Covid-19 时代的并购

已发表: 2020-05-10

各行各业都强烈感受到冠状病毒传播的影响

与任何合同一样，魔鬼在细节中

重新审视 MAC 的定义很重要

每过一个世纪，由于人口增长和更好的连通性，人类变得越来越容易受到流行病的影响。尽管如此，在过去的几十年里，流行病的发生率和影响都急剧下降。一直有理由相信，在医生和细菌的军备竞赛中，医生跑得更快！

这可能是即使对新病毒风险的充分警告，我们也未能建立防御 Covid-19 或其他感染的原因。除了对人类的影响之外，在全球范围内也感受到了重要的商业影响。与其他行业相比，某些行业对冠状病毒传播的影响更为强烈，并且还影响了并购世界的许多方面。

本说明确定了由新型病毒带来的并购环境中的挑战，并尝试分析出现问题时所依赖的文件的细微差别——保险单

办公室封锁和旅行限制一直在减缓尽职调查过程，在某些情况下，导致交易被推迟甚至取消。交易通常根据营业额的倍数定价，鉴于目前的情况，很难预测，导致目标公司的估值受到不利影响。

投资组合公司的风险实际上取决于它们是否属于“基本业务”类别，如果它们准备好解决和处理强制锁定、劳动力健康和安全问题、考虑到 WFH 期间防火墙可用性受损的数据泄露（大多数的首字母缩写词我们现在已经很熟悉了）、现金流问题或可能的破产，以及他们在遵守重大合同中的任何规定时所面临的压力。

与任何合同一样，魔鬼在细节中。在某些时候，我们都因忽视法律文件的细则而感到内疚。然而，现在是时候，我们需要重新审视一些条款以掌握我们的立场。

不可抗力 (FM)

根据法律，这意味着阻止某人履行合同的不可预见的情况（一方无法控制，例如自然灾害、恐怖主义行为或战争）。这是一个例外，否则会转化为违约。可能触发 FM 条款的事件类型列表可能会有所不同，包括流行病甚至政府实施的封锁。

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一些合同提供暂停功能，在 FM 事件解决之前，事情可以暂停，而一些合同规定了一定的时间限制，在此之后，任何一方都可以在发出一定天数的通知后取消协议.

该条款再次规定了任何一方在发生任何对交易的经济可行性产生巨大负面影响的情况下终止合同的权利。在这里，语言也是关键。重要的是重新审视 MAC 的定义，以检查它是否足够广泛以捕捉大流行对表征的影响。

必须仔细起草每项赔偿、陈述和保证的措辞。在 Covid-19 的情况下，可能已经发生了一些协商的 R&W 不再适用。例如，目标公司的财务状况现在可能看起来非常不同，或者其供应链可能受到了巨大影响。

虽然谈判的力量可能并不总是对你有利，但至少考虑到上述一些观点会让你处于有利地位。

即将签订下一份预计在出现问题时交付的大合同——保险。保险公司确实承诺在承保的风险操作/损失/违反 R&W 时为您提供支持，但是，为了限制其损失，保险公司已将排除的概念引入所提供的保险。

由于冠状病毒的不确定性以及各国、行业和公司的大规模爆发，保险公司也将与 Covid-19 相关的排除在其保单中。

以下是最近考虑的政策中包含的一些排除项：

Covid-19 病毒造成的损失
传染病排除（包括但不限于病毒、细菌、寄生虫或其他生物或其任何突变，无论是否被认为是活的，无论传播方式如何）
世界卫生组织或任何政府机构宣布的大流行或流行病
由任何业务中断或其他业务下滑引起或与之相关的损失，仅限于此类中断或下滑是由冠状病毒（包括任何由此产生的 Covid-19 疾病）或任何政府或其他监管部门批准的应对措施引起的
由污染物引起的损失（病毒已被归类为污染物，因此不包括承保范围）
损失代表因 Covid-19 病毒而增加的损失部分

上述大多数排除包括可能与 Covid-19 相关的所有损失。排除的范围可以是有限的谈判后，不包括仅某些重点 R&W 的覆盖范围，具体取决于目标公司的运营概况，例如劳动力和材料陈述。一些保险公司可能愿意在完成承保和尽职调查后缩小排除范围

然后，买家处于更好的位置，可以对特定领域或风险进行调查。他们还可以要求更大的卖方托管政策中排除的事项。

由于科学家们正在将不同的化学物质投入试管中，希望有机会获得一些可以控制病毒的新药，我们的预期是，从长远来看，R&W 保险将在覆盖范围方面再次变得具有竞争力，并回到标准排除“已知风险/违规”。