VC 펀드 조성 실패에서 얻은 교훈
게시 됨: 2020-04-232018년에는 인도에 초점을 맞춘 초기 단계의 펀드를 유동화할 가능성을 모색하기 시작했습니다.
펀드 목표액은 1000억원으로 책정됐다.
신흥 매니저들에게 드리고 싶은 조언은 첫 번째 펀드에 대해 최소 3번의 클로즈를 유지하는 것입니다.
이 이상한시기에 모두 안전하고 건강하기를 바랍니다. 지난 몇 달은 우리에게 자기 성찰에 대한 많은 것을 주었습니다. 코로나19 팬데믹이 우리에게 가르쳐준 것이 있다면 어떤 국가, 기관, 개인도 실패에 면역되지 않습니다. 그러나 우리는 새로운 정신과 심오한 힘으로 함께 이 문제를 극복할 수 있습니다.
제 경우에는 이 잠금으로 인해 잠시 동안 공유하려고 했던 실패에 대해 쓸 시간이 생겼습니다. 벤처 캐피탈에서의 제 경력은 2012년 Startup Leadership Program에서 짧게 시작하여 4개 챕터에서 마케팅 및 입학을 이끌었습니다. 이것은 스타트업 생태계에 대한 나의 첫 번째 노출이었습니다. 그때까지 저는 투자 피치 덱이 어떻게 생겼는지 몰랐습니다.
우연한 만남은 Ronnie Screwvaala 가족 사무소의 PE 부문인 Unilazer Ventures와 투자 역할로 이어졌습니다. 회사에 있는 동안 저는 운 좋게도 Lenskart, Zivame, Maroosh, Dogspot과 같은 투자에 참여했습니다. 이러한 투자를 주도하지는 않았지만 투자 및 벤처 구축에 대해 많은 것을 배웠고 이것이 Accel에 대한 투자라는 제 다음 역할을 잘 준비할 수 있도록 했습니다.
Accel에서 3년 동안 저는 Swiggy, Agrostar, HolidayME 및 Bicycle.AI(AppSmith의 전신)에 대한 펀드의 투자를 공동으로 이끌었습니다. 또한 펀드의 더 광범위한 포트폴리오 회사들과 함께 일할 기회도 받았습니다.
수년에 걸쳐 저는 Sriharsha, Nandan, Rishabh, Vijay, Abhishek, Karan, Geet, Shardul, Sitanshu, Anjana, Adarssh, Vaibhav 등 생태계에서 가장 밝고 똑똑한 기업가들을 만나고 함께 일할 수 있는 행운을 누렸습니다. - 다른 많은 것들 중에서. 생태계에서 보낸 시간은 또한 가장 따뜻한 동료 공동 투자자들과 의미 있는 관계를 형성하는 데 도움이 되었습니다. 그 점에 대해 나는 무한한 감사를 느낀다.
액셀에서 이사를 오고 나서 뭔가 기초를 다지고 싶다는 강한 충동을 느꼈습니다. 그것은 내 안락 지대를 벗어 났지만 많은 환상적인 기업가들과 함께 일하는 것이 당신에게 그 영향을 미칠 수 있다고 생각합니다.
그래서 2018년, 그의 벨트 아래 50년 미만의 투자 경험을 가진 젊은 투자 전문가로서, 나는 인도에 초점을 맞춘 초기 단계 펀드를 플로팅할 가능성을 모색하기 시작했습니다. 이것은 나의 기금 마련 여정과 그 과정에서 얻은 교훈을 요약한 것입니다. 직장생활에서 비슷한 시기를 겪고 있는 분들에게 도움이 되었으면 합니다.
펀드에 대한 몇 가지 맥락:
투자 전략
펀드 규모: 펀드 의 목표 인상액은 1억 달러로 설정되었으며 추가로 2,500만 달러를 준비했습니다. 그린슈 옵션 아래에 있습니다.
펀드 전략: 18-20 Seed, Pre-Series A 및 Series A 소비자 기술, 기술 지원 및 소비자 브랜드 신생 기업에 직접 투자하여 20%-30%의 목표 소유권을 받습니다.
티켓 크기: Seed 투자의 티켓 크기는 $500K에서 $150만 사이였습니다. 평균 배포액이 100만 달러이고 시리즈 A 투자의 경우 100만 달러 사이였습니다. 5백만 달러. 평균 배포 비용은 250만 달러입니다.
후속 준비금 : 포트폴리오의 승자에게 2.5X의 건강한 후속 준비금 비율이 할당되었습니다. 지난 10년 동안 인도에서 운영되는 VC 회사에 대한 가장 큰 교훈 중 하나는 인도의 소비자 비즈니스, 심지어 확장 가능한 기술 기업이 글로벌 경쟁 기업보다 출구 주기가 더 길고 자본 집약적이라는 점입니다.
따라서 기회를 조기에 포착하는 것뿐만 아니라 승자를 두 배, 세 배로 줄일 수 있는 상당한 건조 분말(예비 자본)을 확보하는 것도 중요합니다. 최근 출구 사이클이 크게 줄어들고 있지만 모델링에서 평균 청산 기간을 7년으로 가정했습니다.
투자논문
나는 관리자가 수십 년의 도메인 전문 지식을 가지고 있지 않는 한 신흥 관리자를 위해 도메인 특정 논문보다 일반론 논문을 선택하는 것을 강력히 지지합니다. 이처럼 내 투자 논문은 광범위한 소비자 테마에서 상당히 다양했습니다. 간결함을 위해 여기서는 논문의 소개 슬라이드만 공유했습니다. 각 초점 부문에는 관련 거래 파이프라인이 있는 기본 논문이 있었습니다. 나중에 같은 내용을 밝히기 위해 별도의 블로그를 작성할 수도 있습니다.
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포트폴리오 구성 및 VC 모델링
여기에 전체 모델의 단순화된 버전을 게시했습니다. 나중에 독자들이 사용할 수 있도록 템플릿을 만들 것입니다. 또한 게시물 끝에 몇 가지 모델 스크린샷을 공유했습니다.
제안된 펀드 조건
여느 최초의 매니저와 마찬가지로 나는 융통성 있게 펀드 조건에 맞춰 회의에 참석했습니다. 제안으로 내 프레젠테이션 자료에 다음 슬라이드를 포함했습니다.
몇 가지 생소한 용어에 대한 설명 및 제안에 대한 내 근거:
- 펀드 수명 : 투자기간과 청산기간의 합입니다. 내 모델에는 인도 시장을 고려한 투자에 대해 3년의 신규 투자와 7년의 평균 청산 기간을 포함했습니다. 당연히 LP는 더 짧은 청산 기간을 선호합니다.
- 분포 : 8%의 장애물 비율로 폭포수 분포를 제안했습니다. 따라서 모든 GP가 이월 이자를 인출하기 전에 전체 자본을 반환해야 하며 추가로 8%의 이자를 자본 콜에 대해 매년 복리로 복리해야 합니다. 장애물 의무를 충족한 후 제안에 따라 이자를 분할했습니다.
- 운용 수수료 : LP 자본 약정에 대해 펀드에서 부과하는 연간 수수료입니다. 대부분은 급여와 기금 운영에 사용됩니다. 일반적으로 펀드 규모와 빈티지 수에 따라 2~3% 사이입니다. 대형 펀드는 일반적으로 2%를 부과하는 반면 마이크로/나노 펀드는 소규모 펀드 규모를 감안할 때 3%의 수수료를 정당화할 수 있습니다. 기존 수익의 유산이 있는 최상위 펀드는 펀드 규모에 관계없이 3%를 청구할 수 있습니다. 내 모델에는 3년 투자 기간 동안 2.5%의 관리 수수료가 포함되었습니다. 다음 해마다 수수료는 펀드 수명의 7년차에 1.5%에 도달할 때까지 25bp씩 감소합니다.
- 펀드 비용 : 펀드 관리, 펀드 형성 고문, 은행 업무, 감사/세금, 보험 및 기타 기타 서비스에 할당되는 비용입니다. 경비. 기금 비용은 이러한 비용에 대한 전체 기금 주기에 대한 일회성 할당입니다. 일반적으로 자금은 사용하는 서비스 제공업체에 따라 500K에서 1M 사이가 필요할 수 있습니다.
경험을 통한 주요 학습
LP 풀 이해 — 올바른 LP 세트 타겟팅
글로벌 유한 파트너(LP) 풀은 대규모 기관 펀드, 패밀리 오피스 및 (U)HNI로 구성됩니다. 인다우먼트 펀드, 연기금, 국부펀드, 헤지 펀드 및 펀드 펀드는 집합적으로 기관 LP 세트를 구성합니다. 처음 몇 개월 동안 저는 인도/신흥 관리자에 대한 전망을 이해하고 VC 기금 마련 프로세스에 대한 메모를 교환하기 위해 탐색 채팅을 위해 몇몇 기관 LP에게 연락했습니다.
컨텍스트를 제공하기 위해 Accel에서 제 역할은 LP 관계 관리에 대한 책임이 없었지만 개인적인 엄격함과 봉사 활동을 통해 기관 LP(Accel 생태계 외부)와 따뜻한 관계를 형성하게 되었습니다. 따라서 이 사람들은 내가 혼자 모험을 하기로 결정했을 때 나의 첫 번째 기항지였습니다. 이러한 대화를 통해 다음을 배웠습니다.
- 대부분의 기관 LP에 대한 최소 티켓 크기는 2,500만 달러이며 한 펀드에서 10% 이하의 익스포저를 추구합니다. 이것을 20%까지 늘릴 수 있는 몇 가지가 있지만 그것은 매우 드뭅니다. 따라서 펀드 규모가 2억 5000만 달러 이상인 관리자만 가능합니다. 이러한 LP에 접근해야 합니다.
- 글로벌 기관 자본이 수조 달러에 달하지만 India Venture Asset 클래스에 대한 할당은 매우 작은 부분입니다. 일화로 말하자면, 전 세계에 100개의 기관 LP가 있다면. 그리고 이 중 20명이 벤처 자산 클래스에 투자한다면 5명은 신흥 관리자에 투자하고 기껏해야 2명은 인도를 대상 지역으로 봅니다. 따라서 신흥 관리자와 인도 할당의 중복은 매우 작은 LP 풀입니다.
- 마지막으로, 인도 집중 펀드에 투자하는 대부분의 기관 LP는 수십 년에 걸쳐 구축된 관계를 기반으로 인도에서 운영되는 2~3개의 최상위 펀드에 이미 자본을 투입했습니다. 따라서 이러한 LP는 이미 국가에서 거래 파이프라인의 80%에 액세스할 수 있습니다. LP가 커밋하도록 하려면 신흥 관리자와 LP 사이에 특별한 '기존' 관계가 필요합니다. 내가 보기에 인도의 신흥 VC 관리자에게 투자할 수 있는 기관 펀드 중 일부는 Adam Street Partners, ADIA, KAUST, LGT, ADIC, HillHouse입니다.
- 패밀리 오피스, UHNI 및 HNI — 신흥 관리자를 위한 첫 번째 신자: 신흥 관리자 를 위한 자본의 70% 이상이 패밀리 오피스, UHNI 및 HNI에서 나옵니다. 그래서 처음 몇 달간 실망한 후, 저는 제 전략을 재평가하고 그러한 투자자 풀에 손을 뻗기 시작했습니다. 이 LP 세트에서 내 네트워크는 MENA와 홍콩에 있는 몇 개의 가족 사무실로 제한되었습니다. 이 LP 세트에서 얻은 주요 교훈 중 하나는 — 그들은 신임 운용사가 전체 자본 약정의 상당 부분을 국내 시장에 할당할 것으로 예상했습니다. 대부분의 가족 사무실이 참여를 늘리고 이 지역의 신흥 기술 환경에서 유산을 만들고자 하는 MENA의 경우 특히 그렇습니다.
2. 인도의 신인 감독에 대한 너무 야심찬 목표
내 글로벌 동료들이 처음으로 이 규모의 펀드를 성공적으로 모으는 것을 목격했지만 인도 시장 환경과 제한된 투자 경험을 감안할 때 나에게는 약간 힘든 판매였습니다. 내가 펀드 목표를 1억 달러로 설정했을 때, 나는 포트폴리오 승자의 후속 라운드를 위한 상당한 자본 준비금을 허용하는 투자 전략을 바탕으로 그렇게 했습니다.
인도에서 성공적인 VC 프랜차이즈를 구축하려면 선별된 회사에서 의미 있는 수표를 작성하기 위해 최소한 1억 달러의 코퍼스가 있어야 한다고 계속 믿습니다. 그렇지 않으면 포트폴리오 승자의 잠재적인 엄청난 수익을 상한선으로 하는 피더 펀드가 될 것입니다. 전형적인 스프레이 및 기도 전략은 인도에서 작동하지 않습니다.
3. 솔로가기
내가 시작할 때 나는 솔로 GP보다 파트너십을 선택하는 LP 선호도를 알고 있었습니다. 그러나 나는 첫 번째 클로즈를 위해 솔로로 가고 나서 공동 GP에 온보딩하기로 의식적으로 결정했습니다. Venture Capital의 파트너십은 매우 까다로울 수 있습니다. 올바른 co-GP를 선택하는 것은 올바른 인생 파트너를 선택하는 것만큼 중요한 결정입니다.
나는 유사한 가치 시스템, DNA의 정렬 및 약간의 어려움을 겪은 개인 직업적 여정을 가진 공동 GP를 원했습니다. 상호 보완적인 기술을 가진 사람, 아마도 제가 한동안 함께 일한 운영 배경을 가진 사람일 것입니다. 나는 우리가 동료 투자자들과 짧은 투자 경력을 가지고 있다는 점을 감안할 때 대부분의 젊은 신흥 관리자들이 이 도전에 공감할 것이라고 확신합니다.
10년 이상의 운영 경험을 가진 노련한 기업가이자 잠재적인 공동 GP를 식별했지만, 우리는 그러한 약속에 서명하기 전에 함께 투자하는 데 시간을 보내고 싶었습니다. 우리는 기금 마련 전망을 가속화하기 위해 LP 광학에만 협력하고 싶지 않았습니다. 돌이켜보면 솔로로 가는 것은 나쁜 생각이었다. co-GP는 0일차에 LP를 만나는 옆에 있어야 합니다. 기간!
4. 여러 번 닫지 않음
신흥 매니저들에게 조언하고 싶은 것은 그들의 첫 번째 펀드에 대해 적어도 3번의 클로즈를 유지하는 것입니다. 나는 4000만 달러의 첫 종가와 10000만 달러의 최종 종가를 목표로 하고 있었는데 돌이켜 생각해보면 당시 LP 세계에 대한 나의 이해가 거의 없었기 때문에 그리 현명한 결정은 아니었습니다. 작은 첫 번째 종가를 갖는 것은 모멘텀을 구축하는 데 도움이 되고 LP 생태계에 긍정적인 신호를 보냅니다. 또한, 모금보다 더 큰 기쁨을 가져다주는 스타트업에 투자할 수 있습니다.
5. GP 기부
GP 기여금은 마감 시점에 GP가 펀드에 약정한 자본의 양입니다. LP가 GP에게 기대하는 최소 금액은 펀드의 1%–2%입니다. 물론 숫자에 상한선은 없지만 대부분의 신흥 관리자는 1%를 약속합니다.
나는 매우 겸손한 시작에서 와서 개인 저축이 거의 없었기 때문에 처음 펀드를 유동적으로 생각하기 시작했을 때 가장 큰 걱정은 GP 기부였습니다. 내 모델에 1%의 GP 기부를 포함했지만 동일한 비용을 지불하자는 내 제안은 다소 이례적이고 혁신적이었습니다(후원자, 사용한 만큼 지불 및 급여 환수 조합).
전체 기금 모금 여정은 믿을 수 없을 정도로 도전적이고 겸손했지만 내 학습 곡선에 크게 추가되었습니다. 나는 젊은 투자자로서 자신의 자금을 모으는 엄청난 일을 하고 있다고 확신합니다. 내가 더 잘할 수 있었던 많은 일들이 있지만 인생은 길고 이 경험이 몇 년 안에 유용할 것이라고 확신합니다. 오다.
기금 마련은 또한 가깝고 소중한 사람들과 연락이 끊겼기 때문에 개인적으로 큰 피해를 입었습니다. 그러나 고맙게도 언젠가는 갚을 수 있기를 희망하는 방식으로 도움을 준 동등하게 훌륭한 사람들을 만날 수 있어서 운이 좋았습니다. 지난 몇 년 동안 저에게 든든한 버팀목이 되어주신 모든 분들께 감사드립니다. 제 경험이 자신의 펀드를 만들고자 하는 새로운 투자자들에게 영감을 주고 제가 배운 내용이 펀드를 조성하는 데 도움이 되기를 바랍니다.
나에게 다음에 할 일은 시간을 내어 옵션을 탐색하고 투자 및 기업가적 세계에서 진행 중인 몇 가지 대화를 계속할 것입니다. 내 직업 생활의 다음 챕터를 쓸 때 매우 흥분되고 똑같이 두렵습니다. 물론 제 경험을 통해 도움을 받을 수 있는 사람(기업가 또는 투자 측면)을 돕게 되어 기쁩니다.
{이 기사는 LinkedIn에 처음 게재되었으며 허가를 받아 다시 게시되었습니다.}