O INR está preso entre o interesse líquido do mercado e o RBI?
Publicados: 2020-08-30Apoiar o USD faz parte de uma estratégia de longa data do RBI para combater a incerteza
Espera-se que os EUA passem por mais meses de turbulência devido ao manuseio incorreto da pandemia de coronavírus
Algumas projeções estimam um declínio de US$ 25 bilhões como possibilidade
O USD/INR spot está preso em uma faixa estreita e entre dois jogadores - juros líquidos do mercado e o RBI. Considerando que globalmente os fundos estão migrando do USD em um movimento para longe de uma economia com baixa perspectiva de juros/baixo crescimento - os dados mais recentes do PIB dos EUA mostraram uma contração anualizada de 32,9% para o 2º
trimestre, e sendo repatriado ou investido em outro lugar, o INR parece preso em um estado enfraquecido.
Apesar de ter se recuperado de uma baixa de 77,00 para o dólar atingido em 21 de abril, o INR não conseguiu avançar ainda mais, apesar do déficit comercial desaparecer após 18 anos e das entradas gigantescas das vendas de participação acionária da Reliance Jio para um grupo de investidores globais. investidores e empresas de tecnologia.
Isso foi identificado claramente como resultado de todo o excesso de superávit chegando às reservas cambiais do RBI, que aumentaram mais de US$ 25 bilhões nos últimos 4 meses. Isso foi feito - quase certamente, como uma proteção contra a volatilidade futura; um meio de desvalorização competitiva em um ambiente de redução dos fluxos de comércio e - uma vez que o INR liberado no sistema não está sendo absorvido, como um meio de fornecer a liquidez necessária ao sistema.
Apoiar o USD faz parte de uma estratégia de longa data do RBI para combater a incerteza. A contração nos fluxos de comércio observado acima é uma área de incerteza, a outra preocupação principal seria a queda esperada nas repatriações de NRIs - particularmente do Golfo. A Índia tem o maior pote do mundo com US$ 80 bilhões em 2018 (a China seguiu com US$ 67 bilhões) e essa é uma área de vulnerabilidade durante esse período de bloqueios e demissões.
Algumas projeções estimam um declínio de US$ 25 bilhões como uma possibilidade. Há planos sendo lançados de emissão de um esquema de depósito ou um título para aproveitar as economias no exterior durante este período com um potencial pool de US $ 50 bilhões para mergulhar. Isso será mais fácil neste momento de taxas ultrabaixas nos EUA e globalmente.
Espera-se que os números positivos do comércio sejam um fenômeno temporário à medida que o comércio/consumo/demanda de petróleo retornar. Além disso, historicamente os exportadores indianos tendem a ser hedgers mais ativos do que os importadores. As importações de petróleo - o componente maior e mais inelástico em tempos normais não são hedgers ativos - especialmente em um regime em que as mudanças diárias de preço na bomba significam que eles podem repassar integralmente seus custos ao consumidor.
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O perigo é a sobrecobertura dos exportadores, deixando-os incapazes de aproveitar qualquer valorização do dólar. Mas não parece haver nenhuma evidência de exportadores comprometidos demais no momento. Se o mercado estiver bem posicionado e o RBI abandonar sua defesa do dólar, poderemos ver um
queda rápida do dólar.
Espera-se que os EUA passem por mais meses de turbulência, pois o manejo incorreto da pandemia de coronavírus (tanto em termos médicos quanto em termos de prioridades financeiras) prejudica sua capacidade de reiniciar as operações. A polarização cada vez mais estridente da atmosfera política está criando incerteza política e com as eleições presidenciais críticas a menos de 100 dias, podemos ver mais fuga de capital, mesmo que seja apenas para jogar um jogo de esperar e assistir.
Consequentemente, parece haver pouco risco visível do USD ganhar força contra o INR por razões econômicas. Há menos compradores do que vendedores em um mercado com baixo interesse de hedge atualmente. As causas mais prováveis de qualquer ganho em dólar podem surgir da possibilidade de escalada de conflito com a China (seja a Índia ou mesmo os EUA) e, em menor grau, com o Paquistão (como proxy da China).
Em outros desenvolvimentos domésticos, a propagação da pandemia parece ter aumentado acentuadamente no mês passado e podemos atingir 100.000 novos casos por dia até o final deste mês, se a taxa de escalada continuar. É uma corrida por uma vacina e o mercado de ações parece estar operando em um gatilho para notícias relacionadas a vacinas. A questão, portanto, será a capacidade do governo de adquirir quantidades suficientes a tempo e torná-las prontamente disponíveis em todos os setores.
Os EUA, a Europa e a OCDE já encomendaram um bilhão de vacinas, empurrando os países mais pobres para baixo na lista de prioridades de abastecimento. Mas, dado que o Serum Institute fabricará vacinas para o mundo, será necessário tomar medidas para garantir que a Índia também receba suprimentos oportunos.
O risco para o dólar está claramente no lado negativo, com até mesmo o Goldman Sachs alertando que o dólar corre o risco de perder seu status de moeda de reserva e sua preeminência no comércio e investimento global. Muito disso se deve ao mau manejo da pandemia.
O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, vinculou explicitamente a sorte da economia dos EUA à sua capacidade de gerenciar a propagação e o impacto do vírus. O membro do Fed, Neel Kashkari, sugeriu recentemente que um bloqueio "duro" de 4 a 6 semanas nos EUA com a continuação do apoio direto à renda como a melhor opção para garantir as condições de um futuro renascimento.
Dada a enorme desconexão entre o necessário e o provável, é prudente apostar contra o dólar no futuro previsível até que uma resposta política coerente se torne aparente. O RBI tem apenas um gatekeeper no momento - o RBI, impedindo que a moeda chegue aos 70 baixos. O caminho ascendente é menos visível e pode ser limitado este mês a 76,00. A desvantagem - sem RBI, é 72,00 - um risco de 3:1 a favor dos vendedores.