회복력 있는 기업을 식별하기 위한 투자 체크리스트는 다음과 같습니다.
게시 됨: 2020-05-09투자자들은 Covid-19의 결과로 가치 창출에 집중할 것입니다.
유용한 체크리스트는 정량화할 수 있는 매개변수와 정량화할 수 없는 매개변수로 구성됩니다.
질적 지표를 고려하지 않고 투자 체크리스트는 완료되지 않습니다.
코비드-19의 잔해가 경기 침체를 촉발하고 가까운 장래에 경제 성장 둔화가 예상되는 가운데, 많은 기업들이 안쪽으로 돌아서 움츠러드는 것을 주목하는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 성장, 이익, 자본 효율성 및 가치 창출은 기본 투자자 기대보다는 확장 목표로 보입니다.
지난 10년 동안 사모펀드 회사는 주주 가치 창출(매출 성장, 이익 성장, 잉여 현금 성장, 배당금 및 자본 이득으로 측정)보다 주주 평가 성장(주당 가격 상승으로 측정)으로 찬사를 받았습니다.
주주 가치 창출과 비즈니스 회복력의 중요한 척도 중 하나는 자본 효율성이며, 시간이 지남에 따라 유지된다면 상당한 실질적인 부를 창출할 수 있습니다. 그러나 단기적으로 주가를 올리는 것에 대한 근시안적인 관점은 대부분의 기업에게 어려운 시기를 초래했습니다. 이익을 희생하면서 매출/시장 점유율을 높이는 데 집중하고, 높은 부채를 내고, 고객이 다시 지출할 의향이 있으면 자본화 계획이 없습니다.
여러 공공 및 민간 기업이 현재 어려운 환경에서 운영되고 있습니다. 이들 회사 중 일부는 생존을 보장하기 위해 비용 절감에 집중하는 경쟁업체와 달리 계속해서 수익과 이익을 늘리고 시장 점유율을 높일 것입니다. 이들은 밸류에이션 측면에서 가장 빠르게 성장하지는 않았지만 장기적으로 가치를 구축할 방법을 찾은 회사입니다. 이러한 비즈니스는 내가 '지속적인 경쟁 우위'라고 부르는 것을 구축했기 때문에 성공했습니다.
" 투자의 핵심은 산업이 사회에 얼마나 영향을 미치고 얼마나 성장할 것인지 평가하는 것이 아니라 주어진 회사의 경쟁 우위와 무엇보다 그 우위의 지속성을 결정하는 것입니다." - 워렌 버핏
질적 요인과 양적 요인의 조합을 통해 대부분의 회사는 이러한 회사가 운영되는 산업에서 경쟁 우위를 구축할 수 있습니다. 강력한 투자 체크리스트는 고품질의 탄력적인 투자 아이디어를 생성하는 데 도움이 될 수 있습니다.
체크리스트는 건전한 비즈니스 모델을 식별하기 위해 정성적(관리 강점, 문화) 및 정량적(수익성 및 운영 지표)을 사용합니다. 정량화 가능한 매개변수의 목록은 끝이 없지만 아래 항목은 지속 가능한 비즈니스 모델을 식별하는 가장 중요한 지표를 요약합니다.
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- 매출 성장 은 규모와 구성 모두에서 매출 성장 을 측정하며 기업 가치의 가장 중요한 동인입니다. 성공의 중요한 테스트는 시장 점유율을 유지하거나 증가시키는 회사의 능력과 반복적인 수익을 창출하는 능력입니다. 종종 고객 획득 비용을 고려한 후 고객 평생 가치를 계산하는 데에도 사용됩니다. 투자자가 고객에게 판매되는 제품이나 서비스의 중요성을 결정하는 데 도움이 됩니다.
- 기여 마진은 판매 단위당 수익을 올릴 수 있는 회사의 능력을 측정 합니다. 공헌 마진이 높은 회사는 고정 비용을 충당하고, 새로운 이니셔티브에 투자하고, 이상적으로는 회사를 위해 더 많은 잉여 현금을 창출할 수 있는 돈이 더 많습니다.
- 고정 비용 레버리지 또는 운영 레버리지 는 수익 증대를 통해 영업 이익을 증가시킬 수 있는 회사의 능력을 측정한 것입니다. 대부분의 기업은 생산량과 무관한 고정 비용(기업 임대료, 기업 급여 등)을 가지고 있습니다. 영업 레버리지가 높은 기업은 판매 비용이 고정 비용 기반에 분산되기 때문에 판매 단위 증가당 더 높은 수익성을 창출할 수 있습니다. 외식업, 소매업 등 일부 사업체는 고가의 임대사업에 묶여 상품을 생산하는 시설에 비해 상당한 현금을 소모하게 된다.
- 단위 경제학 , 대부분의 초기 단계 투자자가 사용하는 지표입니다. 이를 통해 투자자는 미시적으로 비즈니스 경제를 검증할 수 있으며 투자자 자금을 사용하여 비즈니스가 확장됨에 따라 제품 또는 서비스의 복제 가능성을 검증하는 데 자주 사용됩니다.
- PBDIT (감가상각 이자 및 세금 차감 전 이익) 및 FCF(잉여 현금 흐름) 성장: PBDIT는 기업 실적의 가장 좋은 지표로 간주됩니다. 이를 통해 산업 전반에 걸쳐 회사를 쉽게 비교할 수 있습니다. 그러나 영업 이익은 현금 흐름 창출의 척도가 아닙니다. PBDIT는 운전자본을 무시하기 때문에 기업의 실제 현금 상태를 결정하기 위해서는 운전자본과 자본 지출을 고려한 후 잉여 현금 가용성을 측정하는 것이 중요합니다.
- 부채 , 각 산업에는 최적의 레버리지에 대한 메트릭이 있습니다. 현금 위기를 피하기 위해 현금 흐름의 타이밍을 고려하고 부채 상환에 대해 측정하는 것이 중요합니다. 다양한 시나리오에서 비즈니스를 스트레스 테스트하여 지급 능력을 확인합니다.
- 자본 수익률은 투자된 자본의 단위당 생성된 이익을 측정 합니다. 비즈니스가 가치를 창출하는지 파괴하는지 판단하는 중요한 척도입니다. 자본 비용을 초과하여 창출된 가치를 측정하는 데 자주 사용되는 이 수익성 측정은 해당 기업이 동종 기업보다 경쟁 우위를 갖고 있는지 판단하는 가장 중요한 정량화 가능한 측정입니다. 초기 단계의 비즈니스에서는 이를 포착하기가 쉽지 않지만 단위 경제성과 운영 레버리지를 고려할 때 대부분의 투자자는 회사가 장기적 가치를 창출할 수 있는 능력을 합리적으로 예측하는 데 도움이 되는 프레임워크를 그릴 수 있습니다.
재능과 경험이 아무리 뛰어나도 체크리스트를 사용하지 않는 현명한 조종사는 없다 - 찰리 멍거
투자 체크리스트는 탄력적인 비즈니스를 정의하는 질적 매개변수를 고려하지 않으면 불완전합니다. 비즈니스는 리더와 문화만큼 훌륭하며 탄력적인 비즈니스를 다른 비즈니스와 분리하는 데 도움이 될 수 있는 특정 질적 매개변수를 확인하는 것이 중요합니다.
품질 관리
투자 전에 경영진과 창립 팀을 검토하는 것이 중요합니다. 기업은 비즈니스를 주도하는 경영진만큼만 훌륭합니다. 경영팀과 설립자는 기업 가치와 문화의 창출과 확립에 매우 중요합니다. 대부분의 경우 투자자는 정보 가용성이 제한되어 초기 단계의 스타트업에서 어려울 수 있는 역량과 신뢰성을 테스트합니다. 가능하다면 과거 실적이 도움이 될 것입니다.
투자자로서 창업자들을 이끄는 열정에 대한 답을 찾는 것이 좋습니다. 소유주 자산의 몇 퍼센트가 회사에 투자되는지 측정하는 중요한 도구인 게임 내 스킨도 중요한 결정 요인입니다. 나는 완전히 투자하고 경기 침체에 사업을 떠나지 않는 소유자에 관심이 있습니다.
어려운 시기에만 밀이 쭉정이에서 쉽게 분리되는 것을 볼 수 있습니다. 비즈니스가 성숙해짐에 따라 높은 ROI 이니셔티브에 효율적으로 자본을 할당하는 관리 팀을 선호합니다.
통치
독립적인 이사회는 건전한 기업을 식별하는 가장 중요한 요소 중 하나입니다. 잘 구성된 이사회는 단기적으로 견제와 균형을 유지하면서 장기적으로 효율적이고 지속 가능하게 사업을 운영할 수 있는 전문 지식을 제공할 수 있습니다. 가장 바람직한 보드를 얻지 못할 수도 있습니다. 그러나 투자자로서 우리는 구성 수정을 주장할 수 있습니다.
비즈니스 민첩성
애자일 비즈니스도 취약한 비즈니스일 수 있지만 현재 비즈니스 민첩성은 적응 능력과 동의어입니다. 예: 비즈니스를 오프라인에서 온라인으로 이동할 수 있습니까? 그 과정에서 고객을 잃습니까? 완전히 온라인으로 전환하는 데 드는 비용은 얼마입니까? 이를 달성하는 데 도움이 되는 공급망이 유연합니까? 비즈니스 민첩성은 또한 기업이 변화하는 경쟁 환경에 빠르게 적응하고 대응하는 데 도움이 됩니다. Nokia는 Android 및 IOS의 위협에 민첩하게 대응할 수 있었습니까?
회복력이 있는 비즈니스에 대한 근본적인 테스트는 시간이 지남에 따라 크게 발전하지 않았습니다. 초기 단계 투자에 대한 강조를 감안할 때 질적 매개변수가 두각을 나타냈습니다. 그러나 현재의 위기와 폐쇄 이후 투자자들이 더 신중하고 정량적 매개변수를 연구하는 데 더 많은 시간을 투자할 것으로 기대합니다. 대부분의 투자자는 포트폴리오 회사가 생존할 수 있도록 수정하기 위해 정량적 지표를 사용합니다.
새로운 투자에 열심인 펀드가 있을 것이며, 이 펀드는 새로운 비즈니스가 수익과 현금 흐름을 창출할 수 있는 능력을 테스트할 것입니다.
이익을 희생시키면서 순전히 수익 성장에 의해 주도되는 민간 투자의 시대는 끝날 것입니다. 투자자는 투자 프레임워크를 강화하여 고유한 비즈니스를 식별하고 가까운 장래에 훨씬 우수한 위험 가중 투자 접근 방식을 사용할 것입니다.