GE의 제프 이멜트가 직장을 잃은 이유 - 혼란과 행동주의 투자자
게시 됨: 2017-11-20Jeff Immelt는 16년 동안 GE를 운영했지만 곧 2017년에 은퇴했습니다.
Jeff Immelt는 16년 동안 GE를 운영했습니다. 그는 모든 일을 하는 전형적인 대기업에서 핵심 산업 비즈니스에 집중하는 기업으로 회사를 근본적으로 변화시켰습니다. 그는 금융 서비스, 미디어, 엔터테인먼트, 플라스틱 및 가전 제품과 같이 저성장, 저기술 및 비산업 비즈니스를 매각했습니다. 그는 R&D에 대한 GE의 투자를 두 배로 늘렸습니다.
재임 기간을 요약한 Harvard Business Review 기사에서 Immelt는 Marc Andreessen의 2011년 월스트리트 저널 기사 "왜 소프트웨어가 세상을 먹고 있는가"와 Eric Ries의 저서 The Lean Startup이 그에게 가장 큰 영향을 미쳤다고 회상합니다.
Andreessen의 기사는 회사의 디지털 혁신을 가속화하는 데 도움이 되었습니다. GE는 사물인터넷(IoT)과 분석 소프트웨어를 통해 산업용 장비를 "프레딕스 클라우드(Predix Cloud)"라는 제품군과 연결하는 데 40억 달러를 투자했다.
Eric Ries의 Lean Startup 을 읽은 후 GE는 Lean을 채택하고 이를 기반으로 Fastworks 프로그램을 구축했습니다. 새로운 비즈니스 창출을 담당하는 GE 부회장인 Beth Comstock은 린 프로세스를 수용했습니다.
수년에 걸쳐 GE의 모든 고위 관리자는 린 스타트업을 배우게 되며 GE는 현대 기업이 기업가적 경영을 사용하여 문화를 변화시키고 장기적인 성장을 주도하는 방법을 보여주는 쇼케이스가 될 것입니다.
GE의 혁신은 순조롭게 진행되었습니다.
그러면 그렇지 않았습니다.
2017년 6월 이사회는 Jeff Immelt를 "은퇴"하고 John Flannery를 CEO로 승진시켰습니다. 그 이후로 Flannery는 혁신을 담당하는 Immelt의 부의장을 교체했습니다. 베스 컴스톡이 나왔다. CFO인 Jeffrey Bornstein과 함께 글로벌 운영 책임자인 John Rice도 마찬가지입니다.
지난주 월스트리트저널(Wall Street Journal)은 GE에 대한 기사로 "제너럴 일렉트릭의 리더인 존 플래너리는 이미 그의 전임자의 유산을 해체하기 시작했다… 앞으로 2년. “우리는 긴급하고 깊이 있는 목적을 가지고 몇 가지 주요 변경을 해야 합니다. 모든 것이 테이블 위에 있습니다.”라고 플래너리는 분기별 수익을 논의하기 위한 전화 회의에서 말했습니다. "GE의 상황은 동일하게 유지되지 않을 것입니다."
린 혁신 프로그램 대신 내년 말까지 20억 달러의 비용을 절감하고 이익을 높이고 배당금을 늘리라는 명령이 있습니다.
무슨 일이 있었나요? 대기업에서 린 혁신과 Startup Way는 실패인가?
사실, 일어난 일은 행동주의 투자자들 입니다.
Jeff Immelt의 재임 기간 동안 GE의 주식 시장 가치는 약 절반으로 떨어졌습니다. 그 주식은 20년 전의 위치에서 거래되고 있습니다. 2017년 현재까지 GE는 다우존스 산업 평균에서 가장 실적이 좋지 않은 주식입니다.
2015년 행동주의 투자자인 Trian Partners는 회사의 약 1.5%인 25억 달러에 GE 주식을 매입했습니다. 회사는 백서 "Transformation Underway… But 아무도 신경 쓰지 않음"을 작성했는데, 기본적으로 투자자들이 Immelt와 GE 경영진이 더 높은 주가와 배당금을 제공하는 데 필요한 일을 할 것이라고 믿지 않았기 때문에 GE 주식이 저평가되었다고 말했습니다.
Trian은 회사가 해야 할 일에 대해 매우 명확했습니다.
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- 200억 달러의 부채를 짊어지십시오(GE 주식을 다시 사들여 주주들에게 현금을 되돌려줌).
- 비용 절감을 통해 영업 이익률을 18%로 높입니다.
- GE가 이미 마련한 500억 달러 규모의 주식 매입 계획보다 더 많은 주식을 매입하라.
Immelt는 이 세 가지를 수행하면 주가가 최적화되고 Trian의 투자 가치가 증가할 것이라고 믿었지만 부채와 삭감은 혁신에 대한 GE의 장기적인 투자를 위태롭게 할 것이라고 믿었습니다.
이제 Immelt는 현재 전 CEO이며 Trian Partners는 GE 이사회에 합류했습니다.
행동주의 투자자
20 세기 의 '기업 약탈자들'은 스스로를 21 세기의 '행동주의 투자자'로 브랜드화했다. "숨겨진 가치 공개" 및 "주주 가치 증대"를 자제하고 1,200억 달러 이상의 자산으로 운영되는 Trian과 같은 행동주의 투자자는 GE(또는 프록터 앤 갬블)와 같이 주가가 상대적으로 저조한 회사를 찾습니다. 동료 (또는 대차대조표에 현금이 많은 사람). 그런 다음 그들은 이러한 공개 회사의 주식을 구매하고 경영진에게 주식 가격을 올리도록 설득하려고 시도합니다.
21 세기 활동가들의 한 가지 주요 차이점은 통제권을 얻기 위해 회사 주식을 많이 살 필요가 없다는 것입니다. (Trian은 GE와 P&G 주식의 ~1.5%만 소유하고 있습니다). 그들은 주주 과반수의 투표에 영향을 줌으로써 이를 수행합니다. 그리고 21 세기에 공기업 주주의 대다수는 개인이 아닌 기관 투자자(은행, 보험회사, 연금, 헤지펀드, 리츠, 투자자문사, 기부금, 뮤추얼펀드)입니다. (2015년에 일반적인 S&P 500 기업의 10대 주주는 회사 주식의 거의 절반을 소유했습니다.) 기관에 더 많은 이점을 주는 것은 개인 주주가 자신의 주식에 투표하는 시간의 30%인 반면 기관은 주식에 투표한다는 것입니다. %. (P&G의 경우 주식의 40%를 소액 투자자가 소유하여 회사가 2017년 Trian과의 대리 전투에서 승리하는 데 도움이 되었습니다.)
2001년 닷컴 붕괴와 2008년 금융 위기 이후, 과거에는 공적 연기금, 기관 투자자, 자금 운용사 등 주식을 장기적으로 보유했던 전통적인 투자자들이 이제 단기 이익에 더 관심을 갖게 되었습니다. 이것은 경영진의 편에 섰던 회사 이사회가 더 이상 자동으로 경영진을 보호하지 않는다는 것을 의미하며 Jeff Immelt가 발견한 것처럼 활동가의 편에 설 수도 있습니다.
행동주의 투자자의 목표는 단순합니다. 투자 가치를 높이는 것입니다. 그러나 먼저 기존 전략을 변경하려면 회사 경영진을 확보해야 합니다. 그렇게 하기 위해 그들은 회사 이사회 자리를 놓고 대리 싸움을 하겠다는 암묵적(GE) 또는 명시적(P&G) 위협으로 시작합니다. 다음으로 그들은 Trian의 "Transformation Underway… But 아무도 신경쓰지 않음"과 같이 경영진에게 공개 프레젠테이션을 하여 회사가 주식 가격을 인상하기 위해 취해야 할 조치를 설명합니다. 다음으로, 금융 언론과 블로그를 사용하여 기관 투자자에게 메시지를 전파합니다. 그래도 문제가 해결되지 않으면 대리인 싸움을 시작하고 주주 투표에 대한 통제권을 얻어 이사회와 궁극적으로 회사 경영진을 교체할 수 있습니다.
Trian's가 GE에 있었던 것처럼 캠페인이 성공하면 이사회와 새로운 CEO 및 경영진이 됩니다. 그들은 GE가 투자 가치를 높이기 위한 전략을 실행하도록 할 것입니다. 즉, 자사주 매입 프로그램, 배당금 인상, 비용 절감을 위해 정리해고, 공장 폐쇄, 회사의 수익성 있는 부분의 분사, 최소 자산 매각 수익성 있는 분할 및 자산 제거. 그리고 Trian의 프레젠테이션에서 알 수 있듯이, 그들은 GE가 자사주 매입을 위해 더 많은 부채를 떠안게 할 것입니다. 그리고 종종 그들은 부품의 합을 파는 것이 회사 전체를 하나로 묶는 것보다 더 크다고 계산합니다. 또는 회사 전체를 매각할 수도 있습니다.
기업에 뛰어드는 행동주의 투자자에게는 장점이 있습니다. 침체된 회사의 소굴이나 신생 기업의 혼란을 무시하는 경우가 많습니다. 지난해 GE의 매출총이익률은 21%로 유나이티드 테크놀로지스(United Technologies)가 28%, 지멘스(Siemens)가 30%였다. 최소한 현재 GE에 일어나고 있는 것처럼, 회사는 전략을 검토해야 합니다. (GE에서 2017년 가장 큰 문제는 전력 사업의 주요 매출 손실이었습니다.) 새로운 GE CEO는 비즈니스에 대한 기본적인 접근 방식에 초점을 맞추고 있습니다. , 회사차, 멋진 신사옥 연기 등
나쁜 소식은 일단 그들이 회사를 장악하면 장기 투자가 행동주의 투자자의 목표가 아니라는 것입니다. 그들은 종종 장기적인 전략적 이니셔티브를 죽입니다. 종종 단기 삭감은 직원 급여, 일자리 및 R&D에 대한 장기 투자에 직접적인 영향을 미칩니다. 가장 먼저 해야 할 일은 R&D 센터와 혁신 이니셔티브입니다.
그렇다면 CEO는 무엇을 해야 할까요?
상장 기업의 CEO는 이사회와 기관 투자자로부터 어떤 명시적이고 암묵적인 지침을 받고 있는지 알아야 합니다 .
Amazon, Tesla, Netflix 등과 같은 대규모 공개 회사는 투자자의 상상력을 사로 잡고 수익과 사용자 성장에 집중할 수 있습니다. 아마존이 출범한 지 거의 20년이 흘렀지만 엄청난 매출 성장을 이루었고 의미 있는 이익은 거의 없었습니다. 이 회사의 투자자는 회사의 사용자 성장에 대한 투자가 장기적인 이익을 가져올 것이라고 믿습니다. (신규 상장 기술 회사는 현재 이중 등급 주식으로 상장되어 창립자가 일반 대중보다 더 많은 의결권을 가질 수 있습니다. 이를 통해 행동주의 투자자로부터 보호하고 분기별 결과보다 장기적인 이익을 우선시할 수 있습니다.)
그러나 GE의 핵심 사업은 그런 온라인 사업의 규모가 없다. 린이든 아니든 어떤 혁신 프로그램도 Power 부문의 우울한 성과를 도우지 못했을 것입니다.
기업과 정부 기관은 정의된 혁신 파이프라인 이 없는 혁신 활동이 혁신 극장으로 귀결된다는 사실을 발견하고 있습니다. 그리고 혁신 파이프라인은 속도와 긴급성을 바탕으로 추진되어야 하며 결과는 매출과 이익에 미치는 영향으로 측정되어야 합니다.
돌이켜보면 GE의 Fastworks는 GE의 문제가 아니었고 Predix Cloud는 고통스러운 탄생을 겪었지만 산업용 사물 인터넷(IoT)과 린에 대한 GE의 투자는 미래에 결실을 맺을 것입니다. 그러나 미래 혁신의 영향은 기존 비즈니스의 열악한 실행을 보상할 수 없었습니다. GE 이사회는 마진, 주가, 월스트리트가 회사의 미래를 바라보는 방식에 만족하지 않았습니다. 행동주의 투자자와의 대리 싸움의 즉각적인 위협은 회사의 미래 방향에 대한 결정을 강요했습니다.
[Steve Blank의 이 글은 공식 웹사이트에 처음 게재되었으며 허가를 받아 전재했습니다.]