Jak Vision Fund Softbanku zakłóca biznes venture capital
Opublikowany: 2018-11-24Fundusz Vision składa się z unikalnej hybrydowej struktury kapitału i zadłużenia
Rutynowa podwyżka w wysokości 100 mln dolarów w Dolinie Krzemowej zamienia się teraz w zbiórkę w wysokości 200 mln dolarów
Dzięki funduszowi Vision SoftBank umożliwił firmom marzenie WIELKIEGO, ponieważ zasób nie jest ograniczeniem
Pod koniec 2016 roku branża VC i PE była zszokowana ogłoszeniem przez SoftBank swojego funduszu Vision Fund o wartości 100 miliardów dolarów. Ideą funduszu było inwestowanie w zaawansowane spółki technologiczne. Wykorzystując imponującą wewnętrzną stopę zwrotu na poziomie 44% w ciągu 18 lat istnienia, SoftBank był w stanie zamknąć 93 miliardy dolarów w zobowiązaniach w ciągu zaledwie siedmiu miesięcy.
Zgodnie z publicznie dostępnymi informacjami inwestorzy spodziewają się, że z tego funduszu uzyskają co najmniej 20% IRR. Jeśli przyjrzymy się ekosystemowi kapitału wysokiego ryzyka w Stanach Zjednoczonych, wszystkie VC łącznie zebrały łączną kwotę 143 miliardów dolarów w ciągu 4 lat w latach 2014-2017. Jest to również czterokrotnie większa wielkość największej inwestycji private equity, jaka kiedykolwiek została podjęta.
Fundusz Vision składa się z unikalnej hybrydowej struktury kapitału i długu. Sam SoftBank zobowiązał się do 28 miliardów dolarów kapitału własnego. Pozostałe 72 miliardy dolarów pozyskała od inwestorów zewnętrznych w formie akcji i długu. Część zadłużenia wynosi pokaźne 45 miliardów dolarów.
Zgodnie z publicznie dostępnymi informacjami część długu zobowiązania ma formę preferowanych jednostek. Okres inwestowania wyniesie pięć lat, a czas życia funduszu 12 lat. Część o wysokim zadłużeniu ma swoje zalety i wady.
Jeśli fundusz radzi sobie dobrze, ogromne zadłużenie przy niższym kuponie umożliwi inwestorom bardzo wysokie zwroty z kapitału, ale z drugiej strony, jeśli tak się nie stanie (ponieważ dług ma formę preferowanych jednostek), doprowadzi to do prawie zerowego powrót erozji kapitału.
Źródło: FT Research
Najlepszą rzeczą w tej „matce wszystkich” funduszy jest to, że oszałamiająca gotówka może dobrze kształtować branże przyszłości. Do tej pory Vision Fund SoftBanku prowadził ogromne inwestycje w firmy z różnych sektorów. Nabył około 20% udziałów w GM Cruise, który GM kupił w 2016 roku, za 2,25 mld USD.
SoftBank wraz z singapurskim państwowym funduszem majątkowym GIC i Sequoia Capital zainwestował 535 milionów dolarów w firmę DoorDash dostarczającą żywność. Usługa wyprowadzania psów Wag pozyskała 300 milionów dolarów od SoftBanku, dając mu 45% udziałów w firmie. Zainwestował również 865 mln dolarów w firmę budowlaną Katerra. Największa runda inwestycji w Uber o wartości 9,3 mld USD czyni SoftBank największym udziałowcem Ubera.
Mediana globalnego zaokrąglenia wielkości dla spółek w późnej fazie rozwoju w 2017 r. wyniosła około 11 mln USD. Fundusz wydał już 30 miliardów dolarów, czyli prawie tyle, ile 33 miliardy dolarów zebrane przez całą amerykańską branżę VC w 2017 roku. W ciągu roku fundusz ma rodzinę 24 spółek portfelowych.
Sama siła inwestycyjna SoftBanku z dużymi czekami popycha zasiedziałych VC do pozyskiwania dużego kapitału. Najnowszy fundusz Sequoia w wysokości 8 miliardów dolarów jest wciąż niewielki w porównaniu z Vision Fund, ale pokazuje, jak czołowi VC również pozyskują duży kapitał, aby wypisywać większe czeki. General Catalyst niedawno złożył wniosek o zbiórkę w wysokości 1,3 miliarda dolarów, prawie dwa razy więcej niż dwa lata temu. Inne fundusze, które rozważają znaczną podwyżkę, to Lightspeed Ventures (1,8 mld USD), Battery Ventures (1,2 mld USD) i Khosla Ventures (1,4 mld USD).
Rutynowa podwyżka w wysokości 100 milionów dolarów w Dolinie Krzemowej zamienia się teraz w zbiórkę funduszy o wartości 200 milionów dolarów. Brain Corporation, firma zajmująca się robotyką, zebrała 10 mln dolarów, zanim pozyskała 100 mln dolarów+ od SoftBanku. Podobnie, Improbable zebrało tylko 52 mln USD przed zamknięciem rundy 500 mln USD z SoftBankiem.
Polecany dla Ciebie:
Przedsiębiorcy nie mogą tworzyć zrównoważonych, skalowalnych start-upów poprzez „Jugaad”: Cit...
Jak Metaverse zmieni indyjski przemysł motoryzacyjny?
Co oznacza przepis anty-profitowy dla indyjskich startupów?
W jaki sposób start-upy Edtech pomagają indyjskim pracownikom podnosić umiejętności i być gotowym na przyszłość...
Akcje New Age Tech w tym tygodniu: Kłopoty Zomato nadal, EaseMyTrip publikuje Stro...
Indyjskie startupy idą na skróty w pogoni za finansowaniem
Te zawyżone okrągłe rozmiary sprawiają, że inne VC albo wypisują większe czeki, albo rezygnują. FOMO skłoniło VC do oszczędzania kapitału na inwestowanie w transakcje na późnym etapie. Doprowadziło to do znacznej luki w inwestycjach etapowych serii B/serii C. Jednak otworzyło to również możliwość dla inwestorów VC na wczesnym etapie skupienia się na inwestycjach Serii A/serii B i szukania w Softbanku potencjalnego wyjścia.
Ta konkurencja o rozmieszczenie kapitału i przejmowanie transakcji doprowadziła do zawyżonych wycen. Na przykład, jeśli wycena WeWork była oparta na mnożniku sprzedaży, tak jak jego konkurent Regus, to będzie ona warta znacznie niższą niż obecna wycena 28 mld USD. Inwestycja na późnym etapie ma również istotny wpływ na płynność (wyjście).
Narastające opóźnienia kapitałowe na późnym etapie upubliczniania i w konsekwencji wyjścia. Jak można się spodziewać, nie ma „darmowego lunchu”. Z naszych badań wynika, że dużym rozmiarom okrągłym zwykle towarzyszą niestandardowe terminy ze strony inwestora. Obejmują one na przykład pewne zobowiązania związane z podejmowaniem decyzji, a także dalsze pozyskiwanie kapitału.
Dzięki funduszowi Vision SoftBank umożliwił firmom marzenie o WIELKIM, ponieważ na przykład zasób nie jest przeszkodą w zatrudnianiu najlepszych talentów. Jego zdolność do wspierania firm daje założycielom uczciwą szansę konkurowania z takimi firmami jak Amazon, Google, Facebook itp. Wyższe koszty zakładania i utrzymania krępują start-upy w Dolinie Krzemowej, a zdrowa podwyżka kapitału pomaga złagodzić te czynniki.
Jednak firmy będą pod rosnącą presją, aby wykazać proporcjonalny wzrost do zaangażowanego kapitału i uzasadnić premię z wyceny. Wywiera również presję na spółkę, aby pozyskiwała kolejne rundy finansowania przy wyższej wycenie.
W dążeniu do wykazania wzrostu, firmy mogą być zmuszone do spalania nieproporcjonalnego kapitału, na przykład bez większego zważania na rentowność i zdobywania udziału w rynku. Zrównoważony rozwój modeli biznesowych napędzanych kapitałem może znaleźć się w chmurze, gdy cykl się odwróci i kapitał się wyczerpie, zanim zbudujesz biznes.
Po drugie, pisząc czeki o dużych rozmiarach (niż norma), Softbank próbuje propagować koncepcję, że Kapitał jest największą fosą. Podczas gdy niektóre firmy potrzebują dużego kapitału, aby zakłócić tradycyjne modele biznesowe, przyciągnąć klientów i zatrzymać ich lub zmienić ich zachowanie, firmy opływające w nadmiar płynności często prowadzą do rozrzutności. Kultura poszanowania kapitału jest również niezbędna na wczesnych etapach działalności i ciekawie będzie zobaczyć, jak to się rozwinie.
Wśród firm (których modele biznesowe są szczególnie kapitałochłonne) panuje również obawa, że jeśli nie przyjmą kapitału od SoftBanku, mogą oddać przestrzeń rywalom. Inwestycja SoftBanku w firmy zajmujące się przewozami taksówek rozpoczęła się od 20 mln USD inwestycji w Olę w 2014 roku. Wkrótce zainwestował w Grab w południowo-wschodniej Azji, Didi w Chinach i Brazylię 99 (strategia ciąg pereł).
Ponieważ wszystkie firmy dążą do ekspansji międzynarodowej, może to być właściwe wezwanie Ubera do zabezpieczenia finansowania z SoftBanku. Po drugie, ponieważ większość z nich to „zwycięzca bierze najwięcej, jeśli nie wszystkie” zagrania, zwykły inwestor, taki jak Softbank, na tym skorzysta.
Ostatnio Vision Fund również znalazł się pod kontrolą (bez własnej winy) za posiadanie Arabskiego Funduszu Inwestycji Publicznych (PIF) jako największego LP, biorąc pod uwagę incydent związany ze zniknięciem Adnana Khashoggiego. PIF przeznaczył również kolejne 45 mld USD na Vision Fund II SoftBanku.
Chociaż Masayoshi Son nie wygłosił żadnego publicznego oświadczenia na temat swojego stanowiska wobec saudyjskiej inwestycji, okaże się, jak Son radzi sobie z międzynarodową presją wokół tego. Chociaż firmy takie jak Uber i Wework nie brały udziału w konferencji FII, spotkały się z niechęcią do finansowania z pieniędzy Arabii Saudyjskiej za pośrednictwem Vision Fund.
Uber wcześniej otrzymał 3,5 mld dolarów inwestycji bezpośrednio z PIF w 2016 roku. Ciekawe, czy Softbank może wycofać kolejny fundusz Vision bez swojego największego LP i czy firmy będą miały zastrzeżenia do przyjmowania kapitału z Vision Fund.
Podsumowując, dla ubogich w kapitał krajów, takich jak Indie, Indonezja i inne, fundusz Vision SoftBanku jest błogosławieństwem, które dało znaczący impuls kilku startupom, takim jak Flipkart, Paytm, Grab, Go-Jek i inne. W pewnym momencie Flipkart walczył o pozyskiwanie kapitału, a terminowa infuzja SoftBanku pomogła im sfinalizować historyczną umowę z Walmartem.
Niewiele firm VC może dorównać globalnemu zasięgowi SoftBanku. Co ważniejsze, kiedy SoftBank zainwestuje w 50-70 firm (w stanie ustalonym), będzie miał jedną z największych globalnych puli firm technologicznych o wartości wielu miliardów dolarów. Ten ekosystem będzie niezwykle potężny, ponieważ siła każdego VC pochodzi z ekosystemu, który zbuduje.
SoftBank wspomniał również o swoim planie podniesienia Vision Fund II o dwukrotnie większej wielkości niż pierwszy fundusz. Son twierdzi, że Vision Funds 2, 3 i 4 powstaną co dwa do trzech lat i będą miały portfel około 1000 spółek w ciągu dekady. Fundusze Venture Capital są dumne z inwestowania w rozbijanie biznesu. Vision Fund Softbanku rewolucjonizuje branżę venture capital w sposób i na niespotykaną dotąd skalę. Tylko czas pokaże, czy zmierzamy w stronę jednoosobowej bańki, czy potężnego konglomeratu prowadzonego przez śmiałego wizjonera.
[Ten artykuł jest współautorami Shailesha Ghorpade, Partnera Zarządzającego i CIO Exfinity Venture Partners oraz Mohita Babu, Associate of Exfinity Venture Partners.]