Softbank'ın Vizyon Fonu, Girişim Sermayesi İşini Nasıl Bozuyor?
Yayınlanan: 2018-11-24Vizyon Fonu, öz sermaye ve borçtan oluşan benzersiz bir hibrit yapıdan oluşur.
Silikon Vadisi'nde rutin 100 milyon dolarlık bir artış şimdi 200 milyon dolarlık bir bağış toplamaya dönüşüyor
SoftBank, Vizyon Fonu ile şirketlerin BÜYÜK hayal kurmasını sağladı, çünkü bir kaynak bir kısıtlama değil
2016 yılının sonlarında, VC ve PE endüstrisi, SoftBank'ın 100 Milyar Dolarlık Vizyon Fonunu açıklamasıyla şok oldu. Fonun arkasındaki fikir, son aşama teknoloji şirketlerine yatırım yapmaktı. 18 yıllık varlığı boyunca etkileyici %44 İç Getiri Oranını sürdüren SoftBank, sadece yedi ay içinde 93 Milyar Dolarlık taahhütleri kapatmayı başardı.
Kamuya açık bilgilere göre, yatırımcılar bu fondan en az %20 IRR görmeyi bekliyorlar. ABD Girişim Sermayesi ekosistemine bakarsak, tüm VC'ler 2014-2017 yılları arasındaki 4 yıl boyunca toplu olarak 143 milyar dolar topladı. Bu aynı zamanda şimdiye kadar yapılmış en büyük özel sermaye yatırımının dört katı.
Vizyon Fonu, öz sermaye ve borçtan oluşan benzersiz bir melez yapıdan oluşmaktadır. SoftBank'ın kendisi de özkaynak olarak 28 milyar dolarlık bir taahhütte bulundu. Kalan 72 milyar doları dış yatırımcılardan öz sermaye ve borç şeklinde artırdı. Borç kısmı 45 Milyar Dolarlık büyük bir tutara kadar ekler.
Kamuya açık bilgilere göre taahhüdün borç kısmı tercihli birimler şeklindedir. Yatırım süresi beş yıl olacak ve fonun ömrü 12 yıl olacaktır. Yüksek borç bölümünün kendi avantajları ve dezavantajları vardır.
Fon iyi giderse, daha düşük bir kupondaki devasa borç, yatırımcılara çok yüksek öz sermaye getirisi sağlayacaktır, ancak diğer taraftan, yapmazsa (borç tercih edilen birimler şeklinde olduğundan), neredeyse sıfıra yol açacaktır. sermayeyi aşındıran dönüş.
Kaynak: FT Araştırması
Bu “her şeyin anası” fonlarıyla ilgili en iyi şey, şaşırtıcı nakit geleceğin endüstrilerini şekillendirebilecek olmasıdır. SoftBank'ın Vizyon Fonu bugüne kadar sektörlerdeki şirketlere büyük yatırımlar yaptı. GM'nin 2016 yılında satın aldığı GM Cruise'un yaklaşık %20 hissesini 2.25 milyar dolara satın aldı.
SoftBank, Singapurlu devlet varlık fonu GIC ve Sequoia Capital ile birlikte gıda dağıtım şirketi DoorDash'e 535 milyon dolar yatırım yaptı. Köpek gezdirme hizmeti Wag, SoftBank'tan 300 milyon dolar topladı ve şirkette %45 hisseye sahip oldu. Ayrıca bir inşaat şirketi olan Katerra'ya 865 milyon dolar yatırım yaptı. Uber'deki en büyük 9.3 milyar dolarlık yatırım turu, SoftBank'ı Uber'in en büyük hissedarı yapıyor.
2017'de geç aşamadaki şirketler için medyan küresel yuvarlak büyüklük yaklaşık 11 milyon ABD dolarıydı. Fon şimdiden 30 Milyar $ harcadı, bu neredeyse tüm ABD VC endüstrisi tarafından 2017 yılında toplanan 33 Milyar $ kadar. Bir yıl içinde fonun 24 portföy şirketinden oluşan bir ailesi var.
SoftBank'ın büyük çeklerle katıksız yatırım gücü, yerleşik VC'leri büyük sermaye artırmaya zorluyor. Sequoia'nın en son 8 milyar dolarlık fonu Vision Fund'a kıyasla hala küçük ama en iyi VC'lerin daha büyük çekler yazmak için nasıl büyük sermaye artırdığını gösteriyor. General Catalyst kısa süre önce, iki yıl önce topladığı miktarın neredeyse iki katı olan 1.3 milyar dolarlık bir bağış için başvuruda bulundu. Önemli bir zam yapmayı düşünen diğer fonlar arasında Lightspeed Ventures (1,8 Milyar $), Battery Ventures (1.2 Milyar $) ve Khosla Ventures (1,4 Milyar $) yer alıyor.
Silikon Vadisi'nde rutin 100 milyon dolarlık bir artış şimdi 200 milyon dolarlık bir bağış toplamaya dönüşüyor. Bir robot şirketi olan Brain Corporation, SoftBank'tan 100 Milyon $ + artırmadan önce 10 Milyon $ topladı. Benzer şekilde Improbable, SoftBank ile 500 Milyon $'lık turunu kapatmadan önce sadece 52 Milyon $ topladı.
Sizin için tavsiye edilen:
Girişimciler 'Jugaad' Yoluyla Sürdürülebilir, Ölçeklenebilir Girişimler Yaratamaz: Cit...
Metaverse Hindistan Otomobil Endüstrisini Nasıl Dönüştürecek?
Anti-Profiteing Hükmü Hintli Startuplar İçin Ne Anlama Geliyor?
Edtech Startup'ları Hindistan'ın İşgücünün Becerilerini Geliştirmesine ve Geleceğe Hazır Olmasına Nasıl Yardımcı Oluyor?
Bu Hafta Yeni Çağ Teknoloji Hisseleri: Zomato'nun Sorunları Devam Ediyor, EaseMyTrip Gönderileri Stro...
Hintli Startup'lar Finansman İçin Kısayollar Kullanıyor
Bu şişirilmiş yuvarlak boyutlar, diğer VC'lerin daha büyük çekler yazmasına veya bırakmasına neden oluyor. FOMO, VC'leri geç aşamadaki anlaşmalara yatırım yapmak için sermaye tasarrufu yapmaya yönlendirdi. Bu, B Serisi/C Serisi aşama yatırımlarında önemli bir boşluğa yol açtı. Bununla birlikte, bu aynı zamanda erken aşamadaki VC'lere Seri A/Seri B yatırımına odaklanma ve potansiyel bir çıkış için Softbank'a bakma fırsatı verdi.
Sermayeyi dağıtmak ve anlaşmaları kapmak için yapılan bu rekabet, abartılı değerlemelere yol açtı. Örneğin, WeWork'un değerlemesi rakibi Regus gibi satışların katlarına dayalıysa, o zaman mevcut 28 Milyar Dolar değerinden çok daha düşük bir değere sahip olacaktır. Geç aşamadaki yatırımın da likidite (çıkış) üzerinde önemli bir etkisi vardır.
Artan, geç aşamadaki sermaye halka açılmayı geciktirir ve sonuç olarak çıkış yapar. Tahmin edilebileceği gibi, “bedava öğle yemeği” yoktur. Araştırmamız, büyük yuvarlak boyutların genellikle yatırımcıdan standart olmayan terimlerle birlikte geldiğini gösteriyor. Bunlar, örneğin daha fazla sermaye artırımının yanı sıra karar vermeyle ilgili bazı sözleşmeleri içerir.
SoftBank, Vizyon Fonu ile şirketlerin BÜYÜK hayal etmelerini sağladı, çünkü bir kaynak, örneğin üst düzey yetenekleri işe almak için bir kısıtlama değil. Şirketleri destekleme yeteneği, kuruculara Amazon, Google, Facebook vb. gibi şirketlere karşı rekabet etme konusunda adil bir şans veriyor. Daha yüksek kuruluş ve yaşam maliyetleri Silikon Vadisi'ndeki girişimleri zincirliyor ve sağlıklı bir sermaye artışı bu faktörlerin hafifletilmesine yardımcı oluyor.
Bununla birlikte, şirketler, dağıtılan sermaye karşısında orantılı bir büyüme göstermek ve değerleme primlerini haklı çıkarmak için artan bir baskı altına girecekler. Ayrıca, şirkete sonraki finansman turlarını daha yüksek bir değerleme ile yükseltmesi için baskı yapıyor.
Örneğin, büyüme gösterme arayışında şirketler, kârlılığı fazla dikkate almadan orantısız sermaye yakmaya ve örneğin pazar payını ele geçirmeye zorlanabilir. Döngü döndüğünde ve bir iş kurmadan önce sermaye tükendiğinde, sermaye tarafından yönlendirilen iş modellerinin sürdürülebilirliği bir bulutun altına düşebilir.
İkinci olarak, Softbank (normalden daha büyük) çek boyutları yazarak, Capital'in en büyük hendek olduğu kavramını yaymaya çalışıyor. Bazı işletmeler, geleneksel iş modellerini bozmak, müşterileri çekmek ve onları elde tutmak veya müşteri davranışlarını değiştirmek için yüksek sermayeye ihtiyaç duyarken, şirketler aşırı likidite ile dolup taşar, çoğu zaman müsrif davranışlara yol açar. Bir işletmenin ilk aşamalarında sermayeye saygı kültürü de zorunludur ve bunun nasıl sonuçlandığını görmek ilginç olacaktır.
Özellikle iş modelleri sermaye yoğun olan şirketler arasında, SoftBank'tan sermaye kabul etmezlerse, rakiplerine yer bırakabileceklerine dair bir endişe de var. SoftBank'ın taksi çağırma şirketlerine yaptığı yatırım 2014 yılında Ola'da 20 milyon $'lık yatırımla başladı. Kısa süre sonra Güneydoğu Asya'da Grab, Çin'de Didi ve Brezilya'nın 99 (inci dizisi stratejisi) yatırımlarına başladı.
Tüm şirketler uluslararası genişlemeyi amaçladığından, Uber'in SoftBank'tan finansman sağlaması doğru bir çağrı olabilir. İkincisi, bunların çoğu “kazanan hepsini olmasa da çoğunu alır” oyunları olacağından, Softbank gibi ortak bir yatırımcı bundan faydalanabilir.
Yakın zamanda Vision Fund, Adnan Kaşıkçı'nın ortadan kaybolmasıyla ilgili olay göz önüne alındığında, Suudi Arabistan'ın Kamu Yatırım Fonu'nu (PIF) en büyük LP'si olarak aldığı için (kendi hataları olmadan) inceleme altına alındı. PIF ayrıca SoftBank'ın Vision Fund II için 45 milyar USD daha taahhüt etmişti.
Masayoshi Son, Suudi yatırımına karşı duruşuyla ilgili herhangi bir açıklama yapmamış olsa da, Son'un bunu çevreleyen uluslararası baskıyla nasıl başa çıkacağını göreceğiz. Uber ve Wework gibi şirketler FII konferansının bir parçası olmasa da, Vizyon Fonu aracılığıyla Suudi parasıyla finanse edildikleri için tepki aldılar.
Uber daha önce 2016 yılında doğrudan PIF'den 3.5 Milyar ABD Doları yatırım almıştı. Softbank'ın en büyük LP'leri olmadan başka bir Vizyon Fonu çekip çıkaramayacağını ve şirketlerin Vizyon Fonu'ndan sermaye kabul eden çekinceleri olup olmayacağını görmek ilginç olurdu.
Sonuç olarak, Hindistan, Endonezya ve diğerleri gibi sermaye açlığı çeken ülkeler için SoftBank'ın Vizyon fonu bir nimettir ve Flipkart, Paytm, Grab, Go-Jek ve diğerleri gibi birçok girişime önemli bir ivme kazandırmıştır. Flipkart, bir zamanlar sermaye artırmak için mücadele ediyordu ve SoftBank'ın zamanında infüzyonu, Walmart ile tarihi anlaşmayı tamamlamalarına yardımcı oldu.
Çok az VC firması SoftBank'ın küresel erişimiyle boy ölçüşebilir. Daha da önemlisi, SoftBank 50-70 şirkete (sabit durumda) yatırım yaptığında, milyarlarca dolar değerinde en büyük küresel teknoloji firmaları havuzlarından birine sahip olacak. Herhangi bir VC'nin gücü, oluşturduğu ekosistemden geldiği için bu ekosistem inanılmaz derecede güçlü olacaktır.
SoftBank, Vizyon Fonu II'yi birinci fonun iki katı büyüklüğünde artırma planından da bahsetti. Son, Vision Funds 2, 3 ve 4'ün her iki veya üç yılda bir kurulacağını ve on yılda yaklaşık 1000 şirketten oluşan bir portföye sahip olacağını iddia ediyor. Girişim Sermayesi Fonları, işleri bozmaya yatırım yapmaktan gurur duyar. Softbank'ın Vizyon Fonu, Girişim Sermayesi Endüstrisini benzeri görülmemiş bir şekilde ve ölçekte bozuyor. Tek kişilik bir balona mı yoksa cüretkar bir vizyoner tarafından yönetilen güçlü bir holdinge mi doğru gittiğimizi sadece zaman gösterecek.
[Bu makale, Exfinity Venture Partners Yönetici Ortağı ve CIO'su Shailesh Ghorpade ve Exfinity Venture Partners Associate Mohit Babu tarafından yazılmıştır.]