Cum Vision Fund al Softbank perturbă afacerea cu capital de risc
Publicat: 2018-11-24Fondul Vision este compus dintr-o structură hibridă unică de capital și datorii
O strângere de rutină de 100 de milioane de dolari în Silicon Valley se transformă acum într-o strângere de fonduri de 200 de milioane de dolari
Cu Fondul Vision, SoftBank a permis companiilor să viseze MARE, deoarece o resursă nu este o constrângere
La sfârșitul anului 2016, industria VC și PE a fost șocată de anunțul SoftBank privind fondul său de viziune de 100 de miliarde de dolari. Ideea din spatele fondului a fost de a investi în companii de tehnologie avansată. Având în vedere impresionanta sa rata internă de rentabilitate de 44% în cei 18 ani de existență, SoftBank a reușit să încheie angajamente de 93 de miliarde de dolari în doar șapte luni.
Conform informațiilor disponibile publicului, investitorii se așteaptă să vadă cel puțin 20% IRR din acest fond. Dacă ne uităm la ecosistemul de capital de risc din SUA, toate capitalurile de risc au strâns colectiv un cumulat de 143 de miliarde de dolari pe parcursul a 4 ani între 2014-2017. Aceasta este, de asemenea, de patru ori mai mare decât cea mai mare investiție de capital privat realizată vreodată.
Fondul Vision este compus dintr-o structură hibridă unică de capital și datorii. SoftBank însuși și-a asumat un angajament de 28 de miliarde de dolari în capitaluri proprii. A strâns restul de 72 de miliarde de dolari de la investitori externi sub formă de capital și datorii. Porțiunea datoriei se ridică la 45 de miliarde de dolari.
Conform informațiilor disponibile publicului, partea de datorie a angajamentului este sub formă de unități preferate. Perioada de investiție va fi de cinci ani, iar durata de viață a fondului va fi de 12 ani. Partea mare a datoriei are propriul său set de avantaje și dezavantaje.
Dacă fondul se descurcă bine, datoria uriașă la un cupon mai mic va permite investitorilor randamente foarte mari ale capitalului propriu, dar, pe de altă parte, dacă nu o face (deoarece datoria este sub formă de unități preferate), va duce la aproape deloc. întoarcere erodând capitalul.
Sursa: FT Research
Cel mai bun lucru despre aceste fonduri „mama tuturor” este că numerarul uluitor poate modela industriile viitorului. Fondul Vision al SoftBank a condus până în prezent investiții uriașe în companii din toate sectoarele. A achiziționat aproximativ 20% din capitalul propriu din GM Cruise, pe care GM a cumpărat-o în 2016, pentru 2,25 miliarde de dolari.
SoftBank, împreună cu fondul suveran de avere din Singapore GIC și Sequoia Capital, au investit 535 de milioane de dolari în compania de livrare de alimente DoorDash. Serviciul de plimbare a câinilor Wag, a strâns 300 de milioane de dolari de la SoftBank, oferindu-i un pachet de 45% din companie. De asemenea, a investit 865 de milioane de dolari într-o companie de construcții Katerra. Cea mai mare rundă de investiții de 9,3 miliarde de dolari în Uber, face din SoftBank cel mai mare acționar al Uber.
Dimensiunea medie a rundei la nivel global pentru companiile aflate în faza avansată în 2017 a fost de aproximativ 11 milioane USD. Fondul a cheltuit deja 30 de miliarde de dolari, aproape la fel de mult ca cei 33 de miliarde de dolari strânși de întreaga industrie de capital de risc din SUA în 2017. În decurs de un an, fondul are o familie de 24 de companii de portofoliu.
Puterea absolută de investiție a SoftBank cu cecuri mari îi împing pe capitalurile de risc actuale să strângă capital mari. Cel mai recent fond al Sequoia, de 8 miliarde de dolari, este încă mic în comparație cu Fondul Vision, dar arată cum capitalurile de risc de top strâng, de asemenea, capital mari pentru a scrie cecuri mai mari. General Catalyst a solicitat recent o strângere de fonduri de 1,3 miliarde de dolari, aproape dublul sumei strânse acum doi ani. Alte fonduri care iau în considerare o creștere semnificativă includ Lightspeed Ventures (1,8 miliarde USD), Battery Ventures (1,2 miliarde USD) și Khosla Ventures (1,4 miliarde USD).
O strângere de rutină de 100 de milioane de dolari în Silicon Valley se transformă acum într-o strângere de fonduri de 200 de milioane de dolari. Brain Corporation, o companie de robotică, a strâns 10 milioane de dolari, înainte de a strânge peste 100 de milioane de dolari de la SoftBank. În mod similar, Improbable a strâns doar 52 de milioane de dolari înainte de a-și închide runda de 500 de milioane de dolari cu SoftBank.
Recomandat pentru tine:
Antreprenorii nu pot crea startup-uri durabile și scalabile prin „Jugaad”: Cit...
Cum va transforma Metaverse industria auto din India
Ce înseamnă prevederea anti-Profiteering pentru startup-urile indiene?
Cum startup-urile Edtech ajută forța de muncă din India să își îmbunătățească abilitățile și să devină pregătite pentru viitor...
Stocuri de tehnologie New-Age săptămâna aceasta: problemele Zomato continuă, EaseMyTrip postează Stro...
Startup-urile indiene iau comenzi rapide în căutarea finanțării
Aceste dimensiuni rotunde umflate fac ca alte VC să scrie cecuri mai mari sau să abandoneze. FOMO a determinat capitalurile de risc să conserve capital pentru investiții în tranzacții în faza avansată. Acest lucru a condus la un decalaj semnificativ în investițiile în etapa din seria B/Seria C. Cu toate acestea, acest lucru a deschis, de asemenea, o oportunitate pentru capitalurile de risc din stadiu incipient de a se concentra pe investițiile din seria A/Seria B și să caute la Softbank pentru o potențială ieșire.
Această competiție de a desfășura capital și de a obține tranzacții a dus la evaluări umflate. De exemplu, dacă evaluarea WeWork s-a bazat pe multiplu de vânzări precum concurentul său Regus, atunci va avea o valoare mult mai mică decât evaluarea actuală de 28 de miliarde de dolari. Investiția în faza tardivă are, de asemenea, un impact semnificativ asupra lichidității (ieșire).
Întârzierile sporite ale capitalului în faza tardivă devin publică și, în consecință, ies. După cum este de așteptat, nu există „pranz gratuit”. Cercetările noastre arată că dimensiunile rotunde mari sunt de obicei însoțite de termeni nestandard de la investitor. Acestea includ unele acorduri legate de luarea deciziilor, precum și majorări ulterioare de capital, de exemplu.
Cu Fondul Vision, SoftBank a permis companiilor să viseze MARE, deoarece o resursă nu este o constrângere pentru a angaja talente de top, de exemplu. Capacitatea sa de a sprijini companiile le oferă fondatorilor o șansă echitabilă de a concura cu Amazon, Google, Facebook etc. Costurile mai ridicate de stabilire și de trai blochează startup-urile din Silicon Valley, iar o strângere de capital sănătoasă ajută la atenuarea acestor factori.
Cu toate acestea, companiile vor fi supuse unei presiuni sporite să arate o creștere proporțională față de capitalul desfășurat și să justifice prima la evaluări. De asemenea, pune presiune asupra companiei pentru a ridica rundele ulterioare de finanțare la o evaluare mai mare.
În încercarea sa de a arăta creștere, companiile pot fi forțate să ardă capital disproporționat, fără a ține cont de profitabilitate și de a câștiga cota de piață, de exemplu. Sustenabilitatea modelelor de afaceri propulsate de capital poate intra sub un nor atunci când ciclul se schimbă și capitalul se epuizează înainte de a construi o afacere.
În al doilea rând, scriind cecuri mari (decât norma), Softbank încearcă să propage un concept conform căruia Capitalul este cel mai mare șanț. În timp ce unele companii au nevoie de capital mare pentru a perturba modelele tradiționale de afaceri, pentru a atrage clienți și a-i păstra sau pentru a schimba comportamentul clienților, companiile cu exces de lichiditate duce adesea la un comportament dezastruos. O cultură a respectării capitalului este, de asemenea, imperativă în primele etape ale unei afaceri și va fi interesant de văzut cum se întâmplă acest lucru.
Există, de asemenea, o teamă în rândul companiilor (ale căror modele de afaceri sunt în special intensive în capital) că, dacă nu acceptă capital de la SoftBank, ar putea ceda spațiu rivalilor. Investiția SoftBank în companiile de transport cu taxi a început cu o investiție de 20 de milioane de dolari în Ola în 2014. În curând a investit în Grab în Asia de Sud, Didi în China și 99 (strategia șirului de perle) din Brazilia.
Deoarece toate companiile urmăresc expansiunea internațională, este posibil să fi fost apelul potrivit pentru Uber să asigure finanțare de la SoftBank. În al doilea rând, deoarece cele mai multe dintre acestea ar fi „câștigătorul ia majoritatea, dacă nu toate”, jocurile, un investitor obișnuit precum Softbank ar beneficia.
Recent, Vision Fund a fost de asemenea supus scanerului (fără vina lor) pentru că a avut Fondul de investiții publice (PIF) al Arabiei Saudite drept cel mai mare LP, având în vedere incidentul din jurul dispariției lui Adnan Khashoggi. De asemenea, PIF a angajat încă 45 de miliarde de dolari pentru Vision Fund II al SoftBank.
Deși Masayoshi Son nu a făcut nicio declarație publică cu privire la poziția sa față de investiția din Arabia Saudită, rămâne de văzut cum se confruntă Son cu presiunile internaționale legate de aceasta. Deși companii precum Uber și Wework nu au făcut parte din conferința FII, au primit o reacție pentru că au fost finanțate din banii saudiți prin Vision Fund.
Uber a primit anterior investiții de 3,5 miliarde USD direct de la PIF în 2016. Ar fi interesant de văzut dacă Softbank poate scoate un alt Vision Fund fără cel mai mare LP al lor și dacă companiile vor avea rezerve pentru a accepta capital de la Vision Fund.
În concluzie, pentru țările înfometate de capital precum India, Indonezia și altele, fondul SoftBank Vision este o binecuvântare, care a dat un impuls semnificativ mai multor startup-uri precum Flipkart, Paytm, Grab, Go-Jek și altele. Flipkart, la un moment dat, s-a chinuit să strângă capital, iar infuzia la timp a SoftBank i-a ajutat să încheie afacerea istorică cu Walmart.
Puține firme de capital de risc pot egala acoperirea globală a SoftBank. Mai important, atunci când SoftBank investește în 50-70 de companii (la starea de echilibru), va avea unul dintre cele mai mari grupuri globale de firme tehnologice evaluate la mai multe miliarde de dolari. Acest ecosistem va fi incredibil de puternic, deoarece puterea oricărui VC vine din ecosistemul pe care îl construiește.
SoftBank a menționat, de asemenea, planul său de a strânge Fondul Vision II cu mărimea de două ori mai mare decât primul fond. Son susține că Vision Funds 2, 3 și 4 vor fi înființate la fiecare doi-trei ani și vor avea un portofoliu de aproximativ 1000 de companii într-un deceniu. Fondurile de capital de risc se mândresc cu investițiile în afaceri perturbatoare. Fondul de viziune al Softbank perturbă industria de capital de risc într-un mod și o amploare fără precedent. Doar timpul ne va spune dacă ne îndreptăm către o bula de un singur om sau un conglomerat puternic condus de un vizionar îndrăzneț.
[Acest articol este co-autor de Shailesh Ghorpade, Managing Partner și CIO al Exfinity Venture Partners și Mohit Babu, Asociat al Exfinity Venture Partners.]