Jak dług wpływa na transakcje fuzji i przejęć w przypadku sprzedaży aktywów w warunkach skrajnych
Opublikowany: 2019-06-02Inwestorzy chętnie zanurzają ręce w obfitości aktywów w warunkach skrajnych dostępnych na rynku
Kwestia restrukturyzacji zadłużenia przedsiębiorstw była przedmiotem zainteresowania RBI
W 2019 roku spodziewany jest napływ aktywności inwestycyjnej, która będzie koncentrować się głównie na akwizycji aktywów w warunkach skrajnych przez przedsiębiorstwa.
W ciągu ostatnich kilku lat Indie były świadkiem szybkich rozwiązań w zakresie rozwiązywania problemów zagrożonych aktywów (NPA) i długów w Indiach, w tym ich restrukturyzacji, poprzez dostarczenie potężnego narzędzia wierzycielom finansowym i operacyjnym w postaci niewypłacalności i Kodeks upadłościowy, 2016 („ IBC, 2016 ”).
Skuteczne reformy w IBC, 2016, od momentu jego powstania, umożliwiły Indyjskiemu Bankowi Rezerwy (RBI) uregulowanie nieściągalnych długów dzięki proaktywnej postawie instytucji finansowych w ich deklaracjach różnych nieregularnych rachunków dużych korporacji i ścisłe terminy w Procesie Upadłości Korporacyjnej (CIRP).
Zmusiło to firmy nierentowne do wystawienia swoich aktywów na sprzedaż w warunkach skrajnych, zapewniając przedsiębiorstwom ( zarówno w Indiach, jak i na świecie ) dostęp do takiego napływu wysokiej jakości aktywów przy tak lukratywnych wycenach, co w ten sposób przyspieszyło tempo fuzji i przejęć (M&A) w Indiach.
Inwestorzy chętnie zanurzają ręce w obfitości aktywów w warunkach skrajnych dostępnych na rynku, co doprowadziło do przyjęcia kilku podmiotów typu bluechip w ramach reżimu IBC, 2016, w tym IL&FS i NCLT, które proaktywnie zatwierdzają plany restrukturyzacji i uporządkowanej likwidacji, w tym plan przejęcia Bhushan Steel by Tata Steel – pierwsza udana akwizycja w ramach IBC w 2016 r. – oraz plan przejęcia Essar Steel przez ArcelorMittal ( co bez wątpienia będzie drugą co do wielkości akwizycją stali w Indiach ).
Ponadto, w związku z niedawnym wyrokiem rozstrzygającym likwidację vs. regeneracja spółki Amar Dye Chem Limited ( w likwidacji ), akcjonariusz promotor może złożyć Wniosek o reaktywację Spółki w drodze ugody z wierzycielami, zgodnie z postanowieniami art. Ustawa o spółkach z 2013 r. („ Ustawa o spółkach ”), nawet jeśli wspomniana spółka jest w stanie likwidacji.
W związku z tym promotorzy zostali wyposażeni w broń przeciwko subklauzuli (g) art. 29A IBC, 2016, która wykluczała promotorów dłużnika korporacyjnego z udziału w procesie restrukturyzacji dłużnika korporacyjnego lub nabycia jego majątku w likwidacji proces.
Zajęcie się zobowiązaniami prawnymi aktywów, których dotyczy niewykonanie zobowiązania
W związku z nabyciem aktywów niespłacalnych, istnieją różne zobowiązania prawne. Mając do czynienia ze spółką znajdującą się w trudnej sytuacji, potencjalny nabywca musi zrozumieć bazę wierzycieli i zakres zadłużenia takiej przedsiębiorstwa znajdującej się w trudnej sytuacji.
Sprzedaż aktywów w warunkach skrajnych odbywa się zwykle na zasadzie „tak jak jest, gdzie jest ”; dlatego „ minimalizacja niebezpieczeństw i maksymalizacja szans ” powinno być mottem przejęcia. Potencjalny nabywca musi upewnić się, że wyceny aktywów są dokonywane przez renomowanych i zarejestrowanych rzeczoznawców.
Radcy prawni powinni dokładnie przeprowadzić analizę due diligence i ocenić nawet nieujawnione lub nieoznaczone ilościowo zobowiązania, w tym zobowiązania podatkowe, które wiążą się z takimi zagrożonymi aktywami, co umożliwia efektywną strukturę transakcji.
Na przykład, jak w przypadku nabycia określonych aktywów Reliance Communications Ltd. i jej podmiotów stowarzyszonych przez Reliance Jio Infocomm Ltd., przy czym Reliance Jio Infocomm Ltd. przedłużyło okres takiego nabycia, z zastrzeżeniem spełnienia pewnych warunków zawieszających przejęcie, w tym ujawnienie nieoznaczonych kwot zobowiązań podatkowych i innych należności.
Polecany dla Ciebie:
Przedsiębiorcy nie mogą tworzyć zrównoważonych, skalowalnych start-upów poprzez „Jugaad”: Cit...
Jak Metaverse zmieni indyjski przemysł motoryzacyjny?
Co oznacza przepis anty-profitowy dla indyjskich startupów?
W jaki sposób start-upy Edtech pomagają indyjskim pracownikom podnosić umiejętności i być gotowym na przyszłość...
Akcje New Age Tech w tym tygodniu: Kłopoty Zomato nadal, EaseMyTrip publikuje Stro...
Indyjskie startupy idą na skróty w pogoni za finansowaniem
Gdy zobowiązania prawne są znane potencjalnemu nabywcy, ważne jest sformułowanie przepisów wyłączających lub ograniczających takie zobowiązania ( szczególnie nieujawnione lub nieprzewidziane ), co można zrobić poprzez włączenie klauzul, które dają potencjalnemu nabywcy prawo do ochrony przed wszelkie nieprzewidziane roszczenia osób trzecich, które mogą ich dotknąć po przejęciu. Z drugiej strony sprzedający może posiadać klauzule wyłączające ograniczające jego straty poprzez nałożenie terminów na roszczenia oraz ograniczające środki zaradcze na mocy prawa lub słuszności.
Znaczenie zabezpieczenia odszkodowawczego
W przypadkach, w których potencjalny nabywca zrzeka się prawa do odszkodowania z powodu braku takiego prawa w umowie, potencjalny nabywca nadal ma prawo dochodzić odszkodowania zgodnie z prawem umownym w Indiach.
W sprawie Daiichi-Sankyo Sąd Najwyższy w Delhi odszedł od ścisłych zasad interpretacji umów i zdecydował, że Daiichi nie jest wykluczony z wniesienia pozwu o oszustwo, tylko dlatego, że zrezygnował z prawa do odszkodowania na mocy umowy.
Alternatywnie, całkiem nową koncepcją uzyskania ubezpieczenia transakcyjnego jest ubezpieczenie oświadczeń i gwarancji, które chroni kupującego przed zabezpieczeniem swoich interesów i uzyskaniem odszkodowania w przypadku, gdy sprzedający nie jest w stanie tego zrobić.
Ponadto, wraz z napływem na rynku dostępności atrakcyjnych aktywów w warunkach skrajnych, ubezpieczenie reprezentacyjne i gwarancyjne zapewnia komfort i zaufanie kupującym.
Restrukturyzacja nabytego zadłużenia aktywów
W centrum zainteresowania RBI znalazła się również kwestia restrukturyzacji zadłużenia przedsiębiorstw. RBI wydała różne wytyczne mające na celu konkretne narzędzia do szybkiej restrukturyzacji zadłużenia oraz łagodzenia oszustw i strat dla całej gospodarki.
Jeden taki okólnik z dnia 12 lutego 2018 r. określał surowe zasady, a także uznawał rachunek za nierentowny nawet w przypadku jednodniowego niewykonania zobowiązania i poddał to samo postępowanie upadłościowe przez pożyczkodawców. Wspomniany okólnik został uchylony i uznany za ultra-vires przez Hon'ble Supreme Court.
Nie zniechęciło to RBI do dążenia do zwiększenia tempa likwidacji zagrożonych aktywów i przestrzegania dyscypliny kredytowej. Gubernator RBI złożył oświadczenie, że RBI wyda poprawiony okólnik, jeśli będzie to konieczne, w celu sprawnego i skutecznego rozwiązania obciążonych aktywów.
Sprawa dla międzynarodowych pożyczkodawców partii indyjskiej
Indie szybko stają się gospodarką globalną, ponieważ czynniki prowadzące do zwiększonych inwestycji w 2018 roku utrzymują się. Tendencja indyjskiego sądownictwa do wydawania korzystnych wyroków inwestorom zagranicznym ułatwiła inwestorom zagranicznym zawieranie transakcji handlowych z podmiotami indyjskimi ( znane przypadki to korzystne wyroki w sprawach Daiichi i Ericson ).
Doprowadziło to do wzrostu pożyczek międzynarodowych, co nieuchronnie skłania międzynarodowych pożyczkodawców do zbadania wszystkich możliwości zabezpieczenia swoich interesów w momencie zawierania transakcji, a także w momencie ogłoszenia aktywów jako nieobsługiwanych.
W ramach IBC nawet zagraniczni wierzyciele mogą zainicjować CIRP przeciwko dłużnikom korporacyjnym zlokalizowanym w Indiach jako środek ochrony przed złymi długami. To, oprócz innych lukratywnych czynników, ułatwiło wiele inwestycji zagranicznych w Indiach.
Po dokonaniu transakcji pożyczkodawca może dążyć do uzyskania zabezpieczenia wierzytelności, nabywając tym samym prawo zastawu i przejęcia jako prawo pierwszeństwa. Może też zabezpieczyć się decydując się na udostępnienie firmie umowy na wydłużony okres płatności, tym samym zapewniając spłatę (jak widać w przypadku IL&FS ).
W 2019 roku spodziewany jest napływ aktywności inwestycyjnej, która będzie koncentrować się głównie na akwizycji aktywów w warunkach skrajnych przez przedsiębiorstwa. W przewidywanej przyszłości, kiedy NCLT zatwierdzi przejęcie Essar Steel przez ArcelorMittal oraz wielu dłużników korporacyjnych dopuszczonych przez NCLT do likwidacji, rynek indyjski będzie lukratywnym polem gry dla inwestorów, zarówno indyjskich, jak i zagranicznych.
W szczególności oczekuje się, że firmy zajmujące się odbudową aktywów (ARC), alternatywne fundusze inwestycyjne (AFI) i konsorcja zbadają różne formy restrukturyzacji związane z aktywami w warunkach skrajnych.
Współautorami artykułu są Ashish Parwani, Partner, Rajani Associates i Gargi Panwar, Senior Associate, Rajani Associates.