電子商務是 2021 年印度初創公司創紀錄資金的典型代表。在 420 億美元的總投資中，超過四分之一或 107 億美元投入了電子商務初創公司——而且更深入地研究，很明顯，激增已經回來了D2C 領域的投資額增加。 現在，D2C 故事的一些最早支持者開始看到退出和回歸。

隨著較新的 D2C 品牌出現並吸引了投資者的眼球，2021 年電子商務中近 60% 的交易是針對消費零售初創公司的。 對於首次退出健康食品品牌 True Elements 的 RPSG Capital 而言，這是加倍投資 D2C 和消費品牌的理想時機。 但據負責人兼首席投資官 Abhishek Goenka 稱，其快速成熟的 D2C 投資故事至少可以追溯到五年前。

RPSG Capital 成立於 2018 年，最初是 RPSG Ventures（前身為 CESC Ventures）的企業風險投資部門，在過去的六個月中，該基金擴大了視野，並希望引入 LP。 最初的論點沒有太大變化——在系列前期到 A 系列階段支持數字優先消費品牌——但該公司正在尋求吸引熱衷於為 D2C 繁榮做出貢獻的有限合作夥伴。

結帳 2022 年 D2C 峰會

RPSG 的首次退出和下一個基金

雖然 2020 年和 2021 年無疑是印度的 D2C 年，但 Goenka 聲稱 RPSG 在 2017 年看到了機會，當時 Flipkart、Nykaa 和其他本土電子商務市場蓬勃發展。 “我們看到了一個機會，通過與年輕公司合作，至少可以打亂線下分銷。 與資本和知識合作擴大規模，”RPSG Capital 首席信息官補充道。

今年早些時候，該基金標誌著其首次退出投資組合公司。 快速消費品巨頭 Marico 在 True Elements 的一輪融資中獲得了 53.98% 的股份，RPSG Capital 退出了該輪融資。 True Elements 在 22 財年的銷售額為 54.3 盧比，高於 21 財年的 36.3 盧比，業務涵蓋 13 個類別。 “這項投資是在大約四年前進行的，我們從這次退出中獲得了約 7 倍的 MOIC（投資資本倍數）和 50% 以上的 IRR（內部收益率），”Goenka 說。

RPSG Capital 通過其首個 100 盧比的基金投資了 12 家公司，現在正尋求為其第二隻基金籌集 500 盧比的資金。 第二隻基金超過 50% 的資金將來自外部 LP，而不是依賴公司資金。 它支持阿育吠陀美容品牌 Vedix、個人護理品牌 mCaffeine、植物營養品品牌 Plix、時尚品牌 The Souled Store 等。

印度的 D2C 繁榮源於圍繞電子商務的更廣泛生態系統——物流、支付、客戶體驗——的順風順水，但也得益於初創公司建立在線零售品牌的成熟方式。 這也是投資者看到更多有價值的投資機會的原因。

“我說的是初創公司吸引合適的人才和資源來打造大品牌的能力。 這在過去並不總是可用。 此外，與電子商務相關的課程數據也很容易跨類別獲得。 這有助於品牌在擴大規模時做出質量決策。”

在資金寒冬中擴大投資

在融資寒冬中，2022 年印度初創企業融資前景黯淡，2021 年的大部分高點幾乎被遺忘。 儘管 2022 年中期（2022 年上半年）的 6 個月融資數據表明，與前六個月相比，啟動資金大幅增長，但季度環比下降相當明顯且令人擔憂。

根據截至 6 月 25 日的數據，2022 年第二季度為 73 億美元，季度融資額是過去一年中最低的。 2022 年 7 月的數字使觀看情況更加黯淡。 然而，一些投資者希望在這種環境下逆勢而上，挖掘有價值的交易，而且還有一種感覺，D2C 和零售產品初創公司已經解決了單位經濟挑戰，而 Zomato 和 Swiggy 等消費技術服務仍在努力應對它。 RPSG 肯定對 D2C 品牌的持續增長感到樂觀。

憑藉從其投資組合中獲得的知識，RPSG 正在尋求通過新的 500 盧比的基金進行擴張。 該基金將通過第二個基金將其支票規模增加到每筆投資交易 300 萬美元至 400 萬美元。 RPSG Capital 通常會收購其投資的公司 10%-20% 的股份，即使支票規模在增加，這種情況也不會改變。 Goenka 聲稱，第一隻基金的內部收益率約為 70% 以上。

“我們投資組合的質量一直是我們的優勢，讓我們能夠實現更大的飛躍。 即使我完全不考慮我們投資組合中排名前兩位的初創公司，內部收益率也只會下降最多 5%，而在大多數其他風險投資基金中，這個數字可能接近 50%。”

Goenka 補充說，第二隻基金預計將在 2022 年首次收盤，但沒有透露到目前為止已經籌集了多少語料庫。

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RPSG Capital 的下一個大基金

“從第一天起，我們的想法就是把它變成一個大型投資工具，就像一些做同樣事情的大公司一樣。 我們的第二隻基金將主要包括國內 LP，包括家族辦公室、國內機構和超高淨值人士。 我們看到國內 LP 對像我們這樣的基金有很大的興趣。”

但是，對於 RPSG 而言，規模增長的不僅僅是成長階段的賭注。 它還通過 BaseCamp 加速器進行了早期投資。 對於 Goenka 來說，鑑於過去四年為該基金帶來了大量的經驗教訓，這是最合乎邏輯和自然的下一步。

D2C 參與者的成熟使得投資者更容易決定特定品牌或產品是否可以擴大規模、其進入市場的途徑是什麼以及從營銷角度來看需要什麼樣的推動力。 Goenka 補充說，幾乎有一個品牌可以渴望實施的劇本，作為投資者，他們的作用是幫助這些品牌從投資組合中英雄的成功中學習。

此外，Thrasio、Mensa Brands、GOAT Brand Labs、Upscalio、EvenFlow、GlobalBees 等全球電子商務匯總和品牌模型的進入也改變了圍繞新品牌的敘述。 Mensa 和 GlobalBees 之類的公司已經變成了獨角獸，並且擁有相當大的購買力來收購較小的品牌。

Goenka 認為，在邏輯和數學上，公司利用其規模並尋求協同效應是有意義的。 這自然會增加他們在消費者錢包中的份額，但對於像美國的 Thrasio 這樣的全能方式來說，這是不可能的。

在印度，每個類別和地區的消費者細分可能不同，因此品牌需要首先建立自己的利基，然後才能有望成為有吸引力的收購機會。 儘管近年來 D2C 模式空前興起，但該行業一直受到各種問題的困擾。 HDFC Securities 的一份報告指出，資金減少、流動性低、通貨膨脹率高和客戶獲取成本高正在阻礙前景。

由於希望從早期階段開始支持品牌，RPSG 於 2021 年 9 月啟動了 Base Camp 加速器計劃，並選擇了五家公司，這些公司將有資格獲得 1.5 盧比的投資。 第一批包括即食品牌 CurryIt、個人和家庭護理公司 Born Good、蔬菜蛋白初創公司 Eat With Better 和 Pllow。

Goenka 認為，在早期階段會有一些放緩。 他告訴我們，D2C 初創公司正在稀釋太多股權，這也是 Base Camp 推出的原因之一。 傳統的風險投資公司需要更大的股權份額，然後該品牌就陷入了試圖證明其估值合理性的困境。

“我們相信，當品牌達到 A 輪規模時，創始人將稀釋 30%-40%。 當我們進來時，這將成為一個問題。” – RPSG Capital Ventures 的 Abhishek Goenka

這為成長階段的風險投資創造了次優的結果。 大本營背後的想法是識別產品和定位的新穎性，以避免過度稀釋。

其中一些公司還可以在擴大規模時從主要基金中獲得更多資金。 但Goenka否認這是較大的RPSG集團公司的漏斗，並表示該集團的收購不是該基金進行投資的決定性因素。

“它（RPSG Capital）與任何其他風險投資基金的運營一樣公平。 顯然，我們的投資組合和主要集團之間產生了很多協同效應，但這更像是分銷協同效應或我們資源的經驗。 但在運營方面，我們的工作方式與任何風險投資基金一樣。”

憑藉其新基金，RPSG 預計將投資於最終打開更大的印度市場並已超越一級和都市圈的 D2C 初創公司。 特別是，該基金看好健康和保健以及食品作為可以首先進入這個市場的主題。 這就是下一個增長突增的來源。