电子商务是 2021 年印度初创公司创纪录资金的典型代表。在 420 亿美元的总投资中，超过四分之一或 107 亿美元投入了电子商务初创公司——而且更深入地研究，很明显，激增已经回来了D2C 领域的投资额增加。 现在，D2C 故事的一些最早支持者开始看到退出和回归。

随着较新的 ​​D2C 品牌出现并吸引了投资者的眼球，2021 年电子商务中近 60% 的交易是针对消费零售初创公司的。 对于首次退出健康食品品牌 True Elements 的 RPSG Capital 而言，这是加倍投资 D2C 和消费品牌的理想时机。 但据负责人兼首席投资官 Abhishek Goenka 称，其快速成熟的 D2C 投资故事至少可以追溯到五年前。

RPSG Capital 成立于 2018 年，最初是 RPSG Ventures（前身为 CESC Ventures）的企业风险投资部门，在过去的六个月中，该基金扩大了视野，并希望引入 LP。 最初的论点没有太大变化——在系列前期到 A 轮阶段支持数字优先消费品牌——但该公司正在寻求吸引热衷于为 D2C 繁荣做出贡献的有限合作伙伴。

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RPSG 的首次退出和下一个基金

虽然 2020 年和 2021 年无疑是印度的 D2C 年，但 Goenka 声称 RPSG 在 2017 年看到了机会，当时 Flipkart、Nykaa 和其他本土电子商务市场蓬勃发展。 “我们看到了一个机会，通过与年轻公司合作，至少可以打乱线下分销。 与资本和知识合作扩大规模，”RPSG Capital 首席信息官补充道。

今年早些时候，该基金标志着其首次退出投资组合公司。 快速消费品巨头 Marico 在 True Elements 的一轮融资中获得了 53.98% 的股份，RPSG Capital 退出了该轮融资。 True Elements 在 22 财年的销售额为 54.3 卢比，高于 21 财年的 36.3 卢比，业务涵盖 13 个类别。 “这项投资是在大约四年前进行的，我们从这次退出中获得了约 7 倍的 MOIC（投资资本倍数）和 50% 以上的 IRR（内部收益率），”Goenka 说。

RPSG Capital 通过其首个 100 卢比的基金投资了 12 家公司，现在正寻求为其第二只基金筹集 500 卢比的资金。 第二只基金超过 50% 的资金将来自外部 LP，而不是依赖公司资金。 它支持阿育吠陀美容品牌 Vedix、个人护理品牌 mCaffeine、植物营养品品牌 Plix、时尚品牌 The Souled Store 等。

印度的 D2C 繁荣源于围绕电子商务的更广泛生态系统——物流、支付、客户体验——的顺风顺水，但也得益于初创公司建立在线零售品牌的成熟方式。 这也是投资者看到更多有价值的投资机会的原因。

“我说的是初创公司吸引合适的人才和资源来打造大品牌的能力。 这在过去并不总是可用。 此外，与电子商务相关的课程数据也很容易跨类别获得。 这有助于品牌在扩大规模时做出质量决策。”

在资金寒冬中扩大投资

在融资寒冬中，2022 年印度初创企业融资前景黯淡，2021 年的大部分高点几乎被遗忘。 尽管 2022 年中期（2022 年上半年）的 6 个月融资数据表明，与前六个月相比，启动资金大幅增加，但季度环比下降相当明显且令人担忧。

根据截至 6 月 25 日的数据，2022 年第二季度为 73 亿美元，季度融资额是过去一年中最低的。 2022 年 7 月的数字使观看情况更加黯淡。 然而，一些投资者希望在这种环境下逆势而上，挖掘有价值的交易，而且还有一种感觉，D2C 和零售产品初创公司已经解决了单位经济挑战，而 Zomato 和 Swiggy 等消费技术服务仍在努力应对它。 RPSG 肯定对 D2C 品牌的持续增长感到乐观。

凭借从其投资组合中获得的知识，RPSG 正在寻求通过新的 500 卢比的基金进行扩张。 该基金将通过第二个基金将其支票规模增加到每笔投资交易 300 万美元至 400 万美元。 RPSG Capital 通常会收购其投资的公司 10%-20% 的股份，即使支票规模在增加，这种情况也不会改变。 Goenka 声称，第一只基金的内部收益率约为 70% 以上。

“我们投资组合的质量一直是我们的优势，让我们能够实现更大的飞跃。 即使我完全不考虑我们投资组合中排名前两位的初创公司，内部收益率也只会下降最多 5%，而在大多数其他风险投资基金中，这个数字可能接近 50%。”

Goenka 补充说，第二只基金预计将在 2022 年首次收盘，但没有透露到目前为止已经筹集了多少语料库。

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RPSG Capital 的下一个大基金

“从第一天起，我们的想法就是把它变成一个大型投资工具，就像一些做同样事情的大公司一样。 我们的第二只基金将主要包括国内 LP，包括家族办公室、国内机构和超高净值人士。 我们看到国内 LP 对像我们这样的基金有很大的兴趣。”

但是，对于 RPSG 而言，规模增长的不仅仅是成长阶段的赌注。 它还通过 BaseCamp 加速器进行了早期投资。 对于 Goenka 来说，鉴于过去四年为该基金带来了大量的经验教训，这是最合乎逻辑和自然的下一步。

D2C 参与者的成熟使得投资者更容易决定特定品牌或产品是否可以扩大规模、其进入市场的途径是什么以及从营销角度来看需要什么样的推动力。 Goenka 补充说，几乎有一个品牌可以渴望实施的剧本，作为投资者，他们的作用是帮助这些品牌从投资组合中英雄的成功中学习。

此外，Thrasio、Mensa Brands、GOAT Brand Labs、Upscalio、EvenFlow、GlobalBees 等全球电子商务汇总和品牌模型的进入也改变了围绕新品牌的叙述。 Mensa 和 GlobalBees 之类的公司已经变成了独角兽，并且拥有相当大的购买力来收购较小的品牌。

Goenka 认为，在逻辑和数学上，公司利用其规模并寻求协同效应是有意义的。 这自然会增加他们在消费者钱包中的份额，但对于像美国 Thrasio 这样的全能方式来说，这是不可能发生的。

在印度，每个类别和地区的消费者细分可能不同，因此品牌需要首先建立自己的利基，然后才能有望成为有吸引力的收购机会。 尽管近年来 D2C 模式空前兴起，但该行业一直受到各种问题的困扰。 HDFC Securities 的一份报告指出，资金减少、流动性低、通货膨胀率高和客户获取成本高正在阻碍前景。

由于希望从早期阶段开始支持品牌，RPSG 于 2021 年 9 月启动了 Base Camp 加速器计划，并选择了五家公司，这些公司将有资格获得 1.5 卢比的投资。 第一批包括即食品牌 CurryIt、个人和家庭护理公司 Born Good、蔬菜蛋白初创公司 Eat With Better 和 Pllow。

Goenka 认为，在早期阶段会有一些放缓。 他告诉我们，D2C 初创公司正在稀释太多股权，这也是 Base Camp 推出的原因之一。 传统的风险投资公司需要更大的股权份额，然后该品牌就陷入了试图证明其估值合理性的困境。

“我们相信，当品牌达到 A 轮规模时，创始人将稀释 30%-40%。 当我们进来时，这将成为一个问题。” – RPSG Capital Ventures 的 Abhishek Goenka

这为成长阶段的风险投资创造了次优的结果。 大本营背后的想法是识别产品和定位的新颖性，以避免过度稀释。

其中一些公司还可以在扩大规模时从主要基金中获得更多资金。 但Goenka否认这是较大的RPSG集团公司的漏斗，并表示该集团的收购不是该基金进行投资的决定性因素。

“它（RPSG Capital）与任何其他风险投资基金的运营一样公平。 显然，我们的投资组合和主要集团之间产生了很多协同效应，但这更像是分销协同效应或我们资源的经验。 但在运营方面，我们的工作方式与任何风险投资基金一样。”

凭借其新基金，RPSG 预计将投资于最终打开了更大的印度市场并已超越一级和都市圈的 D2C 初创公司。 特别是，该基金看好健康和保健以及食品作为可以首先进入这个市场的主题。 这就是下一个增长突增的来源。