A pressão do IPO do SoftBank no Paytm saiu pela culatra no fundo Masayoshi Son-Led?
Publicados: 2022-05-13O investimento de US $ 1,4 bilhão do SoftBank em Paytm até a data tem um valor justo de US $ 800 milhões, de acordo com o VC japonês
A condição do SoftBank para financiar o Paytm em uma rodada de 2019 acelerou os planos de IPO do unicórnio fintech
Mas também colocou a Paytm em uma posição em que teve que fazer o IPO mesmo quando a rentabilidade operacional está projetada para mais de um ano de distância?
Em novembro de 2019, a gigante japonesa de capital de risco SoftBank liderou uma rodada maciça de US$ 1 bilhão na Paytm e deu à Paytm um prazo de cinco anos para um IPO. E exatamente dois anos depois, a Paytm disparou para o maior IPO da Índia, mas os últimos cinco meses viram as ações da Paytm em queda livre, e o valor da aposta do SoftBank diminuiu significativamente.
Depois de ter vendido uma pequena parte de sua participação no IPO da Paytm no ano passado, o investimento do SoftBank na Paytm tem um valor justo de US$ 800 milhões de acordo com o relatório anual da empresa japonesa para o ano fiscal de 2022, uma queda de 42% no valor do dinheiro real despejado na Paytm .
No geral, o SoftBank investiu US$ 1,4 bilhão na One97 Communications por meio do Vision Fund. Simplificando, a remarcação indica que, se o SoftBank vender sua participação na Paytm hoje, ela o avaliará em US$ 800 milhões e nem perto dos US$ 1,4 bilhão que realmente investiu. Mas o SoftBank criou essa situação forçando a Paytm a acelerar seus planos de IPO em 2019?
SoftBank paga preço por IPO Pressa?
Em 2019, o conglomerado liderado por Masayoshi Son incluiu uma condição de IPO em seu termo de compromisso e também disse que, caso a Paytm não tenha sucesso em abrir o capital, o SoftBank venderia sua participação de 19% na empresa para outros investidores. A pressão levou a Paytm a acelerar seus planos de listagem pública.
O timing da Paytm foi considerado quase perfeito, mas o que se seguiu desde então foi uma das piores interrupções no mercado de ações em muitos trimestres – mesmo levando em conta o crash induzido pela pandemia em 2020.
Em retrospectiva e dado o banho de sangue nos mercados públicos ao longo de 2022, pode-se dizer que a Paytm apressou sua listagem e não deveria ter ido para um IPO sem pelo menos atingir o ponto de equilíbrio. Sim, as empresas de tecnologia no passado abriram capital sem lucros, mas no caso da Paytm, o modelo de negócios diversificado e os obstáculos regulatórios complicaram a vida da gigante da fintech como empresa pública.
Mas agora o Paytm está sendo negociado a menos de um quarto do preço do IPO, e o SoftBank Vision Fund continua a deter 17,46% de participação na empresa. No início deste ano, o fundador da Paytm, Vijay Shekhar Sharma, havia dito que a empresa só seria operacionalmente lucrativa em setembro de 2023, então a lucratividade ainda está muito distante para a empresa.
Efetivamente, colocou a Paytm em uma posição em que teve que fazer o IPO, mesmo quando a lucratividade operacional está projetada para mais de um ano de distância
A queda no valor do investimento do SoftBank é outro lembrete de que o Paytm tinha uma avaliação altamente contundente de US$ 20 bilhões quando abriu seu capital. A Paytm fez sua estreia pública em INR 1.955 em novembro de 2021, um desconto de 9% sobre o preço de emissão de INR 2.150 por ação. Esta semana, atingiu uma baixa histórica de INR 511, um desconto de 76% sobre o preço de emissão. O valor de mercado da empresa despencou para INR 34.481 Cr ou menos de US$ 5 bilhões, em comparação com a avaliação de US$ 20 bilhões em que havia aberto o capital.
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Perdas maciças no ano fiscal de 2022
No geral, no ano fiscal de 2022, o SoftBank registrou uma perda de US$ 13 bilhões, já que muitas de suas grandes apostas não deram certo, em contraste com o ano passado, quando registrou lucros recordes. Ela reduziu seu investimento na Paytm em meio ao martelar das ações.
Abordando as perdas, o CEO Son disse: “No último trimestre de dezembro a março, em comparação com os trimestres anteriores, reduzimos (os investimentos). (Nossos investimentos) atingiram o pico no primeiro trimestre (primeiro trimestre), quando fizemos investimentos de cerca de 2 trilhões de ienes. Mas no quarto trimestre (quarto trimestre) você vê um grande declínio em comparação com o primeiro trimestre.”
Ele acrescentou que o SoftBank pode reduzir seus investimentos em 50% ou 25% no próximo trimestre.
Em contraste com os problemas do Paytm, o investimento do SoftBank na controladora do Policybazaar, PB Fintech, aumentou. A PB Fintech também fez um IPO em novembro do ano passado ao mesmo tempo que a Paytm. O valor justo do investimento da SVF na Policybazaar é de US$ 400 milhões, 4x maior do que os US$ 100 milhões investidos na empresa.
No entanto, as ações do Policybazaar também caíram nos últimos meses. Atualmente, está sendo negociada a INR 607 no momento da redação (13 de maio; 14h17), em contraste com a alta histórica de INR 1.470 por ação. Seu valor de mercado caiu para INR 27.271 Cr (pouco mais de US$ 3 bilhões), metade do valor em que a empresa abriu seu capital.
Todos os olhos em OYO
O próximo grande desafio para o SoftBank pode ser o IPO da OYO. O unicórnio da hospitalidade pretende se tornar público ainda este ano, apesar de vários avisos ao SEBI de concorrentes e outros órgãos hoteleiros. OYO é considerado por alguns como o garoto-propaganda do SoftBank na Índia, com mais de 46% de participação na empresa.
Na semana passada, a Federação da Associação de Hotéis e Restaurantes da Índia (FHRAI) convocou o Securities and Exchange Board of India (SEBI) para cancelar o IPO da OYO. O órgão de comércio citou as perdas crescentes sofridas pelos players de hospitalidade ao longo dos anos como uma das razões.
“Além de praticar práticas comerciais anticompetitivas, a OYO é uma empresa que vem registrando perdas consistentemente desde sua criação. Pode ter arrecadado muito dinheiro para se tornar uma das startups mais promissoras da Índia, mas não fez o suficiente para gerenciar os negócios no terreno com a mesma eficiência. A OYO tem um dos maiores pools de ESOP de US$ 1,1 bilhão, o que também é um absurdo”, disse Gurbaxish Singh Kohli, vice-presidente da FHRAI, em comunicado.
A startup de hospitalidade apoiada pelo SoftBank registrou INR 3.943,8 Cr em perdas no EF21 em comparação com INR 13.122,77 Cr no EF20. Isso se deve em grande parte a uma enorme queda nas despesas devido ao bloqueio induzido pela pandemia.
A OYO propôs um IPO de INR 8.430 Cr (US$ 1,2 bilhão) em seu prospecto de arenque vermelho, mas agora os relatórios sugerem que a empresa de hospitalidade pode optar por uma oferta de IPO 50% menor do que o que foi apresentado em seu DRHP. O SoftBank planeja vender ações no valor de US$ 175 milhões no IPO da OYO.
Portanto, mesmo que o Paytm tenha se tornado um grande peso no SoftBank, o impacto de uma listagem negativa da OYO pode ser pior.