채 발행이 전년 동기에 비해 급증했습니다. 금리가 오르기 시작하면 세계가 부채 충격에 취약합니까? 마이너스 수익률 부채의 글로벌 재고가 17조 달러가 넘는 시점에 취약한 투자자들이 많이 있습니다. 중앙 은행이 이제 고의적으로 투자자들을 부채 등급을 낮추고 더 위험한 주식 세계로 몰아넣고 있다고 주장할 수 있습니다.
이 글로벌 시장의 쉬운 통화 정책은 투자자들이 수익률에 대한 필사적인 사냥으로 보내지면서 기업 부채에 대한 신의 선물입니다. 동시에 부도율이 억제되고 있으며 부채 상환 비용이 순이익을 초과하는 미국과 유럽의 기업이 증가하고 있습니다. 그러나 이는 장기간에 걸친 저금리와 쉬운 유동성에서 비롯된 오랜 추세입니다. 차트 1은 현상을 강조하기 위해 "좀비 회사"라는 용어가 사용되는 미국의 경우를 보여줍니다.
요점은 위험을 적절하게 평가하는 측면에서 투자자에게 불확실성이 발생한다는 것입니다. 최고 수익률을 추구하는 것은 하나의 문제입니다. 올바른 도구를 선택하는 것은 또 다른 문제입니다.
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부채 수준 이상으로 증가하는 부채가 중요한지 여부를 평가하는 과학조차도 불확실성에 직면하고 있습니다. 현대 통화 이론(MMT)의 성장은 명목 화폐의 세계에서 최소한 정부 부채는 실제로 중요하지 않음을 시사합니다. 필요한 만큼 인쇄할 수 있습니다. 이 믿음에 반대하는 경제학자들은 이것을 매직 머니 트리 이론(Magic Money Tree Theory)이라고 부릅니다. 오늘날 금 투자자들은 확실히 후자 범주에 속합니다.
투자자를 위한 불확실성의 가방에는 현재 가장 큰 불확실성이 있습니다. 바로 코로나바이러스 전염병의 궤적에 대한 불확실성입니다. 계속되는 봉쇄의 효과는 이미 혼합된 결과를 낳았고 북반구 겨울 동안 2차 파도가 발생할 가능성이 있습니다. 많은 경제의 뒤를 깰 것인가? 수십 년에 걸친 세속적 이득 후에 빈곤에서 벗어나는 행진을 다시 시작하게 될까요?
두 가지 문제를 합치면 자본주의 자체의 위기에서 비롯된 문제를 엿볼 수도 있다. 부채 증가와 낮은 성장률은 많은 신흥 경제국의 재정을 탈선시키고 장기적 부채 함정에 빠지게 할 위험이 있습니다. 미시적 수준에서 개인의 부채도 증가하고 있는 반면 억만장자와 억만장자의 수는 동시에 증가하고 있습니다.
학자금 대출, 모기지, 신용카드 빚 등 부채의 소용돌이에 휘말려 노동 보호도 박탈되고 0시간 계약으로 가득 찬 시스템에서 발전하지 못하는 개인을 위한 마법의 돈나무는 없다. 긱 경제와 자본, 생산 및 일자리를 전 세계적으로 이전할 수 있는 거의 유동적인 역량.
우리는 최근 새로이 공격적인 중국이 제기한 불확실성 증가를 살펴보았고 이것이 계속해서 불에 연료를 추가하고 있습니다. 가까운 장래에 중단의 가능성도 없어 보입니다. 그리고 정치적으로, 이번 11월 미국 선거는 가장 큰 불확실성을 던질 수 있습니다. 즉, 점점 더 무법적이고 권위주의적인 행동을 하는 트럼프 행정부의 지저분한 권력 이양 가능성입니다. 현 행정부의 임시방편적 성격을 감안할 때 트럼프가 대통령직을 유지하는 것조차 세계무대에서 큰 어려움을 겪을 것으로 보인다.
이 모든 것에 대한 준비된 답변은 없습니다. 우리는 금 가격의 상승과 같은 결과를 잠시 동안만 관찰할 수 있습니다. 이것은 거의 전적으로 순수한 추측이 아닌 위험 회피, 즉 증가하는 불확실성으로 인한 것입니다. 봉쇄 조치의 연장은 이 집회에 대유행이 진행되거나 더 잘 관리되었다면 가질 수 없었던 추가 다리를 제공했습니다.
금 구매에 생명줄을 제공하는 것은 이러한 긴 혼란 기간뿐입니다. 저명한 투자자인 Mark Mobius는 이제 그 자체로 수익을 제공하지 않는 귀금속에 대해 마이너스 채권 수익률이 기회 비용을 0으로 제공하기 때문에 매수에 동참하고 있습니다. Bank of America는 같은 이유로 엄청나게 강세를 보이고 있습니다. 채권 수익률이 "영원한 억압" 상태에 있고 18개월 내에 3,000달러의 목표 가격을 제시하고 있기 때문입니다.
달러 인쇄가 이제 스테로이드에 빠지고 나머지 세계가 암묵적으로 공정 가치를 평가하기 위해 자신의 가치를 미국 통화에 고정시킨 점을 감안할 때 투기자들은 무의식적으로 금을 가치의 사실상 뒷받침으로 보고 있습니까? 세계에서 가장 큰 금 구매자인 인도인이 전혀 구매하지 않는다는 일화적인 증거가 시사하는 것처럼 그것은 확실히 소매 구매가 아닙니다.
전 세계적으로 실물 금 구매량이 3분의 2 감소했습니다. 이 금 랠리의 문제는 실제로 쉽게 구할 수 있는 입증된 백신이 출시되는 속도에 있습니다. 금 가격은 경기 부양 프로그램이 풀리면서 정점을 찍고 하락할 것입니다.
현재 불확실성의 대부분은 장기적인 뿌리를 가지고 있습니다. 우리는 한 번에 그들과 마주할 수밖에 없습니다. 워렌 버핏(Warren Buffett)이 말했듯이, 물이 빠져야 누가 알몸으로 수영했는지 알 수 있습니다. 코로나바이러스 대유행은 그 썰물이었다.