这是确定弹性企业的投资清单
已发表: 2020-05-09由于 Covid-19，投资者将更加关注价值创造
一个有用的清单包括可量化和不可量化的参数
如果不考虑定性指标，任何投资清单都是不完整的
在可预见的未来，随着 Covid-19 的破坏导致经济衰退阴燃和经济增长放缓，许多公司正在转向内向并陷入困境也就不足为奇了。 增长、利润、资本效率和价值创造似乎是延伸目标，而不是基线投资者预期。
在过去十年中，私人投资公司因其股东估值增长（以每股价格增长衡量）超过股东价值创造（以收入增长、利润增长、自由现金增长、股息和资本收益衡量）而受到赞誉。
股东价值创造和业务弹性的关键衡量标准之一是资本效率，如果随着时间的推移保持这种效率，可以带来显着的实际财富创造。 然而，对短期内提高股价的短视导致大多数企业面临困难时期——专注于以利润为代价增加收入/市场份额、高负债、一旦客户愿意再次消费就没有资本化计划。
几家上市公司和私营公司目前在充满挑战的环境中运营。 这些公司中的一些将继续增加收入和利润，获得市场份额，这与他们的竞争对手强烈关注削减成本以确保生存形成鲜明对比。 这些公司在估值方面可能不是增长最快的，但已经找到了一种长期创造价值的方法。 这些企业之所以成功，是因为它们建立了我所说的“持久竞争优势”。
“投资的关键不是评估一个行业将对社会产生多大影响，或者它将增长多少，而是确定任何特定公司的竞争优势，尤其是该优势的持久性”——沃伦·巴菲特
定性和定量因素的结合使大多数公司能够在这些公司经营的行业中建立竞争优势。 一个强大的投资清单可以帮助产生高质量的弹性投资理念。
该清单利用定性（管理优势、文化）和定量（盈利能力和运营指标）来确定良好的商业模式。 虽然可量化参数的列表永无止境，但以下项目总结了确定可持续商业模式的最关键指标：
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- 收入增长，衡量销售额增长的幅度和构成，是企业价值的最重要驱动力。 成功的一项重要测试是公司维持或增加市场份额的能力以及产生经常性收入的能力。 通常，也用于在考虑客户获取成本后计算客户生命周期价值。 它帮助投资者确定出售给客户的产品或服务的重要性。
- 边际贡献衡量公司每单位销售额的盈利能力。 边际贡献较高的公司有更多的钱来支付固定成本，投资于新计划，并在理想情况下为公司产生更多的自由现金。
- 固定成本杠杆或经营杠杆是衡量公司通过增加收入来增加经营收入的能力。 大多数企业都有与生产量无关的固定成本（公司租金、公司工资等）。 由于销售成本分散在固定成本基础上，经营杠杆率高的企业每增加单位销售额可以产生更高的盈利能力。 一些企业，如餐馆和零售业，被锁定在高成本的租金中，与商品制造设施相比，这将导致它们消耗大量现金。
- 单位经济学，大多数早期投资者最喜欢使用的指标。 它允许投资者在微观范围内验证商业经济学，并且通常用于在使用投资者资金扩展业务时验证产品或服务的可复制性。
- PBDIT （折旧利息和税前利润）和 FCF（自由现金流）增长：PBDIT 被认为是企业业绩的最佳指标。 它允许跨行业的公司之间进行轻松比较。 然而，营业利润并不是衡量现金流量的标准。 由于 PBDIT 忽略了营运资本，因此在考虑营运资本和资本支出后衡量自由现金可用性以确定企业的真实现金状况非常重要。
- 负债，每个行业都有其最佳杠杆的衡量标准，重要的是要考虑现金流的时间安排，并根据债务偿还来衡量它以避免现金紧缩。 在各种场景下对业务进行压力测试，以检查偿付能力。
- 资本回报率衡量每单位投资资本产生的利润。 这是确定企业是在创造价值还是在破坏价值的重要衡量标准。 通常用于衡量超过资本成本所创造的价值，这种盈利能力衡量标准是确定企业是否比同行具有任何竞争优势的最重要的量化衡量标准。 对于早期企业来说，这并不容易捕捉到，但是，考虑到单位经济和经营杠杆，大多数投资者可以绘制一个框架来帮助他们合理地预测公司创造长期价值的能力。
聪明的飞行员，无论他的才华和经验多么出色，都不会使用清单——查理芒格
如果不考虑定义弹性业务的定性参数，投资清单将是不完整的。 一个企业的好坏取决于它的领导者、它的文化，重要的是确定某些有助于将弹性企业与其他企业区分开来的定性参数
管理质量
在投资之前审查管理和创始团队至关重要。 公司只有与推动业务的管理团队一样好。 管理团队和创始人对于公司价值观和文化的创造和建立至关重要。 在大多数情况下，投资者正在测试能力和可信度，这在早期初创企业中可能很困难，因为信息可用性有限。 过去的记录（如果有的话）会有所帮助。
作为投资者，我建议我们找到驱动创始人热情的答案。 游戏中的皮肤是衡量所有者资产投资于公司的百分比的重要工具，也是一个重要的决定因素。 我对完全投资并且不会在经济低迷时期离开企业的所有者感兴趣。
只有在困难时期，我们才能看到小麦很容易从谷壳中分离出来。 随着业务的成熟，我倾向于将资金有效分配给高投资回报计划的管理团队。
治理
独立董事会是确定一家治理良好的公司的最重要因素之一。 结构良好的董事会可以提供专业知识，以长期有效和可持续地经营业务，同时在短期内保持制衡。 你可能得不到最理想的董事会； 但是，作为投资者，我们可以坚持修改组成。
业务敏捷性
需要注意的是，敏捷业务也可能是脆弱的业务，但在当今时代，业务敏捷是适应能力的代名词。 例如，您的业务可以从线下转移到线上吗？ 在这个过程中你会失去客户吗？ 完全在线迁移的成本是多少？ 供应链是否灵活有助于实现这一目标？ 业务敏捷性还有助于公司快速适应和响应不断变化的竞争环境。 诺基亚是否灵活并能够应对来自 Android 和 IOS 的威胁？
随着时间的推移，对弹性企业的基本测试并没有太大变化。 鉴于对早期投资的重视，定性参数变得越来越重要。 然而，在当前的危机和封锁之后，我预计投资者会更加谨慎，并投入更多时间研究量化参数。 大多数投资者会使用量化指标来纠正投资组合公司以帮助他们生存。
将会有热衷于进行新投资的基金，这些基金将测试新业务产生利润和现金流的能力。
以利润为代价的纯粹收入增长驱动的私人投资时代将结束。 投资者将加强投资框架，以识别独特的业务，并在不久的将来使用更优越的风险加权投资方法。