Aqui está uma lista de verificação de investimento para identificar negócios resilientes
Publicados: 2020-05-09Investidores aumentarão o foco na criação de valor como resultado do Covid-19
Uma lista de verificação útil inclui parâmetros quantificáveis e não quantificáveis
Nenhuma lista de verificação de investimento está completa sem considerar as métricas qualitativas
Com os destroços da recessão liderada pelo Covid-19 latente e o lento crescimento econômico esperado para o futuro próximo, não é surpreendente notar que muitas empresas estão se voltando para dentro e se agachando. Crescimento, lucros, eficiência de capital e criação de valor parecem ser metas estendidas, e não expectativas básicas dos investidores.
Na última década, as empresas de capital privado foram elogiadas pelo crescimento da avaliação dos acionistas (medido como aumento do preço por ação) sobre a criação de valor para os acionistas (medido como crescimento de receita, crescimento de lucro, crescimento de caixa livre, dividendos e ganhos de capital).
Uma das medidas críticas de criação de valor para o acionista e resiliência do negócio é a eficiência de capital, que, se mantida ao longo do tempo, pode levar a uma significativa criação de riqueza real. No entanto, a visão míope de aumentar o preço das ações no curto prazo levou a tempos difíceis para a maioria das empresas – foco no crescimento das receitas/participação de mercado ao custo dos lucros, dívida alta, nenhum plano de capitalização quando os clientes estiverem dispostos a gastar novamente.
Diversas empresas públicas e privadas estão atualmente operando em um ambiente desafiador. Algumas dessas empresas continuarão crescendo receitas e lucros, ganhando participação de mercado, em contraste com o foco intenso de seus concorrentes em cortes de custos para garantir a sobrevivência. Estas são empresas que podem não ter sido as que mais cresceram em termos de avaliações, mas encontraram uma maneira de construir valor a longo prazo. Esses negócios são bem-sucedidos porque construíram o que chamo de 'vantagem competitiva durável'.
“A chave para investir não é avaliar o quanto uma indústria vai afetar a sociedade, ou quanto ela vai crescer, mas sim determinar a vantagem competitiva de qualquer empresa e, acima de tudo, a durabilidade dessa vantagem” – Warren Buffet
Uma combinação de fatores qualitativos e quantitativos permite que a maioria das empresas construa uma vantagem competitiva nos setores em que essas empresas operam. Uma lista de verificação de investimento robusta pode ajudar a gerar ideias de investimento resilientes de alta qualidade.
A lista de verificação faz uso de qualitativos (pontos fortes de gestão, cultura) e quantitativos (rentabilidade e indicadores operacionais) para identificar modelos de negócios sólidos. Embora a lista de parâmetros quantificáveis seja interminável, os itens abaixo resumem os indicadores mais importantes para identificar modelos de negócios sustentáveis:
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- Crescimento da receita , mede o crescimento das vendas, tanto em magnitude quanto em composição, e é o fator mais importante do valor corporativo. Um teste importante de sucesso é a capacidade da empresa de manter ou aumentar a participação de mercado e sua capacidade de gerar receitas recorrentes. Frequentemente, também é usado para calcular o valor da vida útil do cliente após considerar os custos de aquisição do cliente. Ajuda os investidores a determinar a importância dos produtos ou serviços vendidos aos clientes.
- A margem de contribuição mede a capacidade da empresa de ganhar dinheiro por unidade vendida. Empresas com maior margem de contribuição têm mais dinheiro para cobrir custos fixos, investir em novas iniciativas e, idealmente, gerar mais caixa livre para a empresa.
- Alavancagem de custo fixo ou alavancagem operacional é uma medida da capacidade da empresa de aumentar a receita operacional aumentando as receitas. A maioria das empresas tem custos fixos (aluguel corporativo, salários corporativos, etc.) que não estão relacionados ao volume produzido. Negócios com alta alavancagem operacional podem gerar maior lucratividade por unidade de aumento de vendas, pois o custo de vendas é distribuído sobre uma base de custos fixos. Algumas empresas, como restaurantes e varejo, estão presas a aluguéis de alto custo que farão com que queimem uma quantidade substancial de dinheiro em comparação com as instalações de fabricação de mercadorias.
- Economia da unidade , uma métrica favorita usada pela maioria dos investidores em estágio inicial. Ele permite que os investidores validem a economia dos negócios em uma escala micro e é frequentemente usado para validar a replicabilidade de produtos ou serviços à medida que o negócio se expande usando o dinheiro do investidor.
- Crescimento do PBDIT (lucro antes de juros de depreciação e impostos) e do FCF (fluxo de caixa livre): o PBDIT é considerado o melhor indicador de resultados corporativos. Ele permite uma comparação fácil entre empresas em todos os setores. No entanto, os lucros operacionais não são uma medida de geração de fluxo de caixa. Como o PBDIT ignora o capital de giro, é importante medir a disponibilidade de caixa livre após considerar o capital de giro e as despesas de capital para determinar a verdadeira posição de caixa das empresas.
- Endividamento , cada setor tem sua métrica para alavancagem ideal, é importante considerar o momento dos fluxos de caixa e medi-lo em relação aos pagamentos da dívida para evitar uma crise de caixa. Negócios de teste de estresse em vários cenários para verificar a solvência.
- O retorno sobre o capital mede o lucro gerado por unidade de capital investido . É uma medida importante para determinar se o negócio está criando ou destruindo valor. Frequentemente usada para medir o valor criado além do custo de capital, essa medida de lucratividade é a medida quantificável mais importante para determinar se a empresa tem alguma vantagem competitiva sobre seus pares. Isso não é fácil de capturar para negócios em estágio inicial, no entanto, considerando a economia da unidade e a alavancagem operacional, a maioria dos investidores pode traçar uma estrutura que os ajude a prever razoavelmente a capacidade de uma empresa de criar valor a longo prazo.
Nenhum piloto sábio, não importa quão grande seja seu talento e experiência, deixa de usar uma lista de verificação – Charlie Munger
A lista de verificação de investimentos ficaria incompleta sem considerar os parâmetros qualitativos que definem um negócio resiliente. Um negócio é tão bom quanto seus líderes, sua cultura e é importante verificar certos parâmetros qualitativos que podem ajudar a separar um negócio resiliente de outros
Qualidade de Gestão
A revisão das equipes de gestão e fundação antes do investimento é crucial. As empresas são tão boas quanto as equipes de gerenciamento que conduzem os negócios. As equipas de gestão e os fundadores são vitais para a criação e estabelecimento dos valores e da cultura da empresa. Na maioria dos casos, um investidor está testando a capacidade e a credibilidade, o que em start-ups em estágio inicial pode ser difícil, pois a disponibilidade de informações é limitada. Histórico passado, se disponível, seria útil.
Como investidor, recomendo que encontremos respostas para a paixão de conduzir os fundadores. Skin in the game, uma importante ferramenta para medir o percentual dos ativos do proprietário investidos na empresa, também é um importante determinante. Estou interessado em proprietários que estão totalmente investidos e não abandonam o negócio em crises econômicas.
É somente em tempos difíceis que vemos o trigo facilmente separado do joio. À medida que o negócio amadurece, sou a favor de equipes de gerenciamento que alocam capital de forma eficiente para iniciativas de alto ROI.
Governança
Um Conselho independente é um dos fatores mais importantes para identificar uma empresa bem governada. Um Conselho bem estruturado pode oferecer experiência para administrar um negócio de forma eficiente e sustentável a longo prazo, mantendo os controles e contrapesos no curto prazo. Você pode não conseguir o Conselho mais desejável; no entanto, como investidores, podemos insistir na revisão da composição.
Agilidade de Negócios
É importante notar que negócios ágeis também podem ser negócios frágeis, mas nos tempos atuais, agilidade nos negócios é sinônimo de capacidade de adaptação; por exemplo, sua empresa pode passar de off-line para on-line? Você perde clientes no processo? Qual é o custo de se mudar totalmente online? A cadeia de suprimentos é flexível para ajudar a alcançar isso? A agilidade nos negócios também ajuda as empresas a se adaptarem e responderem rapidamente a ambientes competitivos em constante mudança. A Nokia foi ágil e capaz de responder à ameaça do Android e IOS?
O teste fundamental de negócios resilientes não evoluiu muito ao longo do tempo. Os parâmetros qualitativos ganharam destaque, dada a ênfase no investimento inicial. No entanto, após a atual crise e o bloqueio, espero que os investidores sejam mais cautelosos e invistam mais tempo no estudo de parâmetros quantitativos. A maioria dos investidores usaria métricas quantitativas para corrigir as empresas do portfólio para ajudá-las a sobreviver.
Haverá fundos interessados em fazer novos investimentos, e esses fundos testarão novos negócios quanto à sua capacidade de gerar lucros e fluxos de caixa.
Chegará ao fim a época dos investimentos privados impulsionados apenas pelo crescimento das receitas à custa dos lucros. Os investidores aprimorarão as estruturas de investimento para identificar negócios exclusivos e usar uma abordagem de investimento ponderada de risco muito superior no futuro imediato.