Как фонд Vision от Softbank разрушает венчурный бизнес
Опубликовано: 2018-11-24Фонд Vision состоит из уникальной гибридной структуры капитала и долга.
Обычный сбор средств в размере 100 миллионов долларов в Силиконовой долине теперь превращается в сбор средств на 200 миллионов долларов.
Благодаря Vision Fund SoftBank позволил компаниям мечтать о БОЛЬШОМ, поскольку ресурс не является ограничением.
В конце 2016 года индустрия венчурного и частного капитала была шокирована объявлением SoftBank о создании фонда Vision Fund стоимостью 100 млрд долларов. Идея фонда заключалась в том, чтобы инвестировать в технологические компании поздней стадии. Благодаря своей впечатляющей внутренней норме доходности 44% за 18 лет своего существования SoftBank смог закрыть обязательства на сумму 93 миллиарда долларов всего за семь месяцев.
Согласно общедоступной информации, инвесторы ожидают от этого фонда не менее 20% IRR. Если мы посмотрим на экосистему венчурного капитала США, то все венчурные капиталисты в совокупности привлекли в общей сложности 143 миллиарда долларов в течение 4 лет с 2014 по 2017 год. Это также в четыре раза превышает размер самой крупной инвестиции в частный капитал, когда-либо привлеченной.
Фонд Vision состоит из уникальной гибридной структуры капитала и долга. Сам SoftBank взял на себя обязательство в размере 28 миллиардов долларов в виде капитала. Оставшиеся 72 миллиарда долларов он привлек от внешних инвесторов в форме капитала и долга. Доля долга составляет значительную сумму в 45 миллиардов долларов.
Согласно общедоступной информации, долговая часть обязательства представлена в форме привилегированных акций. Срок инвестирования составит пять лет, а срок существования фонда – 12 лет. Часть высокого долга имеет свой собственный набор преимуществ и недостатков.
Если дела фонда пойдут хорошо, огромный долг с более низким купоном обеспечит инвесторам очень высокую доходность акций, но, с другой стороны, если этого не произойдет (поскольку долг представлен в виде привилегированных паев), это практически не приведет к вернуться, разрушая столицу.
Источник: FT Research.
Самое лучшее в этом «матери всех» фондов — то, что ошеломляющие деньги вполне могут формировать отрасли будущего. На сегодняшний день фонд Vision Fund компании SoftBank инвестировал огромные средства в компании из разных секторов. Она приобрела около 20% акций GM Cruise, которую GM купила в 2016 году, за 2,25 млрд долларов.
SoftBank вместе с сингапурским суверенным фондом благосостояния GIC и Sequoia Capital инвестировали $535 млн в компанию по доставке еды DoorDash. Сервис по выгулу собак Wag привлек $300 млн от SoftBank, получив 45% акций компании. Он также инвестировал $865 млн в строительную компанию «Катерра». Крупнейший раунд инвестиций в Uber в размере 9,3 млрд долларов делает SoftBank крупнейшим акционером Uber.
Средний размер глобального раунда для компаний поздних стадий в 2017 году составил около 11 млн долларов США. Фонд уже потратил 30 миллиардов долларов, что почти равно 33 миллиардам долларов, привлеченным всей индустрией венчурного капитала США в 2017 году. В течение года у фонда есть семья из 24 портфельных компаний.
Чистая инвестиционная мощь SoftBank с большими чеками подталкивает действующих венчурных капиталистов к привлечению крупного капитала. Последний фонд Sequoia в размере 8 миллиардов долларов по-прежнему невелик по сравнению с Vision Fund, но показывает, как ведущие венчурные капиталисты также привлекают крупный капитал, чтобы выписывать более крупные чеки. General Catalyst недавно подала заявку на сбор средств в размере 1,3 млрд долларов, что почти вдвое превышает сумму, которую она привлекла два года назад. Другие фонды, которые рассматривают возможность значительного увеличения, включают Lightspeed Ventures (1,8 млрд долларов), Battery Ventures (1,2 млрд долларов) и Khosla Ventures (1,4 млрд долларов).
Обычный сбор средств в размере 100 миллионов долларов в Силиконовой долине теперь превращается в сбор средств в размере 200 миллионов долларов. Brain Corporation, робототехническая компания, привлекла 10 миллионов долларов, прежде чем привлечь 100 миллионов долларов + от SoftBank. Точно так же Improbable привлекла всего 52 миллиона долларов, прежде чем закрыть раунд на 500 миллионов долларов с SoftBank.
Рекомендуется для вас:
Предприниматели не могут создавать устойчивые масштабируемые стартапы с помощью Jugaad: Cit...
Как Metaverse изменит индийскую автомобильную промышленность
Что означает положение о борьбе со спекуляцией для индийских стартапов?
Как стартапы Edtech помогают повысить квалификацию рабочей силы Индии и стать готовыми к будущему ...
Технологические акции нового века на этой неделе: проблемы Zomato продолжаются, EaseMyTrip публикует...
Индийские стартапы срезают путь в погоне за финансированием
Эти завышенные размеры раундов вынуждают других венчурных капиталистов либо выписывать более крупные чеки, либо отказываться от участия. FOMO побудил венчурных капиталистов экономить капитал для инвестирования в сделки на поздних стадиях. Это привело к значительному разрыву в инвестициях в этапы Серии B/Серии C. Тем не менее, это также открыло возможность для венчурных капиталистов на ранних стадиях сосредоточиться на инвестициях серии A/серии B и обратиться к Softbank в поисках потенциального выхода.
Эта конкуренция за размещение капитала и заключение сделок привела к завышению оценок. Например, если бы оценка WeWork основывалась на множителе продаж, как у ее конкурента Regus, то ее стоимость была бы намного ниже, чем текущая оценка в 28 миллиардов долларов. Инвестиции на поздней стадии также оказывают существенное влияние на ликвидность (выход).
Дополнительный капитал на поздних стадиях задерживает выход на биржу и, следовательно, выход. Как и следовало ожидать, «бесплатных обедов» не бывает. Наше исследование показывает, что большие размеры раундов обычно сопровождаются нестандартными условиями со стороны инвестора. К ним относятся некоторые ковенанты, связанные с принятием решений, а также, например, дальнейшее увеличение капитала.
С помощью Vision Fund SoftBank позволил компаниям мечтать о БОЛЬШОМ, поскольку ресурс не является ограничением, например, для найма лучших специалистов. Его способность поддерживать компании дает основателям справедливый шанс конкурировать с такими компаниями, как Amazon, Google, Facebook и т. д. Более высокие расходы на учреждение и проживание сковывают стартапы в Силиконовой долине, и значительный прирост капитала помогает смягчить эти факторы.
Тем не менее, компании будут вынуждены демонстрировать соразмерный рост по сравнению с вложенным капиталом и оправдывать надбавку к оценке. Это также заставляет компанию привлекать последующие раунды финансирования по более высокой оценке.
В своем стремлении продемонстрировать рост компании могут быть вынуждены сжигать непропорционально большой капитал, не обращая особого внимания на прибыльность, и, например, захватывать долю рынка. Устойчивость бизнес-моделей, движимых капиталом, может оказаться под угрозой, когда цикл завершится и капитал иссякнет до того, как вы построите бизнес.
Во-вторых, выписывая чеки на большие суммы (чем обычно), Softbank пытается пропагандировать идею о том, что Капитал — это самый большой ров. В то время как некоторые предприятия действительно нуждаются в большом капитале, чтобы разрушить традиционные бизнес-модели, привлечь клиентов и удержать их или изменить поведение клиентов, компании, переполненные избыточной ликвидностью, часто ведут к расточительному поведению. Культура уважения к капиталу также необходима на ранних стадиях бизнеса, и будет интересно посмотреть, во что это выльется.
Среди компаний (чьи бизнес-модели особенно капиталоемки) также есть опасения, что, если они не примут капитал от SoftBank, они могут уступить место конкурентам. Инвестиции SoftBank в компании по вызову такси начались с инвестиций в размере 20 млн долларов в Ola в 2014 году. Вскоре он инвестировал в Grab в Юго-Восточной Азии, Didi в Китае и 99 в Бразилии (стратегия нити жемчуга).
Поскольку все компании нацелены на международную экспансию, возможно, Uber поступил правильно, чтобы получить финансирование от SoftBank. Во-вторых, поскольку в большинстве из них будет игра «победитель получает большинство, если не все», обычный инвестор, такой как Softbank, выиграет.
Недавно Vision Fund также попал под проверку (не по своей вине) из-за того, что Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF) был их крупнейшим LP, учитывая инцидент, связанный с исчезновением Аднана Хашогги. PIF также выделил еще 45 миллиардов долларов США для фонда Vision Fund II компании SoftBank.
Хотя Масаёси Сон не делал никаких публичных заявлений о своей позиции в отношении саудовских инвестиций, еще неизвестно, как Сон справляется с международным давлением, связанным с этим. Хотя такие компании, как Uber и Wework, не участвовали в конференции FII, они получили негативную реакцию из-за того, что их финансируют саудовские деньги через Vision Fund.
Uber ранее получил инвестиции в размере 3,5 млрд долларов США напрямую от PIF в 2016 году. Было бы интересно посмотреть, сможет ли Softbank создать еще один Vision Fund без своего крупнейшего LP и будут ли компании иметь оговорки, принимая капитал из Vision Fund.
В заключение, для стран, испытывающих недостаток капитала, таких как Индия, Индонезия и другие, фонд SoftBank Vision является благословением, которое дало значительный импульс нескольким стартапам, таким как Flipkart, Paytm, Grab, Go-Jek и другим. Flipkart в какой-то момент изо всех сил пытался привлечь капитал, и своевременное вливание SoftBank помогло им заключить историческую сделку с Walmart.
Немногие венчурные компании могут сравниться с глобальным охватом SoftBank. Что еще более важно, когда SoftBank инвестирует в 50-70 компаний (в устойчивом состоянии), у него будет один из крупнейших мировых пулов технологических фирм, оцениваемый в несколько миллиардов долларов. Эта экосистема будет невероятно мощной, поскольку сила любого венчурного капитала исходит из экосистемы, которую он строит.
SoftBank также упомянул о своем плане собрать Vision Fund II в два раза больше, чем первый фонд. Сон утверждает, что Vision Funds 2, 3 и 4 будут создаваться каждые два-три года и будут иметь портфель примерно из 1000 компаний через десять лет. Венчурные фонды гордятся тем, что инвестируют в революционный бизнес. Фонд Vision Fund компании Softbank меняет индустрию венчурного капитала беспрецедентными способами и в беспрецедентных масштабах. Только время покажет, движемся ли мы к пузырю из одного человека или к мощному конгломерату, возглавляемому дерзким провидцем.
[Эта статья написана в соавторстве с Шайлешем Горпаде, управляющим партнером и ИТ-директором Exfinity Venture Partners, и Мохитом Бабу, партнером Exfinity Venture Partners.]