วิสัยทัศน์ของกองทุน Softbank ก่อกวนธุรกิจทุนอย่างไร

ในช่วงปลายปี 2559 อุตสาหกรรม VC และ PE ตกตะลึงกับการประกาศกองทุนวิสัยทัศน์มูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์ของ SoftBank แนวคิดเบื้องหลังกองทุนคือการลงทุนในบริษัทเทคโนโลยีขั้นปลาย ด้วยอัตราผลตอบแทนภายในที่น่าประทับใจ 44% ในช่วง 18 ปีที่ผ่านมา SoftBank สามารถปิดสัญญามูลค่า 93 พันล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียงเจ็ดเดือน

ตามข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ นักลงทุนคาดว่าจะเห็น IRR อย่างน้อย 20% จากกองทุนนี้ หากเราดูที่ระบบนิเวศของ US Venture Capital VCs ทั้งหมดได้รวบรวมเงินสะสมจำนวน 143 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 4 ปีระหว่างปี 2014-2017 ซึ่งเป็นขนาดที่ใหญ่เป็นสี่เท่าของการลงทุนในกองทุนส่วนบุคคลที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา

Vision Fund ประกอบด้วยโครงสร้างแบบผสมผสานระหว่างส่วนของผู้ถือหุ้นและหนี้สิน SoftBank เองได้ทำข้อตกลงมูลค่า 28 พันล้านดอลลาร์ในส่วนของผู้ถือหุ้น ได้ระดมเงินส่วนที่เหลืออีก 72 พันล้านดอลลาร์จากนักลงทุนภายนอกในรูปแบบของตราสารทุนและตราสารหนี้ ส่วนหนี้เพิ่มขึ้นเป็น 45 พันล้านดอลลาร์

ตามข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ ส่วนหนี้ของข้อผูกพันอยู่ในรูปของหน่วยบุริมสิทธิ ระยะเวลาการลงทุน 5 ปี และอายุกองทุน 12 ปี ส่วนหนี้ที่สูงก็มีข้อดีข้อเสียต่างกันไป

ถ้ากองทุนไปได้ดี หนี้ก้อนใหญ่ที่คูปองต่ำกว่าจะทำให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนจากทุนที่สูงมาก แต่ในทางกลับกัน หากไม่เป็นเช่นนั้น (เนื่องจากหนี้อยู่ในรูปของหน่วยบุริมสิทธิ) แทบจะไม่มีเลย กลับกัดเซาะเมืองหลวง

ที่มา: FT Research

สิ่งที่ดีที่สุดเกี่ยวกับกองทุน "แม่ของทั้งหมด" นี้คือเงินสดที่ส่ายอาจกำหนดอุตสาหกรรมแห่งอนาคตได้เป็นอย่างดี Vision Fund ของ SoftBank จนถึงปัจจุบันได้นำการลงทุนมหาศาลในบริษัทต่างๆ ในภาคส่วนต่างๆ ได้ซื้อหุ้นประมาณ 20% ใน GM Cruise ซึ่ง GM ซื้อในปี 2559 ด้วยมูลค่า 2.25 พันล้านดอลลาร์

SoftBank ร่วมกับกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของสิงคโปร์ GIC และ Sequoia Capital ได้ลงทุน 535 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในบริษัทจัดส่งอาหาร DoorDash Wag บริการพาสุนัขเดินเล่น ระดมเงิน 300 ล้านดอลลาร์จาก SoftBank โดยถือหุ้น 45% ในบริษัท นอกจากนี้ยังลงทุน 865 ล้านเหรียญสหรัฐในบริษัทก่อสร้าง Katerra รอบที่ใหญ่ที่สุดของการลงทุน 9.3 พันล้านดอลลาร์ใน Uber ทำให้ SoftBank เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดใน Uber

ขนาดกลมเฉลี่ยทั่วโลกสำหรับบริษัทระยะสุดท้ายในปี 2560 อยู่ที่ประมาณ 11 ล้านเหรียญสหรัฐ กองทุนได้ใช้เงินไปแล้ว 30 พันล้านดอลลาร์ หรือเกือบเท่ากับ 33 พันล้านดอลลาร์ที่อุตสาหกรรม VC ทั้งหมดของสหรัฐฯ ระดมทุนได้ในปี 2560 ภายในหนึ่งปี กองทุนมีบริษัทในเครือ 24 แห่ง

อำนาจการลงทุนที่แท้จริงของ SoftBank พร้อมเช็คจำนวนมากกำลังผลักดัน VCs ที่มีหน้าที่ต้องระดมทุนจำนวนมาก กองทุนล่าสุดของ Sequoia ที่มีมูลค่า 8 พันล้านดอลลาร์ยังเล็กเมื่อเทียบกับ Vision Fund แต่แสดงให้เห็นว่า VCs ชั้นนำยังระดมทุนจำนวนมากเพื่อเขียนเช็คที่ใหญ่ขึ้นได้อย่างไร เมื่อเร็วๆ นี้ General Catalyst ได้ยื่นขอระดมทุน 1.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าของจำนวนเงินที่ระดมทุนได้เมื่อสองปีก่อน กองทุนอื่น ๆ ที่กำลังพิจารณาการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ได้แก่ Lightspeed Ventures ($ 1.8 Bn), Battery Ventures ($ 1.2 Bn) และ Khosla Ventures ($ 1.4 Bn)

การเพิ่มเงินประจำ 100 ล้านดอลลาร์ใน Silicon Valley กลายเป็นการระดมทุน 200 ล้านดอลลาร์ Brain Corporation บริษัทหุ่นยนต์ได้ระดมทุน $10 ล้าน ก่อนที่จะเพิ่ม $100 Mn+ จาก SoftBank ในทำนองเดียวกัน Improbable ระดมทุนได้เพียง 52 ล้านดอลลาร์ ก่อนปิดรอบ 500 ล้านดอลลาร์กับ SoftBank

แนะนำสำหรับคุณ:

ข่าว

ผู้ประกอบการไม่สามารถสร้างการเริ่มต้นที่ยั่งยืนและปรับขนาดได้ผ่าน 'Jugaad': Cit...

Jaspreet K.

31 กรกฎาคม 2565

ทรัพยากร

Metaverse จะพลิกโฉมอุตสาหกรรมยานยนต์อินเดียได้อย่างไร

วิภาวดี ส.

31 กรกฎาคม 2565

ทรัพยากร

บทบัญญัติต่อต้านการแสวงหากำไรสำหรับสตาร์ทอัพในอินเดียมีความหมายอย่างไร?

จรัญญา ล.

31 กรกฎาคม 2565

ทรัพยากร

Edtech Startups ช่วยให้แรงงานอินเดียเพิ่มพูนทักษะและเตรียมพร้อมสู่อนาคตได้อย่างไร...

อังคุช เอส

31 กรกฎาคม 2565

ข่าว

หุ้นเทคโนโลยียุคใหม่ในสัปดาห์นี้: ปัญหาของ Zomato ยังคงดำเนินต่อไป, EaseMyTrip Posts Stro...

ตปัญจนา ร.

31 กรกฎาคม 2565

คุณสมบัติ

สตาร์ทอัพอินเดียใช้ทางลัดในการไล่ล่าหาทุน

นิกิล เอส.

31 กรกฎาคม 2565

ขนาดกลมที่พองออกเหล่านี้ทำให้ VCs อื่นๆ เขียนเช็คที่ใหญ่ขึ้นหรือเลื่อนออก FOMO ได้นำ VCs ในการประหยัดเงินทุนสำหรับการลงทุนในข้อตกลงระยะสุดท้าย สิ่งนี้นำไปสู่ช่องว่างที่สำคัญในการลงทุนระดับ Series B/Series C อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ยังเปิดโอกาสให้ VCs ในระยะเริ่มต้นมุ่งเน้นไปที่การลงทุน Series A/Series B และมองหา Softbank เพื่อหาทางออกที่อาจเกิดขึ้น

การแข่งขันเพื่อปรับใช้ทุนและข้อตกลงคว้าได้นำไปสู่การประเมินมูลค่าที่สูงเกินจริง ตัวอย่างเช่น หากการประเมินมูลค่าของ WeWork ขึ้นอยู่กับยอดขายหลายรายการเช่น Regus ของคู่แข่ง ก็จะมีมูลค่าต่ำกว่าการประเมินมูลค่าปัจจุบันที่ 28 พันล้านดอลลาร์ การลงทุนในระยะหลังยังส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อสภาพคล่อง (ทางออก)

การเพิ่มทุนระยะสุดท้ายจะล่าช้าออกไปสู่สาธารณะและเป็นผลให้ออก อย่างที่คาดไว้ไม่มี "อาหารกลางวันฟรี" การวิจัยของเราแสดงให้เห็นว่าขนาดใหญ่มักจะมาพร้อมกับเงื่อนไขที่ไม่ได้มาตรฐานจากนักลงทุน ซึ่งรวมถึงพันธสัญญาบางประการที่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจเช่นเดียวกับการเพิ่มทุนเพิ่มเติมเป็นต้น

ด้วย Vision Fund SoftBank ช่วยให้บริษัทต่างๆ ฝันถึง BIG เนื่องจากทรัพยากรไม่ใช่ข้อจำกัดในการจ้างผู้มีความสามารถระดับสูง เป็นต้น ความสามารถในการสนับสนุนบริษัทต่างๆ ทำให้ผู้ก่อตั้งมีโอกาสที่ยุติธรรมในการแข่งขันกับ Amazon, Google, Facebook และอื่นๆ สถานประกอบการและค่าครองชีพที่สูงขึ้นคือการเริ่มสตาร์ทอัพใน Silicon Valley และการระดมทุนที่ดีจะช่วยบรรเทาปัจจัยเหล่านี้ได้

อย่างไรก็ตาม บริษัทต่างๆ จะอยู่ภายใต้แรงกดดันที่เพิ่มขึ้นเพื่อแสดงการเติบโตที่สมส่วนเมื่อเทียบกับเงินทุนที่นำไปใช้และปรับมูลค่าเพิ่มจากการประเมินมูลค่า นอกจากนี้ยังสร้างแรงกดดันให้บริษัทระดมทุนรอบต่อไปด้วยการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น

ในการแสวงหาการเติบโต บริษัทต่างๆ อาจถูกบังคับให้เผาผลาญเงินทุนที่ไม่สมส่วนโดยไม่คำนึงถึงความสามารถในการทำกำไรและคว้าส่วนแบ่งการตลาดมากนัก ความยั่งยืนของรูปแบบธุรกิจที่ขับเคลื่อนด้วยทุนอาจมาอยู่ภายใต้ระบบคลาวด์เมื่อวัฏจักรเปลี่ยนไปและเงินทุนหมดก่อนที่คุณจะสร้างธุรกิจ

ประการที่สอง โดยการเขียนเช็คขนาดใหญ่ (มากกว่าปกติ) Softbank พยายามเผยแพร่แนวคิดที่ว่า Capital เป็นคูเมืองที่ใหญ่ที่สุด ในขณะที่บางธุรกิจต้องการเงินทุนสูงเพื่อขัดขวางรูปแบบธุรกิจแบบเดิมๆ ดึงดูดลูกค้าและรักษาไว้หรือเปลี่ยนพฤติกรรมของลูกค้า บริษัทต่างๆ มักล้างด้วยสภาพคล่องส่วนเกินมักจะนำไปสู่พฤติกรรมที่เสื่อมเสีย วัฒนธรรมการเคารพทุนก็เป็นสิ่งจำเป็นเช่นกันในช่วงเริ่มต้นของธุรกิจ และน่าสนใจที่จะเห็นว่าสิ่งนี้จะออกมาเป็นอย่างไร

นอกจากนี้ยังมีความเข้าใจในหมู่บริษัทต่างๆ (ซึ่งรูปแบบธุรกิจที่เน้นเงินทุนมากเป็นพิเศษ) ว่าหากพวกเขาไม่ยอมรับเงินทุนจาก SoftBank พวกเขาอาจยอมให้พื้นที่แก่คู่แข่ง การลงทุนของ SoftBank ในบริษัทเรียกแท็กซี่เริ่มต้นด้วยเงินลงทุน 20 ล้านดอลลาร์ใน Ola ในปี 2014 ในไม่ช้าก็ลงทุนใน Grab ในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้, Didi ในจีน และ 99 แห่งของบราซิล (กลยุทธ์สตริงไข่มุก)

เนื่องจากทุกบริษัทมุ่งหวังที่จะขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศ อาจเป็นการเรียกร้องที่ถูกต้องสำหรับ Uber ในการหาเงินทุนจาก SoftBank ประการที่สอง เนื่องจากสิ่งเหล่านี้ส่วนใหญ่จะเป็นการเล่นที่ "ชนะได้มากที่สุดถ้าไม่ใช่ทั้งหมด" นักลงทุนทั่วไปอย่าง Softbank จะได้รับประโยชน์

เมื่อเร็วๆ นี้ Vision Fund ก็ตกอยู่ภายใต้เครื่องสแกน (ไม่ใช่ความผิดของตนเอง) ในการมีกองทุนเพื่อการลงทุนสาธารณะของซาอุดิอาระเบีย (PIF) เป็น LP ที่ใหญ่ที่สุด เนื่องจากเหตุการณ์ดังกล่าวเกิดจากการหายตัวไปของ Adnan Khashoggi PIF ยังได้มอบเงินอีก 45 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับ Vision Fund II ของ SoftBank

แม้ว่า Masayoshi Son ไม่ได้ออกแถลงการณ์ต่อสาธารณะเกี่ยวกับจุดยืนของเขาต่อการลงทุนของซาอุดิอาระเบีย แต่ก็ยังต้องรอดูว่า Son จัดการกับแรงกดดันระหว่างประเทศโดยรอบอย่างไร แม้ว่าบริษัทอย่าง Uber และ Wework จะไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของการประชุม FII แต่พวกเขาก็ถูกฟันเฟืองจากการได้รับเงินจากซาอุดิอาระเบียผ่าน Vision Fund

ก่อนหน้านี้ Uber ได้รับเงินลงทุน 3.5 พันล้านดอลลาร์โดยตรงจาก PIF ในปี 2559 เป็นเรื่องที่น่าสนใจที่จะเห็นว่า Softbank สามารถดึงกองทุน Vision Fund อื่นออกโดยไม่มี LP ที่ใหญ่ที่สุดได้หรือไม่ และบริษัทต่างๆ จะมีการจองที่ยอมรับเงินทุนจาก Vision Fund หรือไม่

โดยสรุป สำหรับประเทศที่ขาดแคลนทุนอย่างอินเดีย อินโดนีเซีย และอื่นๆ กองทุน Vision ของ SoftBank ถือเป็นพรที่ให้แรงผลักดันสำคัญแก่สตาร์ทอัพหลายราย เช่น Flipkart, Paytm, Grab, Go-Jek และอื่นๆ ในช่วงเวลาหนึ่ง Flipkart ประสบปัญหาในการระดมทุน และการแช่ในเวลาที่เหมาะสมของ SoftBank ช่วยให้พวกเขาบรรลุข้อตกลงครั้งประวัติศาสตร์กับ Walmart ได้สำเร็จ

มีบริษัท VC เพียงไม่กี่แห่งที่สามารถเทียบได้กับการเข้าถึงทั่วโลกของ SoftBank ที่สำคัญกว่านั้น เมื่อ SoftBank ลงทุนในบริษัท 50-70 แห่ง (ในสภาวะคงที่) จะมีบริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งของโลกที่มีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ ระบบนิเวศนี้จะทรงพลังอย่างเหลือเชื่อเนื่องจากความแข็งแกร่งของ VC ใดๆ มาจากระบบนิเวศที่สร้างขึ้น

SoftBank ยังกล่าวถึงแผนการที่จะระดมทุน Vision Fund II ด้วยขนาดสองเท่าของกองทุนแรก Son อ้างว่า Vision Funds 2, 3 และ 4 จะถูกจัดตั้งขึ้นทุก ๆ สองถึงสามปีและจะมีพอร์ตโฟลิโอประมาณ 1,000 บริษัท ในหนึ่งทศวรรษ Venture Capital Funds ภาคภูมิใจในการลงทุนในการพลิกโฉมธุรกิจ Vision Fund ของ Softbank กำลังทำลายอุตสาหกรรม Venture Capital ในลักษณะและขนาดที่ไม่เคยมีมาก่อน เวลาเท่านั้นที่จะบอกได้ว่าเรากำลังมุ่งหน้าไปสู่ฟองสบู่คนเดียวหรือกลุ่มบริษัทที่มีอำนาจซึ่งนำโดยผู้มีวิสัยทัศน์ที่กล้าหาญ

[บทความนี้ร่วมเขียนโดย Shailesh Ghorpade หุ้นส่วนผู้จัดการและ CIO ของ Exfinity Venture Partners และ Mohit Babu ผู้ร่วมงานของ Exfinity Venture Partners]